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大豆期貨：供需格局寬松制約天氣影響
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本周以來(lái)，美豆期貨主力合約2411自1030美分/蒲式耳的價(jià)位開始反彈，逐步逼近了20日均線1080美分/蒲式耳的水平，從而帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)豆類期貨價(jià)格的輕微回升。據(jù)國(guó)家糧油信息中心的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，全國(guó)主要油廠進(jìn)口的大豆商業(yè)庫(kù)存達(dá)到了672萬(wàn)噸，與上周相比增加了22萬(wàn)噸，與上月相比增加了72萬(wàn)噸，而與去年同期相比更是增加了86萬(wàn)噸。這一庫(kù)存量處于歷史同期的中等偏上水平，國(guó)內(nèi)主要油廠的豆粕庫(kù)存也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。
美豆的單產(chǎn)預(yù)期有所上調(diào)。自7月中旬以來(lái)，熱帶風(fēng)暴貝利爾為部分干旱的大豆產(chǎn)區(qū)帶來(lái)了有效的降雨，改善了土壤的濕度狀況，為大豆的生長(zhǎng)提供了有利的環(huán)境。根據(jù)本周美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物生長(zhǎng)報(bào)告，美豆的生長(zhǎng)優(yōu)良率穩(wěn)定在68%，這一數(shù)據(jù)為近六年同期的最高水平，顯示了美豆生長(zhǎng)狀況的良好態(tài)勢(shì)。這也提升了市場(chǎng)對(duì)今年美國(guó)大豆產(chǎn)量前景的期待。雖然與美豆單產(chǎn)最高的2016/2017年度相比仍存在不確定性，但現(xiàn)有模型預(yù)計(jì)今年的美豆單產(chǎn)水平可能達(dá)到54蒲式耳/英畝。然而，由于目前仍處于美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，最終的單產(chǎn)水平仍存在較大的變數(shù)。
在8月，首次基于調(diào)查的作物單產(chǎn)數(shù)據(jù)將備受市場(chǎng)關(guān)注。這份報(bào)告將首次包含6月部分產(chǎn)區(qū)洪水和風(fēng)暴影響對(duì)單產(chǎn)水平的預(yù)估。可以肯定的是，隨著美豆和南美大豆產(chǎn)量增加的預(yù)期，全球大豆供需格局日趨寬松。這一趨勢(shì)將成為制約天氣題材發(fā)揮空間的重要因素。
與此同時(shí)，巴西的大豆供應(yīng)情況卻相對(duì)有限。目前正處于南美大豆季節(jié)性供應(yīng)高峰期，南美大豆的價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力。此外，美元匯率的上升也削弱了美豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)的最新預(yù)估，盡管7月巴西大豆出口量環(huán)比大幅下降，但今年1至7月巴西大豆的出口總量仍呈現(xiàn)出同比增長(zhǎng)的趨勢(shì)。此前市場(chǎng)擔(dān)憂，由于今年巴西大豆銷售進(jìn)度快于往年同期，下半年巴西大豆可能面臨有效供給不足的問(wèn)題。
近期，三季度巴西大豆對(duì)華CNF貼水報(bào)價(jià)呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，這進(jìn)一步印證了市場(chǎng)預(yù)期。特別是在9月以后進(jìn)口采購(gòu)仍存在缺口的情況下，后期采購(gòu)可能會(huì)重新轉(zhuǎn)向美豆市場(chǎng)。
下游采購(gòu)方面展現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量激增，連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)1000萬(wàn)噸后，7月大豆到港量更是高達(dá)1200萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)8月大豆到港量仍將保持在1100萬(wàn)噸的高位，這將連續(xù)四個(gè)月保持千萬(wàn)元以上的到港量，反映出國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)相對(duì)寬松的現(xiàn)狀。在油廠壓榨虧損和豆粕脹庫(kù)壓力日益突出的背景下，油廠的開工率難以大幅提升。港口大豆庫(kù)存面臨繼續(xù)累積的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格將持續(xù)承受壓力。
