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乙二醇期貨：大概率將維持偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)
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在近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)中，乙二醇的價(jià)格在七月出現(xiàn)了明顯的反彈，其整體價(jià)格水平的中樞位置也在緩慢上移。我們?cè)谥暗膱?bào)告中詳細(xì)討論過(guò)產(chǎn)能出清的格局，預(yù)測(cè)到明年乙二醇的價(jià)格仍有上漲的空間，遠(yuǎn)期合約的配置價(jià)值也在逐漸顯現(xiàn)。
在裝置方面，八月份煤制裝置的檢修情況較多。通遼、永城、兗礦、沃能、建元等裝置均計(jì)劃在八月份進(jìn)行檢修工作，同時(shí)美錦的產(chǎn)能也將持續(xù)下降。紅四方和中昆的近期運(yùn)行狀態(tài)并不穩(wěn)定，而廣匯檢修后的回歸則對(duì)沖了小幅的減量。這些因素導(dǎo)致八月份煤制供應(yīng)的總量略有降低。然而，浙石化的負(fù)荷近期仍在提升中，福煉大概率在八月份回歸，揚(yáng)巴的產(chǎn)能也有所提升，這略微緩解了煤制供應(yīng)的損失量。預(yù)計(jì)八月的供應(yīng)量與七月持平，均維持在160至165萬(wàn)噸的區(qū)間內(nèi)。
回望七月之初，乙二醇市場(chǎng)曾面臨流動(dòng)性緊缺的問(wèn)題。這主要?dú)w因于兩個(gè)主要原因：首先是到港貨物的階段性低位，七月初主港船貨曾出現(xiàn)小幅的短缺，更多的貨倉(cāng)空間被苯乙烯所留存，導(dǎo)致乙二醇的進(jìn)口量有所減少；其次，部分船貨出現(xiàn)污染情況，也導(dǎo)致主港貨源的小幅下降。此外，頭部貿(mào)易商在此期間大量囤貨，使得流動(dòng)性一度出現(xiàn)緊張，乙二醇近期價(jià)格因此而走強(qiáng)。但隨后，乙二醇的進(jìn)口恢復(fù)了正常，加之下半旬需求弱勢(shì)的計(jì)價(jià)，乙二醇的加工價(jià)格重回4650左右的水平。
值得注意的是，乙二醇已經(jīng)具備了初步流動(dòng)性計(jì)價(jià)的條件。一旦再次出現(xiàn)船貨短缺、囤貨意愿增加，或是天然氣原料受影響等突發(fā)情況，乙二醇的價(jià)格在后期仍有上漲的動(dòng)力。
在利潤(rùn)方面，近期乙烯制的利潤(rùn)部分已經(jīng)企穩(wěn)，而煤制的利潤(rùn)則明顯回升。煤價(jià)的下行趨勢(shì)導(dǎo)致了煤制利潤(rùn)的顯著增長(zhǎng)。同時(shí)，部分貿(mào)易商大量采購(gòu)乙二醇，也一定程度上提升了現(xiàn)貨基差，使得利潤(rùn)有所上升。未來(lái)需要關(guān)注的是，在利潤(rùn)回升后，存量裝置是否有回歸或提升開(kāi)工的問(wèn)題。雖然此前出清過(guò)程中的轉(zhuǎn)產(chǎn)裝置可能較難出現(xiàn)回轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，但煤制裝置的開(kāi)工確實(shí)存在提升的空間。
從盤(pán)面來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏較多的配置選擇，而乙二醇作為處在出清后段、庫(kù)存正在向好發(fā)展且估值偏下的品種，一旦出現(xiàn)類(lèi)似2021年的天然氣裝置原料危機(jī)等驅(qū)動(dòng)因素，資金的推漲反應(yīng)將會(huì)快于裝置的變化。因此，對(duì)于明年的遠(yuǎn)期合約，我們保持樂(lè)觀的態(tài)度。
七月的顯性庫(kù)存繼續(xù)減少，由于進(jìn)口量的減少，去庫(kù)存的情況超出了預(yù)期。工廠(chǎng)的庫(kù)存目前仍保持在低位，主港的發(fā)貨量持續(xù)保持在11000噸左右，產(chǎn)銷(xiāo)水平表現(xiàn)良好。初步預(yù)計(jì)，八月的乙二醇將繼續(xù)去庫(kù)存，但去庫(kù)存的速度可能不及七月。然而，如果港口庫(kù)存能夠持續(xù)降低至40萬(wàn)噸以下，隨著終端需求的季節(jié)性提升和囤貨需求的增加，流通性的問(wèn)題可能會(huì)重現(xiàn)七月的情況，導(dǎo)致近月價(jià)格持續(xù)上漲。
