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白糖期貨：仍面臨易跌難漲的局面
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今年上半年，全球糖價呈現震蕩走勢，自高位回落后波動不定。據業內專家預測，隨著下半年原糖進口量預期增加，疊加國內糖廠庫存高于去年同期水平，以及四季度新糖集中上市，市場供應壓力相對較大。盡管階段性需求增長可能帶來價格一定程度的反彈，但國內糖價整體趨勢或將繼續下調。
中國糖業協會最新數據顯示，23/24年度全國糖產量達到了近三年來最高水平，共生產食糖996.32萬噸，同比增加99萬噸，增幅達到11.03%。光大期貨研究院的高級分析師張笑金表示，上半年原糖期價受到印度23/24榨季減產預期被逐漸否定、巴西估產維持高位的雙重影響逐漸走低。與此同時，國內糖價趨勢與之一致，年初隨著原糖期價出現反彈，但由于增產預期的壓力逐漸顯現，價格逐漸回落，主要運行區間在6100至6600元/噸之間。
張笑金進一步指出，上半年國內白糖市場以國產糖供應為主，需求端保持相對平穩，定價主要受國內供需關系影響。隨著國內食糖生產結束，下半年影響國內白糖市場價格的關鍵因素將集中在進口量和進口節奏上。特別是要關注巴西的壓榨進度以及北半球增產的預期。
巴西作為我國食糖進口的最大來源國，其在23/24榨季的產量達到了4550萬噸，創下近年來的新高。目前市場普遍預計巴西在24/25榨季的產量將微降或與上一季持平，但仍處于歷史第二高產量水平。不同機構對巴西中南部產量的預測略有差異，但總體上均處于高位。
在北半球方面，機構對主產國泰國和印度的產量維持增產預期。預計泰國在24/25榨季的產量將回歸正常水平，而印度的情況則面臨較大的不確定性。由于印度23/24榨季的估產和乙醇轉化量不斷調整，最終確定的產量為3167萬噸。
期貨分析師胡林軒表示，國際糖價近期經歷了一段反彈走勢，主要是由于糖價下跌到一定程度后引發的買盤驅動。然而，國際糖價上方也存在明顯的壓力。這主要源于巴西處于壓榨季節高峰的現貨供給壓力以及北半球主產國印度和泰國種植面積增加帶來的增產預期壓力。
就國內庫存而言，根據中國糖業協會的數據顯示，截至6月底，國內食糖工業庫存為257.98萬噸，較去年同期增加了48.43萬噸。卓創資訊的白糖市場分析師孫悅表示，上半年進口壓力尚未完全釋放，使得國產糖在市場上具有一定的價格優勢。然而，由于國際糖價下跌以及需求不及預期，國內糖廠去庫存的進度有所放緩。
展望未來市場走勢，孫悅表示，若不考慮有新的糖源流入市場，當前國內白糖市場供應相對寬松。盡管在中秋國慶雙節期間白糖需求可能出現季節性增長，推動糖價階段性反彈，但整體來看，新榨季前白糖價格仍面臨易跌難漲的局面。特別是到了四季度，新糖將集中上市，糖廠有資金回籠兌付蔗款的需求，疊加中秋國慶雙節后市場采購積極性下降，一直到春節備貨前下游維持剛需補貨狀態，四季度白糖市場供強需弱矛盾將更為突出。因此，對于國內糖價的未來走向持謹慎看空的觀點。
中國糖業協會最新數據顯示，23/24年度全國糖產量達到了近三年來最高水平，共生產食糖996.32萬噸，同比增加99萬噸，增幅達到11.03%。光大期貨研究院的高級分析師張笑金表示，上半年原糖期價受到印度23/24榨季減產預期被逐漸否定、巴西估產維持高位的雙重影響逐漸走低。與此同時，國內糖價趨勢與之一致，年初隨著原糖期價出現反彈，但由于增產預期的壓力逐漸顯現，價格逐漸回落，主要運行區間在6100至6600元/噸之間。
張笑金進一步指出，上半年國內白糖市場以國產糖供應為主，需求端保持相對平穩，定價主要受國內供需關系影響。隨著國內食糖生產結束，下半年影響國內白糖市場價格的關鍵因素將集中在進口量和進口節奏上。特別是要關注巴西的壓榨進度以及北半球增產的預期。
巴西作為我國食糖進口的最大來源國，其在23/24榨季的產量達到了4550萬噸，創下近年來的新高。目前市場普遍預計巴西在24/25榨季的產量將微降或與上一季持平，但仍處于歷史第二高產量水平。不同機構對巴西中南部產量的預測略有差異，但總體上均處于高位。
在北半球方面，機構對主產國泰國和印度的產量維持增產預期。預計泰國在24/25榨季的產量將回歸正常水平，而印度的情況則面臨較大的不確定性。由于印度23/24榨季的估產和乙醇轉化量不斷調整，最終確定的產量為3167萬噸。
期貨分析師胡林軒表示，國際糖價近期經歷了一段反彈走勢，主要是由于糖價下跌到一定程度后引發的買盤驅動。然而，國際糖價上方也存在明顯的壓力。這主要源于巴西處于壓榨季節高峰的現貨供給壓力以及北半球主產國印度和泰國種植面積增加帶來的增產預期壓力。
就國內庫存而言，根據中國糖業協會的數據顯示，截至6月底，國內食糖工業庫存為257.98萬噸，較去年同期增加了48.43萬噸。卓創資訊的白糖市場分析師孫悅表示，上半年進口壓力尚未完全釋放，使得國產糖在市場上具有一定的價格優勢。然而，由于國際糖價下跌以及需求不及預期，國內糖廠去庫存的進度有所放緩。
展望未來市場走勢，孫悅表示，若不考慮有新的糖源流入市場，當前國內白糖市場供應相對寬松。盡管在中秋國慶雙節期間白糖需求可能出現季節性增長，推動糖價階段性反彈，但整體來看，新榨季前白糖價格仍面臨易跌難漲的局面。特別是到了四季度，新糖將集中上市，糖廠有資金回籠兌付蔗款的需求，疊加中秋國慶雙節后市場采購積極性下降，一直到春節備貨前下游維持剛需補貨狀態，四季度白糖市場供強需弱矛盾將更為突出。因此，對于國內糖價的未來走向持謹慎看空的觀點。
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