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氧化鋁提前備貨抬高了期貨和現(xiàn)貨價(jià)格
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自春節(jié)以來(lái)，燒堿現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，燒堿期貨價(jià)格更是大幅下滑，以至于現(xiàn)在期貨價(jià)格已經(jīng)低于現(xiàn)貨價(jià)格。面對(duì)這一局面，我們不禁要問(wèn)：這種盤(pán)面大跌的背后原因是什么？原有的供需錯(cuò)配邏輯是否還存在？未來(lái)的市場(chǎng)行情又將如何演變？
一、關(guān)于盤(pán)面大跌的原因
節(jié)前，燒堿現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。由于存量氧化鋁的高開(kāi)工率、新產(chǎn)能的備貨、出口需求以及液氯補(bǔ)貼導(dǎo)致的降負(fù)荷倒逼等因素的共同作用，燒堿現(xiàn)貨價(jià)格從每噸780元上漲至1000元。節(jié)前，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后的預(yù)期較為樂(lè)觀，期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)升水。
然而，節(jié)后市場(chǎng)出現(xiàn)了巨大的變化。山東地區(qū)及上游整體庫(kù)存大量累積，第一周并未出現(xiàn)去庫(kù)存化的情況，全國(guó)范圍繼續(xù)累積庫(kù)存。在高庫(kù)存的壓力下，廠家的持貨意愿降低。其中，50堿由于出口及氧化鋁購(gòu)買(mǎi)等因素的支撐，其格局相對(duì)較好于32堿。但受制于蒸發(fā)限制，50堿對(duì)32堿的提振效果有限。盤(pán)面開(kāi)始出現(xiàn)大幅下跌，02合約的倉(cāng)單貨因貼水現(xiàn)貨銷(xiāo)售而流入市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)反饋循環(huán)，先前的升水預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楸P(pán)面跌落，并提前反映了現(xiàn)貨價(jià)格的降價(jià)預(yù)期。同時(shí)，存量氧化鋁的日耗階段性降低，這帶來(lái)了超預(yù)期的累庫(kù)情況，進(jìn)一步加劇了負(fù)反饋效應(yīng)。
二、關(guān)于邏輯是否還在
盤(pán)面自去年底以來(lái)就開(kāi)始交易供需錯(cuò)配的行情。氧化鋁的大投產(chǎn)備貨、春檢、非鋁啟動(dòng)以及出口等因素的疊加，原本帶來(lái)了供需錯(cuò)配。但這種邏輯似乎已經(jīng)發(fā)生了變化。
氧化鋁的提前備貨打破了原有的錯(cuò)配節(jié)奏。節(jié)前，包括投機(jī)需求在內(nèi)的大部分備貨已經(jīng)完成，這使得現(xiàn)貨價(jià)格從780元上漲至1000元的高位，這一價(jià)格水平對(duì)供需關(guān)系產(chǎn)生了影響。檢修力度受到價(jià)格影響，往年價(jià)格低時(shí)檢修意愿明顯，而今年庫(kù)存不高的地區(qū)檢修力度降低。非鋁的備貨意愿也因高價(jià)格而降低，更多是按需采購(gòu)。粘膠短纖的月度招標(biāo)談判中，壓價(jià)的可能性較高。此外，出口優(yōu)勢(shì)也有所降低，雖然近期fob價(jià)格尚可，印尼有需求，但成交情況較為零星。
綜上所述，氧化鋁的提前備貨抬高了價(jià)格，而高價(jià)格又刺激了供應(yīng)，同時(shí)抑制了非鋁備貨及出口。
三、對(duì)后市行情的展望
