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05合約受到近月題材的影響可能跟隨上漲
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在元宵節(jié)后的基層購銷活動中，大豆市場逐漸恢復(fù)了活力。由于國內(nèi)近期大豆到港的短缺，豆一和豆二（以3656為參考價(jià)）的合約價(jià)格差距變得極為接近，甚至出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象。然而，油粕價(jià)格的上漲為國產(chǎn)大豆的壓榨帶來了可觀的利潤，這極大地提振了加工企業(yè)和貿(mào)易商的采購意愿，從而支撐了豆一偏強(qiáng)的走勢。
此外，節(jié)后部分國儲庫點(diǎn)和貿(mào)易集團(tuán)仍在繼續(xù)收購，為區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格提供了支撐。盡管市場供應(yīng)壓力在日后依然存在，但我們需理解到，在3月后，農(nóng)戶可能會因籌備農(nóng)資或放開售糧而增加市場供應(yīng)，加上儲備拍賣以及需求淡季等利空因素的影響，市場將面臨一定的挑戰(zhàn)。
目前，巴西農(nóng)戶的售糧進(jìn)度尚未達(dá)到40%。隨著收割進(jìn)度的加快，之前因過多降雨導(dǎo)致的后置賣壓預(yù)計(jì)將在未來幾周內(nèi)釋放，這將對CNF報(bào)價(jià)產(chǎn)生一定的壓力。另外，巴西國家能源委員會做出了決定，從今年3月開始，柴油中生物柴油的強(qiáng)制性摻混比例將維持在14%，而非此前預(yù)期的15%。這一政策調(diào)整預(yù)計(jì)將導(dǎo)致巴西年度大豆壓榨量減少，不利于巴西國內(nèi)大豆價(jià)格的上漲。而這部分壓榨份額可能會轉(zhuǎn)向出口，間接增加對外大豆供應(yīng)，但此項(xiàng)政策的后續(xù)變化仍待觀察。
盡管如此，我們預(yù)測今年巴西CNF報(bào)價(jià)的下方空間可能相對有限。與去年相比，今年2月份CBOT大豆的價(jià)格區(qū)間在1020-1080美分之間運(yùn)行，較去年同期的1130-1220美分下跌了超過100美分。這使得今年巴西CNF報(bào)價(jià)難以跌至去年2月5-50美分的水平（對應(yīng)3月船期）。相反，今年巴西CNF報(bào)價(jià)因CBOT大豆價(jià)格的下跌而顯示出比去年更強(qiáng)的走勢。例如，3月船期的報(bào)價(jià)在2月份的大致范圍為95-135美分，其他船期的CNF報(bào)價(jià)也呈現(xiàn)出類似的趨勢。
就國內(nèi)市場而言，每周的信息更新并未帶來新的邊際增量信息。市場依然保持著對近端大豆供應(yīng)偏緊、遠(yuǎn)端供應(yīng)相對寬松的認(rèn)知。在遠(yuǎn)月形勢尚未明朗之前，市場短期內(nèi)更傾向于計(jì)價(jià)近端供應(yīng)偏緊的實(shí)際情況。這表現(xiàn)為近月基差與單邊偏強(qiáng)以及M35價(jià)差的高位震蕩。
我們維持上周周報(bào)中的判斷：除跟隨美盤波動外，03合約因短期供應(yīng)偏緊的影響預(yù)計(jì)將保持偏強(qiáng)運(yùn)行；而儲備大豆流入市場的情況將影響其預(yù)期差。同時(shí)，05合約受到近月題材的影響可能跟隨上漲。在交易策略上，短線可選擇逢低試多，但后續(xù)可能仍受到二季度大量大豆到港題材的壓制。
不過值得一提的是，05合約主要對應(yīng)的是2-3月船期巴西大豆的發(fā)運(yùn)，目前基本采購?fù)戤叄@意味著油廠的采購成本已經(jīng)基本鎖定，從而有望從成本端為05合約提供底部支撐。綜上所述，市場參與者需綜合考慮各種因素，制定合理的交易策略。
此外，節(jié)后部分國儲庫點(diǎn)和貿(mào)易集團(tuán)仍在繼續(xù)收購，為區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格提供了支撐。盡管市場供應(yīng)壓力在日后依然存在，但我們需理解到，在3月后，農(nóng)戶可能會因籌備農(nóng)資或放開售糧而增加市場供應(yīng)，加上儲備拍賣以及需求淡季等利空因素的影響，市場將面臨一定的挑戰(zhàn)。
目前，巴西農(nóng)戶的售糧進(jìn)度尚未達(dá)到40%。隨著收割進(jìn)度的加快，之前因過多降雨導(dǎo)致的后置賣壓預(yù)計(jì)將在未來幾周內(nèi)釋放，這將對CNF報(bào)價(jià)產(chǎn)生一定的壓力。另外，巴西國家能源委員會做出了決定，從今年3月開始，柴油中生物柴油的強(qiáng)制性摻混比例將維持在14%，而非此前預(yù)期的15%。這一政策調(diào)整預(yù)計(jì)將導(dǎo)致巴西年度大豆壓榨量減少，不利于巴西國內(nèi)大豆價(jià)格的上漲。而這部分壓榨份額可能會轉(zhuǎn)向出口，間接增加對外大豆供應(yīng)，但此項(xiàng)政策的后續(xù)變化仍待觀察。
盡管如此，我們預(yù)測今年巴西CNF報(bào)價(jià)的下方空間可能相對有限。與去年相比，今年2月份CBOT大豆的價(jià)格區(qū)間在1020-1080美分之間運(yùn)行，較去年同期的1130-1220美分下跌了超過100美分。這使得今年巴西CNF報(bào)價(jià)難以跌至去年2月5-50美分的水平（對應(yīng)3月船期）。相反，今年巴西CNF報(bào)價(jià)因CBOT大豆價(jià)格的下跌而顯示出比去年更強(qiáng)的走勢。例如，3月船期的報(bào)價(jià)在2月份的大致范圍為95-135美分，其他船期的CNF報(bào)價(jià)也呈現(xiàn)出類似的趨勢。
就國內(nèi)市場而言，每周的信息更新并未帶來新的邊際增量信息。市場依然保持著對近端大豆供應(yīng)偏緊、遠(yuǎn)端供應(yīng)相對寬松的認(rèn)知。在遠(yuǎn)月形勢尚未明朗之前，市場短期內(nèi)更傾向于計(jì)價(jià)近端供應(yīng)偏緊的實(shí)際情況。這表現(xiàn)為近月基差與單邊偏強(qiáng)以及M35價(jià)差的高位震蕩。
我們維持上周周報(bào)中的判斷：除跟隨美盤波動外，03合約因短期供應(yīng)偏緊的影響預(yù)計(jì)將保持偏強(qiáng)運(yùn)行；而儲備大豆流入市場的情況將影響其預(yù)期差。同時(shí)，05合約受到近月題材的影響可能跟隨上漲。在交易策略上，短線可選擇逢低試多，但后續(xù)可能仍受到二季度大量大豆到港題材的壓制。
不過值得一提的是，05合約主要對應(yīng)的是2-3月船期巴西大豆的發(fā)運(yùn)，目前基本采購?fù)戤叄@意味著油廠的采購成本已經(jīng)基本鎖定，從而有望從成本端為05合約提供底部支撐。綜上所述，市場參與者需綜合考慮各種因素，制定合理的交易策略。
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