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碳酸鈉期貨：基本面仍將保持相對中性
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我國長期是純堿的凈出口國，但自今年9月以來，我國純堿月度進口量持續超過出口量，我國從純堿凈出口國轉變為凈進口國。今年前四月，我國純堿累計出口量僅為30.84萬噸，而累計進口量卻高達59.86萬噸，凈出口數量為-29.02萬噸。這一進口數量增加、出口數量減少的趨勢，與國內外供需結構密不可分。
自2023年以來，全產業鏈低庫存狀態導致下游被迫接受高價貨源。部分浮法玻璃、光伏玻璃企業開始通過進口來補充原料庫存。進口純堿到港量的集中，會對國內純堿市場情緒、價格、供給產生影響，并成為后期提升國內純堿供應量的另一源頭。
當前純堿行業仍保持較為可觀的利潤水平。然而，需要注意的是，4月以來，國內煤炭價格、天然氣價格都出現不同程度上漲。雖然目前對純堿成本影響有限，但后期原料端的價格波動是否會傳導至純堿生產成本及價格，仍是需要持續跟蹤的重要變量。
除此之外，國際能源市場的擾動也不容忽視。歐洲天然氣期貨價格已經連續三個月上漲，挪威某大型天然氣加工廠的意外停工給本就強勢的天然氣市場帶來新驅動。而2021-2022年全球天然氣價格提升、歐洲堿廠減產、我國純堿出口明顯提升等情景是否再現，也將通過成本、國內外價差、進出口等因素影響國內純堿供需及價格。
盡管5-6月已有不少企業落實檢修計劃，但當前行業生產水平和產量尚未降到歷年檢修高峰時的低點。6-8月企業檢修仍將造成產量損失，但檢修節奏或成為階段性擾動市場的因素之一。此外，環保、生產裝置穩定性也將成為純堿供應水平的干擾因素。換言之，未來三個月純堿供應端或維持中低水平波動。
需求端相對確定的是下游光伏玻璃、碳酸鋰等行業產能持續增長帶來的剛需增量。而相對不確定的是浮法玻璃產線冷修節奏、中下游對純堿價格的接受度以及采購力度。商品市場相關品的聯動性影響也不容忽視。一系列政策支持下，市場對未來地產行業持續回暖、玻璃終端需求不斷復蘇預期加強，這將為純堿市場情緒提供支撐。
綜合各方因素，接下來的三個月時間里，盡管外圍因素如節能降碳、板塊間聯動將給市場帶來驅動，但考慮到中下游對高價純堿的抵觸情緒、進口沖擊等負面因素，純堿基本面仍將保持相對中性。
從大周期來看，近兩年純堿行業的景氣度處于下行通道。行業新增產能壓力較大，未來需求增量能否抵消產能及庫存的增量壓力，這將是留給市場持續驗證的一個問題。而我國長期以來的純堿凈出口國地位轉變，也使得這一問題更加復雜和嚴峻。如何應對產能及庫存的增量壓力、如何平衡各因素之間的矛盾和互動，將是純堿行業未來發展的關鍵所在。
自2023年以來，全產業鏈低庫存狀態導致下游被迫接受高價貨源。部分浮法玻璃、光伏玻璃企業開始通過進口來補充原料庫存。進口純堿到港量的集中，會對國內純堿市場情緒、價格、供給產生影響，并成為后期提升國內純堿供應量的另一源頭。
當前純堿行業仍保持較為可觀的利潤水平。然而，需要注意的是，4月以來，國內煤炭價格、天然氣價格都出現不同程度上漲。雖然目前對純堿成本影響有限，但后期原料端的價格波動是否會傳導至純堿生產成本及價格，仍是需要持續跟蹤的重要變量。
除此之外，國際能源市場的擾動也不容忽視。歐洲天然氣期貨價格已經連續三個月上漲，挪威某大型天然氣加工廠的意外停工給本就強勢的天然氣市場帶來新驅動。而2021-2022年全球天然氣價格提升、歐洲堿廠減產、我國純堿出口明顯提升等情景是否再現，也將通過成本、國內外價差、進出口等因素影響國內純堿供需及價格。
盡管5-6月已有不少企業落實檢修計劃，但當前行業生產水平和產量尚未降到歷年檢修高峰時的低點。6-8月企業檢修仍將造成產量損失，但檢修節奏或成為階段性擾動市場的因素之一。此外，環保、生產裝置穩定性也將成為純堿供應水平的干擾因素。換言之，未來三個月純堿供應端或維持中低水平波動。
需求端相對確定的是下游光伏玻璃、碳酸鋰等行業產能持續增長帶來的剛需增量。而相對不確定的是浮法玻璃產線冷修節奏、中下游對純堿價格的接受度以及采購力度。商品市場相關品的聯動性影響也不容忽視。一系列政策支持下，市場對未來地產行業持續回暖、玻璃終端需求不斷復蘇預期加強，這將為純堿市場情緒提供支撐。
綜合各方因素，接下來的三個月時間里，盡管外圍因素如節能降碳、板塊間聯動將給市場帶來驅動，但考慮到中下游對高價純堿的抵觸情緒、進口沖擊等負面因素，純堿基本面仍將保持相對中性。
從大周期來看，近兩年純堿行業的景氣度處于下行通道。行業新增產能壓力較大，未來需求增量能否抵消產能及庫存的增量壓力，這將是留給市場持續驗證的一個問題。而我國長期以來的純堿凈出口國地位轉變，也使得這一問題更加復雜和嚴峻。如何應對產能及庫存的增量壓力、如何平衡各因素之間的矛盾和互動，將是純堿行業未來發展的關鍵所在。
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