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鋰鹽市場將持續(xù)處于高位震蕩狀態(tài)
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在正極材料產(chǎn)業(yè)面臨逆季節(jié)性增長的現(xiàn)實之下，市場依然心存疑慮。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈從正極材料至電池，再至新能源汽車的生產(chǎn)周期觀察，預(yù)計新能源汽車的組裝熱潮將在11月中旬達(dá)到峰值。然而，此后生產(chǎn)的材料難以即時轉(zhuǎn)化為電池，并在12月31日前完成裝車銷售至消費者手中。鑒于新能源汽車裝車量占據(jù)鋰電池產(chǎn)量的近半壁江山，若動力電池的組裝熱潮告一段落，基于歷史經(jīng)驗，正極材料的訂單可能會經(jīng)歷斷崖式下滑。因此，對于旺季需求的持續(xù)性，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。
關(guān)于電池?fù)尦隹诘膯栴}，數(shù)據(jù)表明，每月電池出口占比不足一成，其中三元電池的出口占比超過六成，而磷酸鐵鋰電池的出口增長雖迅速，但總量仍較低。即使存在搶出口的現(xiàn)象，其實際增量可能無法抵消動力電池需求的實際減少。
短期內(nèi)，市場預(yù)期已基本實現(xiàn)，預(yù)計在需求拐點出現(xiàn)前，市場將持續(xù)處于高位震蕩狀態(tài)。供求關(guān)系的短期錯配可能會隨著需求的回落而得以緩解。對于2025年的年度預(yù)期差異，我們需要繼續(xù)關(guān)注供需兩方面動態(tài)，特別是海外礦山的停產(chǎn)減產(chǎn)情況以及需求超出預(yù)期的可能性。
在供應(yīng)端，澳礦的三季報后，減產(chǎn)預(yù)期不斷兌現(xiàn)。繼Pilbara公司宣布關(guān)閉Ngungaju項目后，MRL公司也表示，為進(jìn)行戰(zhàn)略審查，本周起將對位于西澳大利亞的Bald Hill鋰礦進(jìn)行維護(hù)和保養(yǎng)。回顧上一輪鋰礦清庫事件，Altura（Ngungaju項目）和Alita（Bald Hill）的破產(chǎn)清庫事件成為標(biāo)志性事件。不同之處在于，這兩個項目不再是新投產(chǎn)的項目，而是在產(chǎn)項目的關(guān)停。這實質(zhì)性地夯實了周期底部的減產(chǎn)預(yù)期，也使得2025年的供給過剩預(yù)期進(jìn)一步縮小，對碳酸鋰市場構(gòu)成強(qiáng)烈利好。
在需求端，歐洲新能源汽車的產(chǎn)銷量在2025年面臨較大的不確定性。現(xiàn)實情況是，歐洲市場銷量表現(xiàn)不佳，各國補(bǔ)貼退出、電價高昂、充電設(shè)施問題以及缺乏廉價車型等問題使得電動車增長動力難以顯現(xiàn)。然而，歐盟委員會對汽車制造商設(shè)定了嚴(yán)格的碳排放目標(biāo)。若汽車制造商未達(dá)到目標(biāo)，將面臨高昂的罰款。這可能促使大型汽車制造商，如福特汽車和大眾集團(tuán)，增加純電車型的投放力度，為疲軟的歐洲市場帶來新的活力。此外，由于歐盟的關(guān)稅限制主要針對新能源汽車，而非電池和材料方面，這可能間接利好國內(nèi)電池和材料的需求。
就1月的市場預(yù)期而言，并未將歐洲的影響考慮在內(nèi)。主要原因是海外電池和材料的庫存仍處高位，即使車企提高排產(chǎn)計劃，短期內(nèi)也主要以去庫為主。雖然目前數(shù)據(jù)尚未完全反映出歐洲市場的復(fù)蘇跡象，但市場預(yù)期仍具有交易價值。如果這一預(yù)期得以實現(xiàn)，將意味著歐洲市場存在超過60%的增長空間。
短期內(nèi)，考慮到明年春節(jié)的時間提前，碳酸鋰價格的下跌空間有限。隨著新能源汽車和鋰電池企業(yè)的年底沖刺，碳酸鋰將繼續(xù)去庫，而澳礦的減產(chǎn)將使碳酸鋰維持高位震蕩狀態(tài)。補(bǔ)庫的需求也是需求的一種表現(xiàn)形式，它只是將原本計劃在明年Q1甚至Q2的需求提前至11月至1月份之間釋放。
