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油脂期貨：九月份的豆油行情有望回升
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因國內豆油生產主要依賴進口大豆的壓榨，進口大豆的成本變動對國內豆油價格走勢產生顯著影響。在八月份，隨著CBOT大豆期價不斷下滑，并跌破每蒲式耳1000美分線，導致大豆進口成本降低，進而使得國內豆油價格也呈現出下滑趨勢。然而，隨著CBOT大豆期價企穩，進口成本價格的跌幅逐漸收窄，對豆油價格的利空影響逐漸減弱。同時，國內市場的供需關系逐漸轉強，預計九月份豆油價格將有望回升。
八月份，大豆進口成本呈現下滑趨勢，這導致國內豆油價格依然承受一定的壓力。我國豆油的生產原料高度依賴進口大豆，因此大豆到港的成本直接決定了豆油的價格走向，二者呈現出較強的正相關關系。根據卓創資訊的跟蹤數據顯示，從年初至今，兩者價格之間的關聯度接近80%。盡管受到基本面等其他因素的制約，兩者之間的波動幅度有所差異，但在八月份，由于大豆進口成本的下滑，國內豆油價格也跟隨走低。
截止八月二十二日的數據顯示，大豆進口成本的月均價格為每噸3860元，環比下跌了5.10%；而一級豆油的全國均價為每噸7646元，環比下跌了3.14%。這種大豆進口成本的下降，關鍵原因是CBOT大豆期價的下跌。
具體來看，截止八月二十二日，構成大豆進口成本要素中的CBOT大豆期貨價格和海運費的月均值都出現了環比下跌，分別下跌了5.10%和0.09%。然而，升貼水的月均值卻出現了環比上漲，漲幅達到了57.07%。CBOT大豆期貨價格的下跌直接導致了大豆進口成本的降低。從八月份以來，由于豐產預期的影響，CBOT大豆期價一直處于弱勢。在美農供需報告中，預計的2024/25年度新季大豆收割面積及單產都有所增加，加強了豐產預期，導致美豆期價跌破每蒲式耳1000美分線。
此外，盡管海運費的波動對進口成本的影響較小，但大豆升貼水的明顯漲幅主要是由出口增加所帶動。盡管升貼水的基數較小，漲幅雖然提振了大豆進口成本，但最主要的構成要素CBOT大豆期價的跌幅較大，使得大豆進口成本下滑的趨勢無法扭轉。
展望未來，大豆成本的跌幅有望進一步收窄，對豆油的利空影響或將轉弱。市場對于美豆豐產預期帶來的利空情緒已經在前期得到充分消化。因此，Pro Farmer公司作物巡查結果發布的數據符合預期，并未給CBOT大豆帶來更多的利空影響。目前，CBOT大豆價格在950-980美分/蒲式耳之間震蕩，考慮到當前美豆已跌至四年來低位，預計其下方空間可能有限。
與此同時，國際地緣局勢的不穩定以及棕櫚油主產區印尼的積極推進B40及B50政策等因素也在一定程度上提振了國際油脂市場。國內市場方面，當前油廠開工平穩，雖然部分油廠因豆粕脹庫導致短時停工以消化庫存，但整體上油廠豆油庫存壓力有限。需求端看，今年下游秋季的備貨積極性雖然一般，但相較于前期已有回暖。綜合來看，預計成本端對豆油的制約作用將逐漸減弱。在相關油脂市場及供需面的帶動下，九月份的豆油行情有望回升。
八月份，大豆進口成本呈現下滑趨勢，這導致國內豆油價格依然承受一定的壓力。我國豆油的生產原料高度依賴進口大豆，因此大豆到港的成本直接決定了豆油的價格走向，二者呈現出較強的正相關關系。根據卓創資訊的跟蹤數據顯示，從年初至今，兩者價格之間的關聯度接近80%。盡管受到基本面等其他因素的制約，兩者之間的波動幅度有所差異，但在八月份，由于大豆進口成本的下滑，國內豆油價格也跟隨走低。
截止八月二十二日的數據顯示，大豆進口成本的月均價格為每噸3860元，環比下跌了5.10%；而一級豆油的全國均價為每噸7646元，環比下跌了3.14%。這種大豆進口成本的下降，關鍵原因是CBOT大豆期價的下跌。
具體來看，截止八月二十二日，構成大豆進口成本要素中的CBOT大豆期貨價格和海運費的月均值都出現了環比下跌，分別下跌了5.10%和0.09%。然而，升貼水的月均值卻出現了環比上漲，漲幅達到了57.07%。CBOT大豆期貨價格的下跌直接導致了大豆進口成本的降低。從八月份以來，由于豐產預期的影響，CBOT大豆期價一直處于弱勢。在美農供需報告中，預計的2024/25年度新季大豆收割面積及單產都有所增加，加強了豐產預期，導致美豆期價跌破每蒲式耳1000美分線。
此外，盡管海運費的波動對進口成本的影響較小，但大豆升貼水的明顯漲幅主要是由出口增加所帶動。盡管升貼水的基數較小，漲幅雖然提振了大豆進口成本，但最主要的構成要素CBOT大豆期價的跌幅較大，使得大豆進口成本下滑的趨勢無法扭轉。
展望未來，大豆成本的跌幅有望進一步收窄，對豆油的利空影響或將轉弱。市場對于美豆豐產預期帶來的利空情緒已經在前期得到充分消化。因此，Pro Farmer公司作物巡查結果發布的數據符合預期，并未給CBOT大豆帶來更多的利空影響。目前，CBOT大豆價格在950-980美分/蒲式耳之間震蕩，考慮到當前美豆已跌至四年來低位，預計其下方空間可能有限。
與此同時，國際地緣局勢的不穩定以及棕櫚油主產區印尼的積極推進B40及B50政策等因素也在一定程度上提振了國際油脂市場。國內市場方面，當前油廠開工平穩，雖然部分油廠因豆粕脹庫導致短時停工以消化庫存，但整體上油廠豆油庫存壓力有限。需求端看，今年下游秋季的備貨積極性雖然一般，但相較于前期已有回暖。綜合來看，預計成本端對豆油的制約作用將逐漸減弱。在相關油脂市場及供需面的帶動下，九月份的豆油行情有望回升。
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