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乙二醇期貨：大概率將維持偏強的態(tài)勢
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在近期市場動態(tài)中，乙二醇的價格在七月出現(xiàn)了明顯的反彈，其整體價格水平的中樞位置也在緩慢上移。我們曾在之前的報告中詳細討論過產(chǎn)能出清的格局，預(yù)測到明年乙二醇的價格仍有上漲的空間，遠期合約的配置價值也在逐漸顯現(xiàn)。
在裝置方面，八月份煤制裝置的檢修情況較多。通遼、永城、兗礦、沃能、建元等裝置均計劃在八月份進行檢修工作，同時美錦的產(chǎn)能也將持續(xù)下降。紅四方和中昆的近期運行狀態(tài)并不穩(wěn)定，而廣匯檢修后的回歸則對沖了小幅的減量。這些因素導(dǎo)致八月份煤制供應(yīng)的總量略有降低。然而，浙石化的負荷近期仍在提升中，福煉大概率在八月份回歸，揚巴的產(chǎn)能也有所提升，這略微緩解了煤制供應(yīng)的損失量。預(yù)計八月的供應(yīng)量與七月持平，均維持在160至165萬噸的區(qū)間內(nèi)。
回望七月之初，乙二醇市場曾面臨流動性緊缺的問題。這主要歸因于兩個主要原因：首先是到港貨物的階段性低位，七月初主港船貨曾出現(xiàn)小幅的短缺，更多的貨倉空間被苯乙烯所留存，導(dǎo)致乙二醇的進口量有所減少；其次，部分船貨出現(xiàn)污染情況，也導(dǎo)致主港貨源的小幅下降。此外，頭部貿(mào)易商在此期間大量囤貨，使得流動性一度出現(xiàn)緊張，乙二醇近期價格因此而走強。但隨后，乙二醇的進口恢復(fù)了正常，加之下半旬需求弱勢的計價，乙二醇的加工價格重回4650左右的水平。
值得注意的是，乙二醇已經(jīng)具備了初步流動性計價的條件。一旦再次出現(xiàn)船貨短缺、囤貨意愿增加，或是天然氣原料受影響等突發(fā)情況，乙二醇的價格在后期仍有上漲的動力。
在利潤方面，近期乙烯制的利潤部分已經(jīng)企穩(wěn)，而煤制的利潤則明顯回升。煤價的下行趨勢導(dǎo)致了煤制利潤的顯著增長。同時，部分貿(mào)易商大量采購乙二醇，也一定程度上提升了現(xiàn)貨基差，使得利潤有所上升。未來需要關(guān)注的是，在利潤回升后，存量裝置是否有回歸或提升開工的問題。雖然此前出清過程中的轉(zhuǎn)產(chǎn)裝置可能較難出現(xiàn)回轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，但煤制裝置的開工確實存在提升的空間。
從盤面來看，當(dāng)前國內(nèi)市場缺乏較多的配置選擇，而乙二醇作為處在出清后段、庫存正在向好發(fā)展且估值偏下的品種，一旦出現(xiàn)類似2021年的天然氣裝置原料危機等驅(qū)動因素，資金的推漲反應(yīng)將會快于裝置的變化。因此，對于明年的遠期合約，我們保持樂觀的態(tài)度。
七月的顯性庫存繼續(xù)減少，由于進口量的減少，去庫存的情況超出了預(yù)期。工廠的庫存目前仍保持在低位，主港的發(fā)貨量持續(xù)保持在11000噸左右，產(chǎn)銷水平表現(xiàn)良好。初步預(yù)計，八月的乙二醇將繼續(xù)去庫存，但去庫存的速度可能不及七月。然而，如果港口庫存能夠持續(xù)降低至40萬噸以下，隨著終端需求的季節(jié)性提升和囤貨需求的增加，流通性的問題可能會重現(xiàn)七月的情況，導(dǎo)致近月價格持續(xù)上漲。
