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原油期貨：繼續下行的概率較大本網投資客服全天候在線應答

1. 鑒于短期內供應變量相對有限，現貨價格的調整空間受到一定程度的限制。受到利比亞供應問題的影響，原油月差結構在短期內出現了一定程度的強化。與此同時，近期現貨市場出現的搶購潮使得現貨貼水上漲，進一步增強了盤面月差強度。然而，隨著月末需求的擔憂情緒蔓延，以及對OPEC可能按計劃退出減產的恐慌，月差和絕對價格都出現了下行趨勢，導致短期盤面情緒極度弱勢，價格壓力顯著。目前尚未見擔憂消散的跡象，短期內油價可能將繼續面臨市場節奏的挑戰。

從結構角度看，繼續下行的概率較大。在近期的弱勢走勢中，Brent原油行情明顯弱于WTI，盡管利比亞出現供應缺口，但Brent并未能提供更多支撐。過去一個月，歐洲地區各上下游油品庫存出現累積，尤其是柴油庫存的累積幅度創歷史新高，這使得歐洲市場難以給出現貨支撐，B-W價差也再次出現明顯縮小。盡管WTI受到降息交易影響，結構上得到一定支撐，但Brent更多地反映了現貨情況，是降息交易結束后基本面走向的預兆。其結構的弱化暗示了后期市場情緒的發展仍然極為悲觀。

2. 從現貨市場的角度來看，目前多數主要油品貼水保持穩定，這主要得益于利比亞的供應問題。自從8月中旬以來，利比亞產量出現斷崖式下降，除了西非油品貼水增長外，Azeri Light、Saharan混合油及Es Sider等油品貼水均出現上行。一些貿易公司的搶購行為也提升了地中海及北海地區油品貼水，使得整體現貨市場仍獲得一定支撐。然而，CFD及Dtd Brent貼水已出現大幅下降，表明目前的現貨情況尚未到達緊缺底部，后期仍存在過剩風險。

在OPEC的供應方面，短期焦點集中在利比亞。其他OPEC+國家的出口近期也表現出下降趨勢。由于利比亞國內原油收入分配問題，班加西東部派系發起了全面石油停產行動。目前，利比亞的產量已下降近80萬桶/天，相當于供應缺失三分之二。盡管過去數年間東部派系與的黎波里政府摩擦不斷，停產或港口裝載頻發，但此次爭端持續時間仍難以預測，亦不排除產量恢復的可能。此外，哈薩克斯坦因檢修導致供應近期下滑，CPC價格持續上漲。

對于OPEC而言，保持年內原油減產決議已使市場失去了最后的利多支撐。8月末傳出的消息稱OPEC可能會按計劃退出減產并逐漸增產18萬桶/天，這曾導致油價大幅下跌。從實施難度上看，各國早已表達不愿繼續配合減產的態度，主要依賴沙特的自愿減產。盡管不排除OPEC之后緊急改變決議的可能，但在當前交易期內，油價已確定了供需基本情緒。

3. 近期市場中供求關系的關鍵不在于供應量的大小變動。在供應層面，近期變量較少且傳統產區增減互補總體保持平穩狀態。同時考慮到補償減產很可能無法有效實施而OPEC減產已被證偽那么唯一的利多支撐已不存在的事實市場面臨的供需情緒愈加明顯尤其是在即將到來的10月檢修季和柴油需求旺季之際考慮到柴油可能的外推需求弱勢供應壓力很可能會在四季度前夕大幅壓制價格中樞成為主導因素之一。

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