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針葉紙漿期貨：基本面仍保持中性
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核心見解：在宏觀環境的積極帶動下，盤面呈現出區間震蕩后突破上行的態勢。然而，后續的驅動力仍需關注需求端的發展。海外市場的驅動力量依然相對疲弱，銷售區域的庫存積累與生產區域的累庫現象并存，歐美漿價繼續呈現下滑趨勢。就國內紙漿而言，基本面上仍然缺乏強有力的驅動因素。盡管在旺季前，紙廠的產銷情況有所改善，下游市場的心態也可能出現一定程度的轉變，但紙價的整體表現仍然偏弱。我們需密切關注9月初漲價函的落實情況，以判斷市場走勢。
短期內，市場的單邊走勢主要跟隨宏觀經濟的動向。在旺季確認之前，新的價格區間暫時聚焦在6000-6100點的前高位置。一旦旺季得到確認，市場預期將轉向樂觀。此外，隨著主力合約的換月，近月的月差有所轉弱。針葉與闊葉紙漿的價差走強，這仍有基本面的支持。
國內供需狀況：中性。國內紙漿港庫的累庫速度正在加快，但針葉倉單仍在注銷中。在現貨端，針葉紙漿相對于闊葉紙漿仍表現出一定的優勢。價差分化明顯，下游市場主要以滿足剛性需求進行采購。盤面破位后，詢價活動有所增加。整體而言，紙漿的基本面仍保持中性，上下游之間存在博弈，需求端缺乏強烈的驅動因素。
國外供需狀況：偏空。歐美市場的紙漿價格在淡季繼續小幅下滑，7月漿廠出現明顯的累庫現象。海外的邊際驅動力量偏弱，未來部分漿廠可能存在停機檢修等負反饋因素。目前，加拿大的罷工已經結束。
下游供需狀況：轉向樂觀。本周紙廠的產銷情況出現邊際好轉。雖然文化紙和白卡紙的表現仍然偏弱，但生活用紙的表現有所轉好。保定紙廠的開工率也有所回升。下游市場仍對旺季抱有一定的預期，我們將密切關注9月初漲價函的落實情況，以判斷后續市場走向。
進口成本方面：中性偏空。針葉紙漿報價平穩，闊葉紙漿價格下調70美元/噸，導致針葉與闊葉的價差大幅擴大。進口利潤回歸至正常水平后，闊葉紙漿可能會對針葉紙漿的價格上行產生拖累。銀星新一輪的長協報價為765美元/噸，折合成人民幣約為6200-6300元/噸；闊葉紙漿的報價為580美元/噸，折合成人民幣約為4700-4800元/噸。截至8月28日，針葉即期進口利潤約為-43元/噸，而闊葉進口利潤約為77元/噸。
宏觀因素：偏多。美國明確將在9月降息，這帶動了大宗商品的整體反彈。然而，后續宏觀驅動的強度和持續性仍需持續跟蹤觀察，目前暫且判斷驅動因素將逐漸結束。
核心見解：在宏觀環境的積極帶動下，盤面呈現出區間震蕩后突破上行的態勢。然而，后續的驅動力仍需關注需求端的發展。海外市場的驅動力量依然相對疲弱，銷售區域的庫存積累與生產區域的累庫現象并存，歐美漿價繼續呈現下滑趨勢。就國內紙漿而言，基本面上仍然缺乏強有力的驅動因素。盡管在旺季前，紙廠的產銷情況有所改善，下游市場的心態也可能出現一定程度的轉變，但紙價的整體表現仍然偏弱。我們需密切關注9月初漲價函的落實情況，以判斷市場走勢。
短期內，市場的單邊走勢主要跟隨宏觀經濟的動向。在旺季確認之前，新的價格區間暫時聚焦在6000-6100點的前高位置。一旦旺季得到確認，市場預期將轉向樂觀。此外，隨著主力合約的換月，近月的月差有所轉弱。針葉與闊葉紙漿的價差走強，這仍有基本面的支持。
國內供需狀況：中性。國內紙漿港庫的累庫速度正在加快，但針葉倉單仍在注銷中。在現貨端，針葉紙漿相對于闊葉紙漿仍表現出一定的優勢。價差分化明顯，下游市場主要以滿足剛性需求進行采購。盤面破位后，詢價活動有所增加。整體而言，紙漿的基本面仍保持中性，上下游之間存在博弈，需求端缺乏強烈的驅動因素。
國外供需狀況：偏空。歐美市場的紙漿價格在淡季繼續小幅下滑，7月漿廠出現明顯的累庫現象。海外的邊際驅動力量偏弱，未來部分漿廠可能存在停機檢修等負反饋因素。目前，加拿大的罷工已經結束。
下游供需狀況：轉向樂觀。本周紙廠的產銷情況出現邊際好轉。雖然文化紙和白卡紙的表現仍然偏弱，但生活用紙的表現有所轉好。保定紙廠的開工率也有所回升。下游市場仍對旺季抱有一定的預期，我們將密切關注9月初漲價函的落實情況，以判斷后續市場走向。
進口成本方面：中性偏空。針葉紙漿報價平穩，闊葉紙漿價格下調70美元/噸，導致針葉與闊葉的價差大幅擴大。進口利潤回歸至正常水平后，闊葉紙漿可能會對針葉紙漿的價格上行產生拖累。銀星新一輪的長協報價為765美元/噸，折合成人民幣約為6200-6300元/噸；闊葉紙漿的報價為580美元/噸，折合成人民幣約為4700-4800元/噸。截至8月28日，針葉即期進口利潤約為-43元/噸，而闊葉進口利潤約為77元/噸。
宏觀因素：偏多。美國明確將在9月降息，這帶動了大宗商品的整體反彈。然而，后續宏觀驅動的強度和持續性仍需持續跟蹤觀察，目前暫且判斷驅動因素將逐漸結束。
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