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針葉紙漿期貨：基本面仍保持中性
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核心見(jiàn)解：在宏觀環(huán)境的積極帶動(dòng)下，盤(pán)面呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩后突破上行的態(tài)勢(shì)。然而，后續(xù)的驅(qū)動(dòng)力仍需關(guān)注需求端的發(fā)展。海外市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力量依然相對(duì)疲弱，銷(xiāo)售區(qū)域的庫(kù)存積累與生產(chǎn)區(qū)域的累庫(kù)現(xiàn)象并存，歐美漿價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。就國(guó)內(nèi)紙漿而言，基本面上仍然缺乏強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)因素。盡管在旺季前，紙廠(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)情況有所改善，下游市場(chǎng)的心態(tài)也可能出現(xiàn)一定程度的轉(zhuǎn)變，但紙價(jià)的整體表現(xiàn)仍然偏弱。我們需密切關(guān)注9月初漲價(jià)函的落實(shí)情況，以判斷市場(chǎng)走勢(shì)。
短期內(nèi)，市場(chǎng)的單邊走勢(shì)主要跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)向。在旺季確認(rèn)之前，新的價(jià)格區(qū)間暫時(shí)聚焦在6000-6100點(diǎn)的前高位置。一旦旺季得到確認(rèn)，市場(chǎng)預(yù)期將轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。此外，隨著主力合約的換月，近月的月差有所轉(zhuǎn)弱。針葉與闊葉紙漿的價(jià)差走強(qiáng)，這仍有基本面的支持。
國(guó)內(nèi)供需狀況：中性。國(guó)內(nèi)紙漿港庫(kù)的累庫(kù)速度正在加快，但針葉倉(cāng)單仍在注銷(xiāo)中。在現(xiàn)貨端，針葉紙漿相對(duì)于闊葉紙漿仍表現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)。價(jià)差分化明顯，下游市場(chǎng)主要以滿(mǎn)足剛性需求進(jìn)行采購(gòu)。盤(pán)面破位后，詢(xún)價(jià)活動(dòng)有所增加。整體而言，紙漿的基本面仍保持中性，上下游之間存在博弈，需求端缺乏強(qiáng)烈的驅(qū)動(dòng)因素。
國(guó)外供需狀況：偏空。歐美市場(chǎng)的紙漿價(jià)格在淡季繼續(xù)小幅下滑，7月漿廠(chǎng)出現(xiàn)明顯的累庫(kù)現(xiàn)象。海外的邊際驅(qū)動(dòng)力量偏弱，未來(lái)部分漿廠(chǎng)可能存在停機(jī)檢修等負(fù)反饋因素。目前，加拿大的罷工已經(jīng)結(jié)束。
下游供需狀況：轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。本周紙廠(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)情況出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。雖然文化紙和白卡紙的表現(xiàn)仍然偏弱，但生活用紙的表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)好。保定紙廠(chǎng)的開(kāi)工率也有所回升。下游市場(chǎng)仍對(duì)旺季抱有一定的預(yù)期，我們將密切關(guān)注9月初漲價(jià)函的落實(shí)情況，以判斷后續(xù)市場(chǎng)走向。
進(jìn)口成本方面：中性偏空。針葉紙漿報(bào)價(jià)平穩(wěn)，闊葉紙漿價(jià)格下調(diào)70美元/噸，導(dǎo)致針葉與闊葉的價(jià)差大幅擴(kuò)大。進(jìn)口利潤(rùn)回歸至正常水平后，闊葉紙漿可能會(huì)對(duì)針葉紙漿的價(jià)格上行產(chǎn)生拖累。銀星新一輪的長(zhǎng)協(xié)報(bào)價(jià)為765美元/噸，折合成人民幣約為6200-6300元/噸；闊葉紙漿的報(bào)價(jià)為580美元/噸，折合成人民幣約為4700-4800元/噸。截至8月28日，針葉即期進(jìn)口利潤(rùn)約為-43元/噸，而闊葉進(jìn)口利潤(rùn)約為77元/噸。
宏觀因素：偏多。美國(guó)明確將在9月降息，這帶動(dòng)了大宗商品的整體反彈。然而，后續(xù)宏觀驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)度和持續(xù)性仍需持續(xù)跟蹤觀察，目前暫且判斷驅(qū)動(dòng)因素將逐漸結(jié)束。
