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原料膠水的價格上漲較晚對橡膠期貨影響本網投資客服全天候在線應答

上半年國內庫存累積情況顯著，需求主導了庫存增長速度，天膠正式進入了庫存累積的通道，目前的庫存水平中性略低。顯然，國內庫存已變成影響天膠市場行情的關鍵因素。根據分析，我們預測上半年國內天膠的庫存累積時間可能較長，而累積的速度則主要受到市場需求的調控。

從供應的角度看，今年上半年的泰國天膠產量、出口量以及中國的進口量預計會明顯高于去年同期。特別值得一提的是，去年上半年由于海外產區遭遇干旱天氣，導致產量和出口量大幅下降。然而，2024年的1月至6月，泰國、印尼、馬來西亞、越南等五大產膠國的天膠總出口量為450萬噸，盡管較去年同期減少了12%。其中，泰國出口的天膠量為203萬噸，同比減少了15%。然而，若今年上半年天氣狀況正常，產區的產量和出口量預計將有所增加。

市場上的高價政策刺激了膠農的積極性，因此在泰國產區出現了停割推遲的現象。停割季節，原料膠水的價格上漲較晚，且漲幅緩慢，使得膠水與杯膠之間的價格差異維持近年來最低水平。到了2025年1月，泰國的天膠出口量達到了40萬噸，同比增加了23%。

另一方面，去年受歐洲EUDR法案的影響，部分天膠被重新分配到歐洲市場。然而，在2024年的1月至6月間，五大產膠國的天膠總出口量減少62萬噸，降幅達12%。與此同時，中國的天膠、復合膠及混合膠的進口量減少了247萬噸，降幅更是高達25%。這表明中國天膠的進口減少量及其減少幅度均遠大于產膠國的出口減少量和減少幅度。然而，自EUDR法案被推遲的消息在2024年10月傳出后，中國在10月至12月間的天膠進口量同比超過了產膠國的出口量。

也就是說，自去年10月起，原本流向其他國家的產膠國天膠重新回到了中國市場。到了2025年1月，泰國對中國的天膠及混合膠出口量達到了23.8萬噸，同比增幅高達54%。盡管歐洲EUDR法案的推遲執行目前尚未產生顯著的實際影響，但若其后期影響加劇，可能會使得同比變化不明顯。然而，在天氣正常的情況下，產區的產量、出口量以及中國的進口量預計仍能實現同比增長。

就季節性而言，每年的3月雖然是產區的停割季，但中國在這個時期的天膠進口量卻通常較大，與1月份的水平相當。今年的1月份進口數據尚未公布，但根據青島保稅區的入庫數據來看，進口量可能與去年12月的水平相近。

此外，許多投資者對當前天膠進口利潤的薄厚表示擔憂，他們擔心這會影響到后期的進口量。然而，事實上影響進口的因素眾多，進口利潤只是其中之一。對于任何商品來說，進口量與進口利潤不可能完全匹配。特別是對于天膠這種90%依賴進口的品種來說更是如此�；仡�2023年上半年，我們能看到中國在進口利潤并不高的情況下依然保持了較大的進口量。

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