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螺紋鋼期貨：新舊國標轉換對產業鏈影響
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在2024年的一個重要時刻，國家市場監督管理總局與國家標準化管理委員會聯手，正式發布了新版的《鋼筋混凝土用鋼第2部分：熱軋帶肋鋼筋》國家標準，即GB 1499.2-2024。這是自2018年以來的第六次修訂，新標準將于9月25日正式實施，并替代了上一版國家標準GB/T 1499.1-2018。從新舊國標轉換的角度來看，對市場整體的實際生產和使用的沖擊并不顯著。盡管負差有所縮小，但總體上對鋼廠生產的影響并不大，只是生產成本略微上升，大約在每噸10至20元之間。
對于下游的施工單來說，新舊國標之間并沒有明顯的質量差異，因此并沒有造成明顯的直接影響。然而，從市場的角度來看，新舊國標轉換引發了現貨市場的恐慌情緒。此次新舊國標從發布到實施僅有3個月的過渡期，相較于2018年的過渡期明顯縮短（從2018年2月6日發布至2018年11月1日實施共267天），這導致舊國標庫存的消化時間被大幅壓縮。
在行業下行周期中，螺紋鋼的現有庫存壓力已經很大。再加上6月至8月是需求淡季，庫存消化相對較慢，這使得鋼廠和貿易商面臨更大的庫存消化壓力。因此，各地出現了恐慌性的出貨現象。特別是在杭州等國內主要的螺紋鋼集散城市，由于新舊國標轉換的影響更為深遠，現貨價格出現了崩塌式的下跌。例如，杭州螺紋現貨網價從7月15日的3490元/噸下跌至7月23日的3290元/噸，兩周內價格下跌近200元。
在倉單層面，目前尚未有文件明確規定RB2410合約是否可以繼續使用舊國標交割。然而，鋼廠普遍計劃在7月中旬至8月中旬執行新國標。考慮到倉單交割的3個月有效期限制，螺紋10合約的交割倉單很可能將采用新國標。因此，RB2410之后的合約受到舊國標出貨壓力而折價的可能性較小。由于鋼廠從7月開始生產新國標，有足夠的時間制作倉單，所以RB2410合約出現倉單庫存不足的可能性也較小。總體來看，新舊國標轉換對10月主力合約的倉單交割影響較為中性。
隨著6月至8月的成材需求淡季的到來，雨季和高溫影響了建材施工端和制造業的生產。需求端的季節性邊際轉弱使得鐵水持續處于高位，庫存持續累積。從五大品種的庫存來看，成材的整體壓力處于中性水平，但結構性矛盾突出。卷螺價差保持在高水平，卷板的生產利潤優于螺紋。再加上新舊國標轉換的階段，螺紋舊國標的庫存正在加速去化。南鋼、萍鋼、永鋼等多個鋼廠主動進行螺紋軋線的檢修，以消化舊國標庫存為主，新國標尚未大規模投入市場。
因此，當前階段鋼廠的生產重心正從螺紋轉向板材。熱卷的產量持續上升，而需求端進入淡季，庫存矛盾逐漸累積。預計未來幾周熱卷仍有可能繼續增加庫存。從黑色產業鏈的自身基本面來看，目前正處于負反饋蓄力階段。高鐵水的持續產出、華北板材仍有生產利潤、各地區建材虧損但尚未達到現金流虧損的程度，都使得減產趨勢并不明顯。近期焦炭價格有可能下調，這或許能緩解鋼廠的生產利潤壓力。盡管高爐檢修量較小，但后續仍有鐵水復產的跡象，日均鐵水產量有突破240萬噸的可能。需求端在淡季中維持弱需求狀態，卷板庫存壓力逐漸增大。
對于下游的施工單來說，新舊國標之間并沒有明顯的質量差異，因此并沒有造成明顯的直接影響。然而，從市場的角度來看，新舊國標轉換引發了現貨市場的恐慌情緒。此次新舊國標從發布到實施僅有3個月的過渡期，相較于2018年的過渡期明顯縮短（從2018年2月6日發布至2018年11月1日實施共267天），這導致舊國標庫存的消化時間被大幅壓縮。
在行業下行周期中，螺紋鋼的現有庫存壓力已經很大。再加上6月至8月是需求淡季，庫存消化相對較慢，這使得鋼廠和貿易商面臨更大的庫存消化壓力。因此，各地出現了恐慌性的出貨現象。特別是在杭州等國內主要的螺紋鋼集散城市，由于新舊國標轉換的影響更為深遠，現貨價格出現了崩塌式的下跌。例如，杭州螺紋現貨網價從7月15日的3490元/噸下跌至7月23日的3290元/噸，兩周內價格下跌近200元。
在倉單層面，目前尚未有文件明確規定RB2410合約是否可以繼續使用舊國標交割。然而，鋼廠普遍計劃在7月中旬至8月中旬執行新國標。考慮到倉單交割的3個月有效期限制，螺紋10合約的交割倉單很可能將采用新國標。因此，RB2410之后的合約受到舊國標出貨壓力而折價的可能性較小。由于鋼廠從7月開始生產新國標，有足夠的時間制作倉單，所以RB2410合約出現倉單庫存不足的可能性也較小。總體來看，新舊國標轉換對10月主力合約的倉單交割影響較為中性。
隨著6月至8月的成材需求淡季的到來，雨季和高溫影響了建材施工端和制造業的生產。需求端的季節性邊際轉弱使得鐵水持續處于高位，庫存持續累積。從五大品種的庫存來看，成材的整體壓力處于中性水平，但結構性矛盾突出。卷螺價差保持在高水平，卷板的生產利潤優于螺紋。再加上新舊國標轉換的階段，螺紋舊國標的庫存正在加速去化。南鋼、萍鋼、永鋼等多個鋼廠主動進行螺紋軋線的檢修，以消化舊國標庫存為主，新國標尚未大規模投入市場。
因此，當前階段鋼廠的生產重心正從螺紋轉向板材。熱卷的產量持續上升，而需求端進入淡季，庫存矛盾逐漸累積。預計未來幾周熱卷仍有可能繼續增加庫存。從黑色產業鏈的自身基本面來看，目前正處于負反饋蓄力階段。高鐵水的持續產出、華北板材仍有生產利潤、各地區建材虧損但尚未達到現金流虧損的程度，都使得減產趨勢并不明顯。近期焦炭價格有可能下調，這或許能緩解鋼廠的生產利潤壓力。盡管高爐檢修量較小，但后續仍有鐵水復產的跡象，日均鐵水產量有突破240萬噸的可能。需求端在淡季中維持弱需求狀態，卷板庫存壓力逐漸增大。
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