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鄭棉期貨：盤面價(jià)格中樞有望上移
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2024年開年，消費(fèi)復(fù)蘇的跡象初現(xiàn)，但好景并不持久。我們了解到，由于海外訂單的階段性回暖和國內(nèi)家紡市場(chǎng)的補(bǔ)庫需求，南通市場(chǎng)在2-3月的需求表現(xiàn)良好。然而，最近家紡消費(fèi)更多地集中在酒店用品領(lǐng)域，其持續(xù)性不強(qiáng)。
海外訂單方面，歐美訂單暫時(shí)未見明顯改善，而非洲等新增需求地的訂單則受到本幣貶值的壓力，進(jìn)口積極性也有所降低。此外，越南、印度、巴基斯坦的棉紗生產(chǎn)開機(jī)率也有所回落，主要原因是棉價(jià)上漲，而下游需求難以承接。
此外，我們還了解到，棉花價(jià)格在美棉價(jià)格漲至90美分每磅以上時(shí)，海外大多數(shù)棉紡工廠難以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)利潤。鑒于下游消費(fèi)疲軟已成為本年度幾乎所有調(diào)研團(tuán)的一致性結(jié)論，且市場(chǎng)對(duì)此已有充分反映，我們認(rèn)為國內(nèi)外棉價(jià)的倒掛已經(jīng)反映了我國下游消費(fèi)疲軟的現(xiàn)實(shí)。
從國內(nèi)棉花盤面的特征看，15600-15800元每噸的價(jià)格區(qū)間具有較強(qiáng)韌性�？紤]到棉花在農(nóng)產(chǎn)品中宏觀屬性較強(qiáng)，以及全球產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫邏輯和海外通脹環(huán)境的推動(dòng)，棉花的價(jià)格中樞有望上移，其下方空間也將逐步得到支撐。
同時(shí)，我們也注意到產(chǎn)業(yè)中存在一些邊際變化。首先，棉花庫存偏低的情況在棉紡行業(yè)上游尤為明顯；其次，國內(nèi)棉紗價(jià)格漲幅極低，國內(nèi)棉紗價(jià)格對(duì)海外的折價(jià)加深，暗示棉紗的進(jìn)口增量基本被封堵；最后，國內(nèi)家紡市場(chǎng)的補(bǔ)庫需求也為我們提供了新的機(jī)遇。
總的來說，盡管當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境疲軟，但我們?nèi)钥吹搅嗣藁ㄊ袌?chǎng)的潛在機(jī)遇。全球產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫和通脹環(huán)境下的棉花價(jià)格上漲趨勢(shì)，以及產(chǎn)業(yè)中的邊際變化，都為我們提供了新的思考和展望。海外棉花市場(chǎng)低庫存的現(xiàn)狀以及預(yù)期的美棉種植面積增幅低于預(yù)期，有望繼續(xù)推動(dòng)外棉市場(chǎng)的走勢(shì)。這不僅有望修復(fù)國內(nèi)外棉價(jià)差，更有望驅(qū)動(dòng)國內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)步上行。基于這一觀察，我們建議將棉花納入多配策略，下方關(guān)注15800元每噸附近的安全邊際。
海外訂單方面，歐美訂單暫時(shí)未見明顯改善，而非洲等新增需求地的訂單則受到本幣貶值的壓力，進(jìn)口積極性也有所降低。此外，越南、印度、巴基斯坦的棉紗生產(chǎn)開機(jī)率也有所回落，主要原因是棉價(jià)上漲，而下游需求難以承接。
此外，我們還了解到，棉花價(jià)格在美棉價(jià)格漲至90美分每磅以上時(shí)，海外大多數(shù)棉紡工廠難以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)利潤。鑒于下游消費(fèi)疲軟已成為本年度幾乎所有調(diào)研團(tuán)的一致性結(jié)論，且市場(chǎng)對(duì)此已有充分反映，我們認(rèn)為國內(nèi)外棉價(jià)的倒掛已經(jīng)反映了我國下游消費(fèi)疲軟的現(xiàn)實(shí)。
從國內(nèi)棉花盤面的特征看，15600-15800元每噸的價(jià)格區(qū)間具有較強(qiáng)韌性�？紤]到棉花在農(nóng)產(chǎn)品中宏觀屬性較強(qiáng)，以及全球產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫邏輯和海外通脹環(huán)境的推動(dòng)，棉花的價(jià)格中樞有望上移，其下方空間也將逐步得到支撐。
同時(shí)，我們也注意到產(chǎn)業(yè)中存在一些邊際變化。首先，棉花庫存偏低的情況在棉紡行業(yè)上游尤為明顯；其次，國內(nèi)棉紗價(jià)格漲幅極低，國內(nèi)棉紗價(jià)格對(duì)海外的折價(jià)加深，暗示棉紗的進(jìn)口增量基本被封堵；最后，國內(nèi)家紡市場(chǎng)的補(bǔ)庫需求也為我們提供了新的機(jī)遇。
總的來說，盡管當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境疲軟，但我們?nèi)钥吹搅嗣藁ㄊ袌?chǎng)的潛在機(jī)遇。全球產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫和通脹環(huán)境下的棉花價(jià)格上漲趨勢(shì)，以及產(chǎn)業(yè)中的邊際變化，都為我們提供了新的思考和展望。海外棉花市場(chǎng)低庫存的現(xiàn)狀以及預(yù)期的美棉種植面積增幅低于預(yù)期，有望繼續(xù)推動(dòng)外棉市場(chǎng)的走勢(shì)。這不僅有望修復(fù)國內(nèi)外棉價(jià)差，更有望驅(qū)動(dòng)國內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)步上行。基于這一觀察，我們建議將棉花納入多配策略，下方關(guān)注15800元每噸附近的安全邊際。
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