在油廠催促提貨的影響下，下游企業(yè)出現(xiàn)被動(dòng)點(diǎn)價(jià)現(xiàn)象。飼料企業(yè)的物理庫(kù)存天數(shù)被迫延長(zhǎng)，導(dǎo)致下游采購(gòu)持續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。豆粕的負(fù)基差持續(xù)存在，隨著2409合約逐漸接近交割月，基差的回歸將繼續(xù)對(duì)豆粕期貨價(jià)格施加壓力。現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力仍在持續(xù)釋放，使得豆粕期價(jià)的反彈缺乏可持續(xù)性。預(yù)計(jì)在供應(yīng)壓力持續(xù)釋放和基差回歸的影響下，豆類期價(jià)將在短暫反彈后再次承受壓力。
美豆的單產(chǎn)預(yù)期有所上調(diào)。自7月中旬以來(lái)，熱帶風(fēng)暴貝利爾為部分干旱的大豆產(chǎn)區(qū)帶來(lái)了有效的降雨，改善了土壤的濕度狀況，為大豆的生長(zhǎng)提供了有利的環(huán)境。根據(jù)本周美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物生長(zhǎng)報(bào)告，美豆的生長(zhǎng)優(yōu)良率穩(wěn)定在68%，這一數(shù)據(jù)為近六年同期的最高水平，顯示了美豆生長(zhǎng)狀況的良好態(tài)勢(shì)。這也提升了市場(chǎng)對(duì)今年美國(guó)大豆產(chǎn)量前景的期待。雖然與美豆單產(chǎn)最高的2016/2017年度相比仍存在不確定性，但現(xiàn)有模型預(yù)計(jì)今年的美豆單產(chǎn)水平可能達(dá)到54蒲式耳/英畝。然而，由于目前仍處于美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，最終的單產(chǎn)水平仍存在較大的變數(shù)。
在8月，首次基于調(diào)查的作物單產(chǎn)數(shù)據(jù)將備受市場(chǎng)關(guān)注。這份報(bào)告將首次包含6月部分產(chǎn)區(qū)洪水和風(fēng)暴影響對(duì)單產(chǎn)水平的預(yù)估。可以肯定的是，隨著美豆和南美大豆產(chǎn)量增加的預(yù)期，全球大豆供需格局日趨寬松。這一趨勢(shì)將成為制約天氣題材發(fā)揮空間的重要因素。
與此同時(shí)，巴西的大豆供應(yīng)情況卻相對(duì)有限。目前正處于南美大豆季節(jié)性供應(yīng)高峰期，南美大豆的價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力。此外，美元匯率的上升也削弱了美豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)的最新預(yù)估，盡管7月巴西大豆出口量環(huán)比大幅下降，但今年1至7月巴西大豆的出口總量仍呈現(xiàn)出同比增長(zhǎng)的趨勢(shì)。此前市場(chǎng)擔(dān)憂，由于今年巴西大豆銷售進(jìn)度快于往年同期，下半年巴西大豆可能面臨有效供給不足的問(wèn)題。
近期，三季度巴西大豆對(duì)華CNF貼水報(bào)價(jià)呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，這進(jìn)一步印證了市場(chǎng)預(yù)期。特別是在9月以后進(jìn)口采購(gòu)仍存在缺口的情況下，后期采購(gòu)可能會(huì)重新轉(zhuǎn)向美豆市場(chǎng)。
下游采購(gòu)方面展現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量激增，連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)1000萬(wàn)噸后，7月大豆到港量更是高達(dá)1200萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)8月大豆到港量仍將保持在1100萬(wàn)噸的高位，這將連續(xù)四個(gè)月保持千萬(wàn)元以上的到港量，反映出國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)相對(duì)寬松的現(xiàn)狀。在油廠壓榨虧損和豆粕脹庫(kù)壓力日益突出的背景下，油廠的開工率難以大幅提升。港口大豆庫(kù)存面臨繼續(xù)累積的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格將持續(xù)承受壓力。
在油廠催促提貨的影響下，下游企業(yè)出現(xiàn)被動(dòng)點(diǎn)價(jià)現(xiàn)象。飼料企業(yè)的物理庫(kù)存天數(shù)被迫延長(zhǎng)，導(dǎo)致下游采購(gòu)持續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。豆粕的負(fù)基差持續(xù)存在，隨著2409合約逐漸接近交割月，基差的回歸將繼續(xù)對(duì)豆粕期貨價(jià)格施加壓力。現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力仍在持續(xù)釋放，使得豆粕期價(jià)的反彈缺乏可持續(xù)性。預(yù)計(jì)在供應(yīng)壓力持續(xù)釋放和基差回歸的影響下，豆類期價(jià)將在短暫反彈后再次承受壓力。
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