短期內(nèi)，在檢修工作開(kāi)始之前，高庫(kù)存的問(wèn)題只能通過(guò)增加下游大廠的量或通過(guò)降價(jià)來(lái)刺激下游尤其是非鋁的買(mǎi)貨需求來(lái)解決。對(duì)于Q2季度，我們需要重點(diǎn)關(guān)注檢修情況以及非鋁的采購(gòu)情況，看是否能夠解決庫(kù)存問(wèn)題。這最終將取決于產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠衲軌蛴行?kù)，進(jìn)而影響價(jià)格走勢(shì)。
一、關(guān)于盤(pán)面大跌的原因
節(jié)前，燒堿現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。由于存量氧化鋁的高開(kāi)工率、新產(chǎn)能的備貨、出口需求以及液氯補(bǔ)貼導(dǎo)致的降負(fù)荷倒逼等因素的共同作用，燒堿現(xiàn)貨價(jià)格從每噸780元上漲至1000元。節(jié)前，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后的預(yù)期較為樂(lè)觀，期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)升水。
然而，節(jié)后市場(chǎng)出現(xiàn)了巨大的變化。山東地區(qū)及上游整體庫(kù)存大量累積，第一周并未出現(xiàn)去庫(kù)存化的情況，全國(guó)范圍繼續(xù)累積庫(kù)存。在高庫(kù)存的壓力下，廠家的持貨意愿降低。其中，50堿由于出口及氧化鋁購(gòu)買(mǎi)等因素的支撐，其格局相對(duì)較好于32堿。但受制于蒸發(fā)限制，50堿對(duì)32堿的提振效果有限。盤(pán)面開(kāi)始出現(xiàn)大幅下跌，02合約的倉(cāng)單貨因貼水現(xiàn)貨銷(xiāo)售而流入市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)反饋循環(huán)，先前的升水預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楸P(pán)面跌落，并提前反映了現(xiàn)貨價(jià)格的降價(jià)預(yù)期。同時(shí)，存量氧化鋁的日耗階段性降低，這帶來(lái)了超預(yù)期的累庫(kù)情況，進(jìn)一步加劇了負(fù)反饋效應(yīng)。
二、關(guān)于邏輯是否還在
盤(pán)面自去年底以來(lái)就開(kāi)始交易供需錯(cuò)配的行情。氧化鋁的大投產(chǎn)備貨、春檢、非鋁啟動(dòng)以及出口等因素的疊加，原本帶來(lái)了供需錯(cuò)配。但這種邏輯似乎已經(jīng)發(fā)生了變化。
氧化鋁的提前備貨打破了原有的錯(cuò)配節(jié)奏。節(jié)前，包括投機(jī)需求在內(nèi)的大部分備貨已經(jīng)完成，這使得現(xiàn)貨價(jià)格從780元上漲至1000元的高位，這一價(jià)格水平對(duì)供需關(guān)系產(chǎn)生了影響。檢修力度受到價(jià)格影響，往年價(jià)格低時(shí)檢修意愿明顯，而今年庫(kù)存不高的地區(qū)檢修力度降低。非鋁的備貨意愿也因高價(jià)格而降低，更多是按需采購(gòu)。粘膠短纖的月度招標(biāo)談判中，壓價(jià)的可能性較高。此外，出口優(yōu)勢(shì)也有所降低，雖然近期fob價(jià)格尚可，印尼有需求，但成交情況較為零星。
綜上所述，氧化鋁的提前備貨抬高了價(jià)格，而高價(jià)格又刺激了供應(yīng)，同時(shí)抑制了非鋁備貨及出口。
三、對(duì)后市行情的展望
短期內(nèi)，在檢修工作開(kāi)始之前，高庫(kù)存的問(wèn)題只能通過(guò)增加下游大廠的量或通過(guò)降價(jià)來(lái)刺激下游尤其是非鋁的買(mǎi)貨需求來(lái)解決。對(duì)于Q2季度，我們需要重點(diǎn)關(guān)注檢修情況以及非鋁的采購(gòu)情況，看是否能夠解決庫(kù)存問(wèn)題。這最終將取決于產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠衲軌蛴行?kù)，進(jìn)而影響價(jià)格走勢(shì)。
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