總體來看，八月的乙二醇市場大概率將維持偏強的態(tài)勢。特別是在原油階段性震蕩支撐以及終端需求有望季節(jié)性恢復(fù)的情況下，遠期合約的配置價值將持續(xù)增加。01合約在4650以下的低位配置性價比也將不斷提升。
在裝置方面，八月份煤制裝置的檢修情況較多。通遼、永城、兗礦、沃能、建元等裝置均計劃在八月份進行檢修工作，同時美錦的產(chǎn)能也將持續(xù)下降。紅四方和中昆的近期運行狀態(tài)并不穩(wěn)定，而廣匯檢修后的回歸則對沖了小幅的減量。這些因素導(dǎo)致八月份煤制供應(yīng)的總量略有降低。然而，浙石化的負荷近期仍在提升中，福煉大概率在八月份回歸，揚巴的產(chǎn)能也有所提升，這略微緩解了煤制供應(yīng)的損失量。預(yù)計八月的供應(yīng)量與七月持平，均維持在160至165萬噸的區(qū)間內(nèi)。
回望七月之初，乙二醇市場曾面臨流動性緊缺的問題。這主要歸因于兩個主要原因：首先是到港貨物的階段性低位，七月初主港船貨曾出現(xiàn)小幅的短缺，更多的貨倉空間被苯乙烯所留存，導(dǎo)致乙二醇的進口量有所減少；其次，部分船貨出現(xiàn)污染情況，也導(dǎo)致主港貨源的小幅下降。此外，頭部貿(mào)易商在此期間大量囤貨，使得流動性一度出現(xiàn)緊張，乙二醇近期價格因此而走強。但隨后，乙二醇的進口恢復(fù)了正常，加之下半旬需求弱勢的計價，乙二醇的加工價格重回4650左右的水平。
值得注意的是，乙二醇已經(jīng)具備了初步流動性計價的條件。一旦再次出現(xiàn)船貨短缺、囤貨意愿增加，或是天然氣原料受影響等突發(fā)情況，乙二醇的價格在后期仍有上漲的動力。
在利潤方面，近期乙烯制的利潤部分已經(jīng)企穩(wěn)，而煤制的利潤則明顯回升。煤價的下行趨勢導(dǎo)致了煤制利潤的顯著增長。同時，部分貿(mào)易商大量采購乙二醇，也一定程度上提升了現(xiàn)貨基差，使得利潤有所上升。未來需要關(guān)注的是，在利潤回升后，存量裝置是否有回歸或提升開工的問題。雖然此前出清過程中的轉(zhuǎn)產(chǎn)裝置可能較難出現(xiàn)回轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，但煤制裝置的開工確實存在提升的空間。
從盤面來看，當(dāng)前國內(nèi)市場缺乏較多的配置選擇，而乙二醇作為處在出清后段、庫存正在向好發(fā)展且估值偏下的品種，一旦出現(xiàn)類似2021年的天然氣裝置原料危機等驅(qū)動因素，資金的推漲反應(yīng)將會快于裝置的變化。因此，對于明年的遠期合約，我們保持樂觀的態(tài)度。
七月的顯性庫存繼續(xù)減少，由于進口量的減少，去庫存的情況超出了預(yù)期。工廠的庫存目前仍保持在低位，主港的發(fā)貨量持續(xù)保持在11000噸左右，產(chǎn)銷水平表現(xiàn)良好。初步預(yù)計，八月的乙二醇將繼續(xù)去庫存，但去庫存的速度可能不及七月。然而，如果港口庫存能夠持續(xù)降低至40萬噸以下，隨著終端需求的季節(jié)性提升和囤貨需求的增加，流通性的問題可能會重現(xiàn)七月的情況，導(dǎo)致近月價格持續(xù)上漲。
總體來看，八月的乙二醇市場大概率將維持偏強的態(tài)勢。特別是在原油階段性震蕩支撐以及終端需求有望季節(jié)性恢復(fù)的情況下，遠期合約的配置價值將持續(xù)增加。01合約在4650以下的低位配置性價比也將不斷提升。
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