總體來(lái)看，八月的乙二醇市場(chǎng)大概率將維持偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。特別是在原油階段性震蕩支撐以及終端需求有望季節(jié)性恢復(fù)的情況下，遠(yuǎn)期合約的配置價(jià)值將持續(xù)增加。01合約在4650以下的低位配置性?xún)r(jià)比也將不斷提升。
在裝置方面，八月份煤制裝置的檢修情況較多。通遼、永城、兗礦、沃能、建元等裝置均計(jì)劃在八月份進(jìn)行檢修工作，同時(shí)美錦的產(chǎn)能也將持續(xù)下降。紅四方和中昆的近期運(yùn)行狀態(tài)并不穩(wěn)定，而廣匯檢修后的回歸則對(duì)沖了小幅的減量。這些因素導(dǎo)致八月份煤制供應(yīng)的總量略有降低。然而，浙石化的負(fù)荷近期仍在提升中，福煉大概率在八月份回歸，揚(yáng)巴的產(chǎn)能也有所提升，這略微緩解了煤制供應(yīng)的損失量。預(yù)計(jì)八月的供應(yīng)量與七月持平，均維持在160至165萬(wàn)噸的區(qū)間內(nèi)。
回望七月之初，乙二醇市場(chǎng)曾面臨流動(dòng)性緊缺的問(wèn)題。這主要?dú)w因于兩個(gè)主要原因：首先是到港貨物的階段性低位，七月初主港船貨曾出現(xiàn)小幅的短缺，更多的貨倉(cāng)空間被苯乙烯所留存，導(dǎo)致乙二醇的進(jìn)口量有所減少；其次，部分船貨出現(xiàn)污染情況，也導(dǎo)致主港貨源的小幅下降。此外，頭部貿(mào)易商在此期間大量囤貨，使得流動(dòng)性一度出現(xiàn)緊張，乙二醇近期價(jià)格因此而走強(qiáng)。但隨后，乙二醇的進(jìn)口恢復(fù)了正常，加之下半旬需求弱勢(shì)的計(jì)價(jià)，乙二醇的加工價(jià)格重回4650左右的水平。
值得注意的是，乙二醇已經(jīng)具備了初步流動(dòng)性計(jì)價(jià)的條件。一旦再次出現(xiàn)船貨短缺、囤貨意愿增加，或是天然氣原料受影響等突發(fā)情況，乙二醇的價(jià)格在后期仍有上漲的動(dòng)力。
在利潤(rùn)方面，近期乙烯制的利潤(rùn)部分已經(jīng)企穩(wěn)，而煤制的利潤(rùn)則明顯回升。煤價(jià)的下行趨勢(shì)導(dǎo)致了煤制利潤(rùn)的顯著增長(zhǎng)。同時(shí)，部分貿(mào)易商大量采購(gòu)乙二醇，也一定程度上提升了現(xiàn)貨基差，使得利潤(rùn)有所上升。未來(lái)需要關(guān)注的是，在利潤(rùn)回升后，存量裝置是否有回歸或提升開(kāi)工的問(wèn)題。雖然此前出清過(guò)程中的轉(zhuǎn)產(chǎn)裝置可能較難出現(xiàn)回轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，但煤制裝置的開(kāi)工確實(shí)存在提升的空間。
從盤(pán)面來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏較多的配置選擇，而乙二醇作為處在出清后段、庫(kù)存正在向好發(fā)展且估值偏下的品種，一旦出現(xiàn)類(lèi)似2021年的天然氣裝置原料危機(jī)等驅(qū)動(dòng)因素，資金的推漲反應(yīng)將會(huì)快于裝置的變化。因此，對(duì)于明年的遠(yuǎn)期合約，我們保持樂(lè)觀的態(tài)度。
七月的顯性庫(kù)存繼續(xù)減少，由于進(jìn)口量的減少，去庫(kù)存的情況超出了預(yù)期。工廠(chǎng)的庫(kù)存目前仍保持在低位，主港的發(fā)貨量持續(xù)保持在11000噸左右，產(chǎn)銷(xiāo)水平表現(xiàn)良好。初步預(yù)計(jì)，八月的乙二醇將繼續(xù)去庫(kù)存，但去庫(kù)存的速度可能不及七月。然而，如果港口庫(kù)存能夠持續(xù)降低至40萬(wàn)噸以下，隨著終端需求的季節(jié)性提升和囤貨需求的增加，流通性的問(wèn)題可能會(huì)重現(xiàn)七月的情況，導(dǎo)致近月價(jià)格持續(xù)上漲。
總體來(lái)看，八月的乙二醇市場(chǎng)大概率將維持偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。特別是在原油階段性震蕩支撐以及終端需求有望季節(jié)性恢復(fù)的情況下，遠(yuǎn)期合約的配置價(jià)值將持續(xù)增加。01合約在4650以下的低位配置性?xún)r(jià)比也將不斷提升。
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