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需警惕金價的上漲趨勢可能更加持久
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自一月初以來，國際金價呈現迅猛攀升態勢，COMEX黃金期貨價格一度沖破歷史記錄，達到每盎司近2900美元的高位。盡管同期美債利率有所回落，但特朗普政府下的貿易風險卻因關稅政策和地緣局勢的緊張而波動不斷。不過，我們不認為這些傳統因素能夠完全解釋金價的新高。我們注意到，黃金現貨市場的流動性趨于緊繃，COMEX-LBMA黃金價格差異以及黃金租賃成本的異動亦顯現出市場的不尋常動態。
根據最新瑞士海關的數據顯示，美國在2024年12月份從瑞士進口的黃金量大幅增加，約64噸，這一數字遠超1月至11月的平均進口量3.45噸。與此同時，美國COMEX交易所的黃金庫存也在去年12月和今年1月持續增加，分別增加了約112噸和267噸，這可能反映出美國對黃金的進口需求在年初以來持續增強。我們分析，這背后的原因可能是美國投資者對貴金屬貿易受到關稅政策波及以及更廣泛的貿易摩擦風險的擔憂。
對于黃金貿易市場而言，關稅擔憂的直接影響超出了我們的預期。鑒于政策影響的不確定性仍然較高，現貨市場的緊張情緒緩解仍需觀察。避險溢價的波動風險依然存在，我們提醒這可能會為上半年的金價中樞帶來上調的風險。回顧2020年二季度的歷史經驗，我們預期在基準情形下，現貨市場流動性緊張的情況不會持續。然而，若黃金現貨市場的異常狀態超出預期，我們則提示黃金價格的上漲支撐可能會更加持久。
市場對特朗普政府的關稅政策感到憂慮，這種憂慮可能會加劇貿易摩擦，甚至直接影響到黃金等貴金屬的貿易。這可能是在美國大選結束后，黃金現貨市場出現異常的主要原因。一月份下旬的黃金租賃成本出現大幅上升，并已達到2022年以來的高位，這可能意味著黃金現貨的流動性已經處于極度緊張的狀態。
在全球經濟環境中，政府部門的黃金儲備增持可能維持穩定。我國央行在今年1月繼續增持黃金儲備的舉動顯示了其對黃金市場的長期信心。與此同時，隨著美聯儲的降息和美股波動的增加，歐美私人部門對實物黃金的投資需求可能有所改善。
盡管我們對金價的前景有所預判，但市場的不確定性仍使預測充滿挑戰。政策的不確定性以及地緣局勢的波動都可能對黃金價格產生影響。在基準情形下，我們預期現貨市場的流動性緊張不會持續太久，而避險溢價的壓力也可能隨著政策環境和地緣局勢的穩定而得到緩解。但若黃金市場的異常狀態持續超出預期，我們則需警惕金價的上漲趨勢可能更加持久。總的來說，金價未來的走勢仍需密切關注全球政治經濟形勢的變化。
根據最新瑞士海關的數據顯示，美國在2024年12月份從瑞士進口的黃金量大幅增加，約64噸，這一數字遠超1月至11月的平均進口量3.45噸。與此同時，美國COMEX交易所的黃金庫存也在去年12月和今年1月持續增加，分別增加了約112噸和267噸，這可能反映出美國對黃金的進口需求在年初以來持續增強。我們分析，這背后的原因可能是美國投資者對貴金屬貿易受到關稅政策波及以及更廣泛的貿易摩擦風險的擔憂。
對于黃金貿易市場而言，關稅擔憂的直接影響超出了我們的預期。鑒于政策影響的不確定性仍然較高，現貨市場的緊張情緒緩解仍需觀察。避險溢價的波動風險依然存在，我們提醒這可能會為上半年的金價中樞帶來上調的風險。回顧2020年二季度的歷史經驗，我們預期在基準情形下，現貨市場流動性緊張的情況不會持續。然而，若黃金現貨市場的異常狀態超出預期，我們則提示黃金價格的上漲支撐可能會更加持久。
市場對特朗普政府的關稅政策感到憂慮，這種憂慮可能會加劇貿易摩擦，甚至直接影響到黃金等貴金屬的貿易。這可能是在美國大選結束后，黃金現貨市場出現異常的主要原因。一月份下旬的黃金租賃成本出現大幅上升，并已達到2022年以來的高位，這可能意味著黃金現貨的流動性已經處于極度緊張的狀態。
在全球經濟環境中，政府部門的黃金儲備增持可能維持穩定。我國央行在今年1月繼續增持黃金儲備的舉動顯示了其對黃金市場的長期信心。與此同時，隨著美聯儲的降息和美股波動的增加，歐美私人部門對實物黃金的投資需求可能有所改善。
盡管我們對金價的前景有所預判，但市場的不確定性仍使預測充滿挑戰。政策的不確定性以及地緣局勢的波動都可能對黃金價格產生影響。在基準情形下，我們預期現貨市場的流動性緊張不會持續太久，而避險溢價的壓力也可能隨著政策環境和地緣局勢的穩定而得到緩解。但若黃金市場的異常狀態持續超出預期，我們則需警惕金價的上漲趨勢可能更加持久。總的來說，金價未來的走勢仍需密切關注全球政治經濟形勢的變化。
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