核心見(jiàn)解：在宏觀環(huán)境的積極帶動(dòng)下，盤(pán)面呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩后突破上行的態(tài)勢(shì)。然而，后續(xù)的驅(qū)動(dòng)力仍需關(guān)注需求端的發(fā)展。海外市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力量依然相對(duì)疲弱，銷(xiāo)售區(qū)域的庫(kù)存積累與生產(chǎn)區(qū)域的累庫(kù)現(xiàn)象并存，歐美漿價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。就國(guó)內(nèi)紙漿而言，基本面上仍然缺乏強(qiáng)有力的驅(qū)動(dòng)因素。盡管在旺季前，紙廠(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)情況有所改善，下游市場(chǎng)的心態(tài)也可能出現(xiàn)一定程度的轉(zhuǎn)變，但紙價(jià)的整體表現(xiàn)仍然偏弱。我們需密切關(guān)注9月初漲價(jià)函的落實(shí)情況，以判斷市場(chǎng)走勢(shì)。
短期內(nèi)，市場(chǎng)的單邊走勢(shì)主要跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)向。在旺季確認(rèn)之前，新的價(jià)格區(qū)間暫時(shí)聚焦在6000-6100點(diǎn)的前高位置。一旦旺季得到確認(rèn)，市場(chǎng)預(yù)期將轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。此外，隨著主力合約的換月，近月的月差有所轉(zhuǎn)弱。針葉與闊葉紙漿的價(jià)差走強(qiáng)，這仍有基本面的支持。
國(guó)內(nèi)供需狀況：中性。國(guó)內(nèi)紙漿港庫(kù)的累庫(kù)速度正在加快，但針葉倉(cāng)單仍在注銷(xiāo)中。在現(xiàn)貨端，針葉紙漿相對(duì)于闊葉紙漿仍表現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)。價(jià)差分化明顯，下游市場(chǎng)主要以滿(mǎn)足剛性需求進(jìn)行采購(gòu)。盤(pán)面破位后，詢(xún)價(jià)活動(dòng)有所增加。整體而言，紙漿的基本面仍保持中性，上下游之間存在博弈，需求端缺乏強(qiáng)烈的驅(qū)動(dòng)因素。
國(guó)外供需狀況：偏空。歐美市場(chǎng)的紙漿價(jià)格在淡季繼續(xù)小幅下滑，7月漿廠(chǎng)出現(xiàn)明顯的累庫(kù)現(xiàn)象。海外的邊際驅(qū)動(dòng)力量偏弱，未來(lái)部分漿廠(chǎng)可能存在停機(jī)檢修等負(fù)反饋因素。目前，加拿大的罷工已經(jīng)結(jié)束。
下游供需狀況：轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。本周紙廠(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)情況出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。雖然文化紙和白卡紙的表現(xiàn)仍然偏弱，但生活用紙的表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)好。保定紙廠(chǎng)的開(kāi)工率也有所回升。下游市場(chǎng)仍對(duì)旺季抱有一定的預(yù)期，我們將密切關(guān)注9月初漲價(jià)函的落實(shí)情況，以判斷后續(xù)市場(chǎng)走向。
進(jìn)口成本方面：中性偏空。針葉紙漿報(bào)價(jià)平穩(wěn)，闊葉紙漿價(jià)格下調(diào)70美元/噸，導(dǎo)致針葉與闊葉的價(jià)差大幅擴(kuò)大。進(jìn)口利潤(rùn)回歸至正常水平后，闊葉紙漿可能會(huì)對(duì)針葉紙漿的價(jià)格上行產(chǎn)生拖累。銀星新一輪的長(zhǎng)協(xié)報(bào)價(jià)為765美元/噸，折合成人民幣約為6200-6300元/噸；闊葉紙漿的報(bào)價(jià)為580美元/噸，折合成人民幣約為4700-4800元/噸。截至8月28日，針葉即期進(jìn)口利潤(rùn)約為-43元/噸，而闊葉進(jìn)口利潤(rùn)約為77元/噸。
宏觀因素：偏多。美國(guó)明確將在9月降息，這帶動(dòng)了大宗商品的整體反彈。然而，后續(xù)宏觀驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)度和持續(xù)性仍需持續(xù)跟蹤觀察，目前暫且判斷驅(qū)動(dòng)因素將逐漸結(jié)束。
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