今日行情解讀:
截至午后收盤(pán)時(shí)段,滬銅主力合約展現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),上漲1.49%,收于78260元/噸,相較于開(kāi)盤(pán)價(jià)減去了860.00元。與此同時(shí),國(guó)際銅價(jià)也呈現(xiàn)出更為明顯的上漲態(tài)勢(shì),3月5日COMEX銅和LME銅價(jià)格分別突破了4.8美元/磅和9600美元/噸的關(guān)卡,單日漲幅分別高達(dá)5.48%和2.69%。
驅(qū)動(dòng)因素分析:
銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)反彈源于特朗普總統(tǒng)對(duì)銅的進(jìn)口關(guān)稅政策。在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二晚間9點(diǎn),特朗普在國(guó)會(huì)聯(lián)席會(huì)議上發(fā)表講話,提議對(duì)非美國(guó)制造產(chǎn)品征收關(guān)稅,其中包括對(duì)鋼鐵、鋁和銅加征25%的關(guān)稅。雖然鋼、鋁的關(guān)稅已經(jīng)確定實(shí)施,但銅的關(guān)稅仍處于調(diào)查過(guò)程中。這一政策變動(dòng)使得COMEX銅價(jià)在講話結(jié)束后迅速拉漲超過(guò)5%,打開(kāi)了套利空間,并帶動(dòng)了LME銅和SHFE銅價(jià)格的上漲。截至3月5日收盤(pán),COMEX-LME的溢價(jià)大約為10%。
自年初以來(lái),美銅進(jìn)口關(guān)稅價(jià)差預(yù)期和銅礦及廢銅供應(yīng)趨緊的情況為銅價(jià)提供了強(qiáng)有力的支撐。從價(jià)差方面看,COMEX銅的走勢(shì)與COMEX-LME的溢價(jià)保持一致,COMEX銅價(jià)的上漲也推動(dòng)了LME銅和SHFE銅價(jià)格的上行。在針對(duì)銅的進(jìn)口關(guān)稅調(diào)查結(jié)果出來(lái)之前,關(guān)稅預(yù)期可能會(huì)持續(xù)存在,COMEX銅相對(duì)于LME銅的溢價(jià)也將繼續(xù)維持。在供應(yīng)方面,來(lái)自南美地區(qū)和非洲地區(qū)的部分銅貨源被發(fā)送至北美,導(dǎo)致全球銅礦現(xiàn)貨貨源偏緊。此外,由于COMEX銅價(jià)的高漲,以COMEX合約計(jì)價(jià)的廢銅進(jìn)口商減少了從美國(guó)的進(jìn)口量,進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)銅原料緊缺的格局。
盡管有來(lái)自供應(yīng)端和關(guān)稅價(jià)差預(yù)期的支撐,但美國(guó)“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”的市場(chǎng)預(yù)期正在向?qū)撛诮?jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂轉(zhuǎn)變。這種宏觀背景對(duì)銅價(jià)的上漲空間形成了一定的限制。近期,美國(guó)的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出走弱的趨勢(shì):亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDP Now經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示,美國(guó)第一季度GDP可能下滑2.5%;1月美國(guó)零售月的環(huán)比跌幅創(chuàng)下了兩年來(lái)最大;2月美國(guó)制造業(yè)PMI為50.3,低于預(yù)期的50.7。特朗普的關(guān)稅政策增加了市場(chǎng)對(duì)供給側(cè)通脹的擔(dān)憂,2月美國(guó)密歇根大學(xué)通脹預(yù)期升至4.3%。此外,2月美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI初值49.7大幅低于預(yù)期值53,這是兩年來(lái)首次跌入收縮區(qū)。年初以來(lái),美債收益率也從4.8%回落至約4.2%,這表明之前預(yù)期的“再通脹”可能性正在下降,而“滯脹”或“衰退”的風(fēng)險(xiǎn)則在上升。
后市展望:
鑒于銅礦和廢銅供應(yīng)緊張,以及關(guān)稅價(jià)差預(yù)期的反復(fù)驅(qū)動(dòng),這些都為銅價(jià)提供了強(qiáng)有力的支持。然而,我們需要警惕美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂,特別是對(duì)滯脹或經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi),市場(chǎng)可能會(huì)以震蕩為主,我們需要重點(diǎn)關(guān)注海外宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期變化、關(guān)稅預(yù)期的驅(qū)動(dòng)變化。在微觀層面,我們將密切關(guān)注COMEX銅與LME銅的價(jià)差變化,以及兩者庫(kù)存的變化。
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