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油價重心下移 成本端對瀝青的支持轉(zhuǎn)弱
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一、市場趨勢回顧
近期，瀝青（3609，-13.00，-0.36%）期貨價格走勢呈現(xiàn)出震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢。與之相對應(yīng)，原油（607，-8.60，-1.40%）價格也出現(xiàn)了震蕩反彈的現(xiàn)象，瀝青期貨價格隨之上漲。然而，隨著冬季的逐漸深入，北方地區(qū)的剛性需求已經(jīng)接近尾聲，而南方地區(qū)的需求則相對穩(wěn)定，導(dǎo)致瀝青現(xiàn)貨市場的出貨需求相對平淡。考慮到煉廠對排產(chǎn)進(jìn)行控制以托底成本價，以及對需求前景的偏弱勢看法，以及油價中樞預(yù)期的下調(diào)，瀝青價格的走勢或?qū)⒁詤^(qū)間震蕩為主。
二、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)解析
在本周的交易中，瀝青期貨價格呈現(xiàn)出震蕩上揚(yáng)的趨勢。截止11月8日，瀝青主力合約收于3345元/噸，相較11月1日的3276元/噸上漲了69元/噸，漲幅達(dá)到了2.1%。而在現(xiàn)貨端，價格則呈現(xiàn)出穩(wěn)定的回落趨勢。以山東地區(qū)的重交瀝青為例，其現(xiàn)貨價格在11月8日為3505元/噸，相比11月1日的3545元/噸下跌了40元/噸，跌幅為1%。本周的基差有所轉(zhuǎn)弱，山東期現(xiàn)基差在11月8日錄得160元/噸，相較11月1日的269元/噸有所回落。
在供應(yīng)方面，本周瀝青供應(yīng)量有所回落。具體數(shù)據(jù)表明，11月8日當(dāng)周，中國的瀝青產(chǎn)量為45.2萬噸，相比11月1日當(dāng)周的50.6萬噸有所下降。同時，銷量需求也出現(xiàn)了回落，24家樣本企業(yè)在11月8日當(dāng)周的銷量為24.1萬噸，相較前一周的27.89萬噸下降了14%。此外，去庫節(jié)奏也出現(xiàn)了放緩，國內(nèi)27家樣本企業(yè)的瀝青廠內(nèi)庫存在11月8日為50萬噸，相比上周的51.6萬噸有所下降。
在利潤方面，經(jīng)過測算，山東瀝青生產(chǎn)毛利在11月8日當(dāng)周為-638元/噸，與前一周的-639元/噸基本持平。BU-Brent裂解差也在-10.0美元/桶左右波動，未有大的變化。
三、市場觀點(diǎn)與建議
對于瀝青市場的單邊走勢，我們認(rèn)為市場應(yīng)持震蕩看待的態(tài)度。煉廠自身在修復(fù)利潤方面的主動性并不強(qiáng)，疊加油價的震蕩偏弱走勢，瀝青價格雖然因需求預(yù)期改善而存在一定的上行空間，但整體來看仍相對有限。同時，市場的接貨情緒相對謹(jǐn)慎，煉廠也在調(diào)整縮減排產(chǎn)計劃，以低開工率來支撐瀝青價格的底部。
在品種套利方面，建議可逢低多BU-Brent價差。雖然油價重心的下移預(yù)期使得成本端對瀝青的支持轉(zhuǎn)弱，但隨著瀝青煉廠控產(chǎn)和庫存的去化托底，其供應(yīng)壓力可能較原油偏小，價格跌幅相對抗跌。因此，可以選擇在低位買入BU-Brent價差。
近期，瀝青（3609，-13.00，-0.36%）期貨價格走勢呈現(xiàn)出震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢。與之相對應(yīng)，原油（607，-8.60，-1.40%）價格也出現(xiàn)了震蕩反彈的現(xiàn)象，瀝青期貨價格隨之上漲。然而，隨著冬季的逐漸深入，北方地區(qū)的剛性需求已經(jīng)接近尾聲，而南方地區(qū)的需求則相對穩(wěn)定，導(dǎo)致瀝青現(xiàn)貨市場的出貨需求相對平淡。考慮到煉廠對排產(chǎn)進(jìn)行控制以托底成本價，以及對需求前景的偏弱勢看法，以及油價中樞預(yù)期的下調(diào)，瀝青價格的走勢或?qū)⒁詤^(qū)間震蕩為主。
二、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)解析
在本周的交易中，瀝青期貨價格呈現(xiàn)出震蕩上揚(yáng)的趨勢。截止11月8日，瀝青主力合約收于3345元/噸，相較11月1日的3276元/噸上漲了69元/噸，漲幅達(dá)到了2.1%。而在現(xiàn)貨端，價格則呈現(xiàn)出穩(wěn)定的回落趨勢。以山東地區(qū)的重交瀝青為例，其現(xiàn)貨價格在11月8日為3505元/噸，相比11月1日的3545元/噸下跌了40元/噸，跌幅為1%。本周的基差有所轉(zhuǎn)弱，山東期現(xiàn)基差在11月8日錄得160元/噸，相較11月1日的269元/噸有所回落。
在供應(yīng)方面，本周瀝青供應(yīng)量有所回落。具體數(shù)據(jù)表明，11月8日當(dāng)周，中國的瀝青產(chǎn)量為45.2萬噸，相比11月1日當(dāng)周的50.6萬噸有所下降。同時，銷量需求也出現(xiàn)了回落，24家樣本企業(yè)在11月8日當(dāng)周的銷量為24.1萬噸，相較前一周的27.89萬噸下降了14%。此外，去庫節(jié)奏也出現(xiàn)了放緩，國內(nèi)27家樣本企業(yè)的瀝青廠內(nèi)庫存在11月8日為50萬噸，相比上周的51.6萬噸有所下降。
在利潤方面，經(jīng)過測算，山東瀝青生產(chǎn)毛利在11月8日當(dāng)周為-638元/噸，與前一周的-639元/噸基本持平。BU-Brent裂解差也在-10.0美元/桶左右波動，未有大的變化。
三、市場觀點(diǎn)與建議
對于瀝青市場的單邊走勢，我們認(rèn)為市場應(yīng)持震蕩看待的態(tài)度。煉廠自身在修復(fù)利潤方面的主動性并不強(qiáng)，疊加油價的震蕩偏弱走勢，瀝青價格雖然因需求預(yù)期改善而存在一定的上行空間，但整體來看仍相對有限。同時，市場的接貨情緒相對謹(jǐn)慎，煉廠也在調(diào)整縮減排產(chǎn)計劃，以低開工率來支撐瀝青價格的底部。
在品種套利方面，建議可逢低多BU-Brent價差。雖然油價重心的下移預(yù)期使得成本端對瀝青的支持轉(zhuǎn)弱，但隨著瀝青煉廠控產(chǎn)和庫存的去化托底，其供應(yīng)壓力可能較原油偏小，價格跌幅相對抗跌。因此，可以選擇在低位買入BU-Brent價差。
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