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大連玉米期貨價(jià)格的大幅下跌空間有限
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玉米——國(guó)內(nèi)政策的托底力量
自去年歲末起，玉米的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格逐漸穩(wěn)定下來(lái)，并在今年初呈現(xiàn)出一波流暢的上漲行情。此刻，外盤(pán)玉米已經(jīng)率先反彈，而國(guó)內(nèi)玉米是否能跟隨其后，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，展望至2024至2025年度，美玉米的種植成本定為每蒲式耳489美分，相較于前一年的512美分有所下降。在這過(guò)去的兩年里，美玉米市場(chǎng)經(jīng)歷了一段價(jià)格下跌的行情，長(zhǎng)時(shí)間的虧損格局使得價(jià)格一度跌至成本線以下20%的水平，市場(chǎng)情緒顯得悲觀。然而，隨著盤(pán)面的觸底，利空因素逐漸被消化。當(dāng)前，全球及美國(guó)的玉米庫(kù)存銷(xiāo)售比同比下滑，這為美玉米價(jià)格的上漲打下了基礎(chǔ)。
然而，當(dāng)前的玉米價(jià)格走勢(shì)顯得較為強(qiáng)勁，而大豆價(jià)格仍在成本線之下掙扎，導(dǎo)致大豆與玉米的比價(jià)持續(xù)下滑至歷史同期的低位。據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)估算，CBOT大豆與玉米的比價(jià)接近2.1附近，預(yù)計(jì)在2025年，美國(guó)農(nóng)民可能會(huì)增加玉米種植面積并減少大豆種植面積。
市場(chǎng)預(yù)估顯示，預(yù)計(jì)在2025至2026年度，美國(guó)的玉米種植面積將增長(zhǎng)4.2%，達(dá)到9455萬(wàn)畝，糧食收獲面積同比增長(zhǎng)5%。這一數(shù)據(jù)為未來(lái)玉米市場(chǎng)的走勢(shì)帶來(lái)了一絲不確定性。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，自2024年8月開(kāi)始，我國(guó)進(jìn)口玉米的數(shù)量已經(jīng)明顯減少。
據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，8至12月的進(jìn)口量為1200萬(wàn)噸，全年進(jìn)口量為1377萬(wàn)噸，較往年同期下滑了49.26%。這意味著外盤(pán)對(duì)我國(guó)玉米市場(chǎng)的影響減弱，而進(jìn)口利潤(rùn)已接近成本線。盡管如此，全球谷物市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)依然強(qiáng)勁，外圍谷物價(jià)格已完成筑底過(guò)程，對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)提供了支撐。
回到國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，2024年的玉米產(chǎn)量有所減少。但由于前一年的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏高，新糧上市階段的價(jià)格持續(xù)下滑。這既因?yàn)槭袌?chǎng)心態(tài)不佳，也因?yàn)橹邢掠蔚膽B(tài)度謹(jǐn)慎導(dǎo)致產(chǎn)地價(jià)格持續(xù)下降。然而，在年底時(shí)，由于政策端的收儲(chǔ)利好影響，售糧進(jìn)度迅速推進(jìn)，玉米的供需狀況逐漸好轉(zhuǎn)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月20日，全國(guó)13個(gè)省份的農(nóng)戶售糧進(jìn)度達(dá)到了65%，較去年同期快了7%。這顯示出中儲(chǔ)糧的托底效應(yīng)正在增強(qiáng)，市場(chǎng)惜售情緒升溫，賣(mài)糧主體的壓力不大，因此玉米價(jià)格的下跌空間相對(duì)有限。
從整體谷物供應(yīng)的角度看，隨著基層售糧的結(jié)束，供應(yīng)端缺乏足夠的補(bǔ)充。與此同時(shí)，進(jìn)口量同比大幅下滑，而小麥和稻谷在2024至2025年度的替代量也極低。這導(dǎo)致現(xiàn)貨小麥與玉米的價(jià)差持續(xù)保持在200元/噸以上，難以形成有效的替代品。
在需求端方面，當(dāng)前生豬的自繁自養(yǎng)利潤(rùn)仍然為正。盡管能繁母豬的產(chǎn)能去化存在困難，但據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月末的能繁母豬存欄量為4062萬(wàn)頭，僅略高于正常保有量的104.2%，這表明生豬供應(yīng)將維持在一個(gè)相對(duì)高位。此外，目前的肥標(biāo)價(jià)差高企也預(yù)示著體重可能有所增加，因此飼料整體消費(fèi)預(yù)期相對(duì)較好。
總體來(lái)看，盡管短期內(nèi)玉米價(jià)格可能因基層供應(yīng)量的增加而出現(xiàn)小幅回調(diào)，但全球谷物價(jià)格的底部抬升、外圍環(huán)境偏多的情況以及國(guó)內(nèi)政策的托底效應(yīng)使得玉米價(jià)格的大幅下跌空間有限。因此，我們應(yīng)保持對(duì)玉米市場(chǎng)的關(guān)注和謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。