若維持原有的需求預(yù)期（不考慮歐洲碳稅罰款的影響），從終端新能源汽車和儲能的實際需求來看，我們尚未找到更多數(shù)據(jù)來支持2025年需求預(yù)期的大幅增長。因此，在暫時不改2025年增長預(yù)期的情況下，這波行情的持續(xù)時間將取決于多種因素。本輪上漲是階段性供需錯配和修正前期過于悲觀的預(yù)期帶來的反彈。在宏觀情緒偏樂觀的情況下，我們可繼續(xù)看好市場；若宏觀情緒轉(zhuǎn)變，隨著碳酸鋰價格的回暖和有礦企業(yè)復(fù)產(chǎn)的傳聞反復(fù)出現(xiàn)，碳酸鋰價格將進(jìn)入持續(xù)的震蕩博弈狀態(tài)。我們需密切關(guān)注碳酸鋰庫存的周度變化，當(dāng)去庫斜率開始放緩時，可能意味著市場將接近頂部。
關(guān)于電池?fù)尦隹诘膯栴}，數(shù)據(jù)表明，每月電池出口占比不足一成，其中三元電池的出口占比超過六成，而磷酸鐵鋰電池的出口增長雖迅速，但總量仍較低。即使存在搶出口的現(xiàn)象，其實際增量可能無法抵消動力電池需求的實際減少。
短期內(nèi)，市場預(yù)期已基本實現(xiàn)，預(yù)計在需求拐點出現(xiàn)前，市場將持續(xù)處于高位震蕩狀態(tài)。供求關(guān)系的短期錯配可能會隨著需求的回落而得以緩解。對于2025年的年度預(yù)期差異，我們需要繼續(xù)關(guān)注供需兩方面動態(tài)，特別是海外礦山的停產(chǎn)減產(chǎn)情況以及需求超出預(yù)期的可能性。
在供應(yīng)端，澳礦的三季報后，減產(chǎn)預(yù)期不斷兌現(xiàn)。繼Pilbara公司宣布關(guān)閉Ngungaju項目后，MRL公司也表示，為進(jìn)行戰(zhàn)略審查，本周起將對位于西澳大利亞的Bald Hill鋰礦進(jìn)行維護(hù)和保養(yǎng)。回顧上一輪鋰礦清庫事件，Altura（Ngungaju項目）和Alita（Bald Hill）的破產(chǎn)清庫事件成為標(biāo)志性事件。不同之處在于，這兩個項目不再是新投產(chǎn)的項目，而是在產(chǎn)項目的關(guān)停。這實質(zhì)性地夯實了周期底部的減產(chǎn)預(yù)期，也使得2025年的供給過剩預(yù)期進(jìn)一步縮小，對碳酸鋰市場構(gòu)成強(qiáng)烈利好。
在需求端，歐洲新能源汽車的產(chǎn)銷量在2025年面臨較大的不確定性。現(xiàn)實情況是，歐洲市場銷量表現(xiàn)不佳，各國補(bǔ)貼退出、電價高昂、充電設(shè)施問題以及缺乏廉價車型等問題使得電動車增長動力難以顯現(xiàn)。然而，歐盟委員會對汽車制造商設(shè)定了嚴(yán)格的碳排放目標(biāo)。若汽車制造商未達(dá)到目標(biāo)，將面臨高昂的罰款。這可能促使大型汽車制造商，如福特汽車和大眾集團(tuán)，增加純電車型的投放力度，為疲軟的歐洲市場帶來新的活力。此外，由于歐盟的關(guān)稅限制主要針對新能源汽車，而非電池和材料方面，這可能間接利好國內(nèi)電池和材料的需求。
就1月的市場預(yù)期而言，并未將歐洲的影響考慮在內(nèi)。主要原因是海外電池和材料的庫存仍處高位，即使車企提高排產(chǎn)計劃，短期內(nèi)也主要以去庫為主。雖然目前數(shù)據(jù)尚未完全反映出歐洲市場的復(fù)蘇跡象，但市場預(yù)期仍具有交易價值。如果這一預(yù)期得以實現(xiàn)，將意味著歐洲市場存在超過60%的增長空間。
短期內(nèi)，考慮到明年春節(jié)的時間提前，碳酸鋰價格的下跌空間有限。隨著新能源汽車和鋰電池企業(yè)的年底沖刺，碳酸鋰將繼續(xù)去庫，而澳礦的減產(chǎn)將使碳酸鋰維持高位震蕩狀態(tài)。補(bǔ)庫的需求也是需求的一種表現(xiàn)形式，它只是將原本計劃在明年Q1甚至Q2的需求提前至11月至1月份之間釋放。
若維持原有的需求預(yù)期（不考慮歐洲碳稅罰款的影響），從終端新能源汽車和儲能的實際需求來看，我們尚未找到更多數(shù)據(jù)來支持2025年需求預(yù)期的大幅增長。因此，在暫時不改2025年增長預(yù)期的情況下，這波行情的持續(xù)時間將取決于多種因素。本輪上漲是階段性供需錯配和修正前期過于悲觀的預(yù)期帶來的反彈。在宏觀情緒偏樂觀的情況下，我們可繼續(xù)看好市場；若宏觀情緒轉(zhuǎn)變，隨著碳酸鋰價格的回暖和有礦企業(yè)復(fù)產(chǎn)的傳聞反復(fù)出現(xiàn)，碳酸鋰價格將進(jìn)入持續(xù)的震蕩博弈狀態(tài)。我們需密切關(guān)注碳酸鋰庫存的周度變化，當(dāng)去庫斜率開始放緩時，可能意味著市場將接近頂部。
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