自去年歲末起，玉米的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格逐漸穩(wěn)定下來(lái)，并在今年初呈現(xiàn)出一波流暢的上漲行情。此刻，外盤(pán)玉米已經(jīng)率先反彈，而國(guó)內(nèi)玉米是否能跟隨其后，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，展望至2024至2025年度，美玉米的種植成本定為每蒲式耳489美分，相較于前一年的512美分有所下降。在這過(guò)去的兩年里，美玉米市場(chǎng)經(jīng)歷了一段價(jià)格下跌的行情，長(zhǎng)時(shí)間的虧損格局使得價(jià)格一度跌至成本線以下20%的水平，市場(chǎng)情緒顯得悲觀。然而，隨著盤(pán)面的觸底，利空因素逐漸被消化。當(dāng)前，全球及美國(guó)的玉米庫(kù)存銷(xiāo)售比同比下滑，這為美玉米價(jià)格的上漲打下了基礎(chǔ)。
然而，當(dāng)前的玉米價(jià)格走勢(shì)顯得較為強(qiáng)勁，而大豆價(jià)格仍在成本線之下掙扎，導(dǎo)致大豆與玉米的比價(jià)持續(xù)下滑至歷史同期的低位。據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)估算，CBOT大豆與玉米的比價(jià)接近2.1附近，預(yù)計(jì)在2025年，美國(guó)農(nóng)民可能會(huì)增加玉米種植面積并減少大豆種植面積。
市場(chǎng)預(yù)估顯示，預(yù)計(jì)在2025至2026年度，美國(guó)的玉米種植面積將增長(zhǎng)4.2%，達(dá)到9455萬(wàn)畝，糧食收獲面積同比增長(zhǎng)5%。這一數(shù)據(jù)為未來(lái)玉米市場(chǎng)的走勢(shì)帶來(lái)了一絲不確定性。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，自2024年8月開(kāi)始，我國(guó)進(jìn)口玉米的數(shù)量已經(jīng)明顯減少。
據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，8至12月的進(jìn)口量為1200萬(wàn)噸，全年進(jìn)口量為1377萬(wàn)噸，較往年同期下滑了49.26%。這意味著外盤(pán)對(duì)我國(guó)玉米市場(chǎng)的影響減弱，而進(jìn)口利潤(rùn)已接近成本線。盡管如此，全球谷物市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)依然強(qiáng)勁，外圍谷物價(jià)格已完成筑底過(guò)程，對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)提供了支撐。
回到國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，2024年的玉米產(chǎn)量有所減少。但由于前一年的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏高，新糧上市階段的價(jià)格持續(xù)下滑。這既因?yàn)槭袌?chǎng)心態(tài)不佳，也因?yàn)橹邢掠蔚膽B(tài)度謹(jǐn)慎導(dǎo)致產(chǎn)地價(jià)格持續(xù)下降。然而，在年底時(shí)，由于政策端的收儲(chǔ)利好影響，售糧進(jìn)度迅速推進(jìn)，玉米的供需狀況逐漸好轉(zhuǎn)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月20日，全國(guó)13個(gè)省份的農(nóng)戶售糧進(jìn)度達(dá)到了65%，較去年同期快了7%。這顯示出中儲(chǔ)糧的托底效應(yīng)正在增強(qiáng)，市場(chǎng)惜售情緒升溫，賣(mài)糧主體的壓力不大，因此玉米價(jià)格的下跌空間相對(duì)有限。
從整體谷物供應(yīng)的角度看，隨著基層售糧的結(jié)束，供應(yīng)端缺乏足夠的補(bǔ)充。與此同時(shí)，進(jìn)口量同比大幅下滑，而小麥和稻谷在2024至2025年度的替代量也極低。這導(dǎo)致現(xiàn)貨小麥與玉米的價(jià)差持續(xù)保持在200元/噸以上，難以形成有效的替代品。
在需求端方面，當(dāng)前生豬的自繁自養(yǎng)利潤(rùn)仍然為正。盡管能繁母豬的產(chǎn)能去化存在困難，但據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月末的能繁母豬存欄量為4062萬(wàn)頭，僅略高于正常保有量的104.2%，這表明生豬供應(yīng)將維持在一個(gè)相對(duì)高位。此外，目前的肥標(biāo)價(jià)差高企也預(yù)示著體重可能有所增加，因此飼料整體消費(fèi)預(yù)期相對(duì)較好。
總體來(lái)看，盡管短期內(nèi)玉米價(jià)格可能因基層供應(yīng)量的增加而出現(xiàn)小幅回調(diào)，但全球谷物價(jià)格的底部抬升、外圍環(huán)境偏多的情況以及國(guó)內(nèi)政策的托底效應(yīng)使得玉米價(jià)格的大幅下跌空間有限。因此，我們應(yīng)保持對(duì)玉米市場(chǎng)的關(guān)注和謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。
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