2025年一季度，滬鋁價(jià)格呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”走勢(shì)。1—2月，受宏觀政策預(yù)期及低倉庫中所容商品支撐，滬鋁價(jià)格從19540元/噸逐步攀升至21000元/噸；3月以來，受氧化鋁成本下移、旺季需求不及預(yù)期等因素影響，鋁價(jià)向回抽整至20500元/噸附近，市場(chǎng)釋放對(duì)成本與需求端得悲觀情緒。即使滬鋁短期承壓，但電解鋁供應(yīng)剛性約束及新能源需求增量若為鋁價(jià)供給長(zhǎng)期支撐。 供應(yīng)過剩壓力明顯 國內(nèi)鋁土礦高度依賴進(jìn)口，2025年幾內(nèi)亞鋁土礦報(bào)價(jià)從110美元/噸得高位下滑至91美元/噸，澳大利亞鋁土礦報(bào)價(jià)從95美元/噸下降到87美元/噸，海外鋁土礦發(fā)運(yùn)量繼續(xù)增長(zhǎng)。國內(nèi)鋁土礦3月單月產(chǎn)量為522.66萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比增長(zhǎng)13%。近期出臺(tái)得《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027）》要求2027年國內(nèi)鋁土礦資源量增長(zhǎng)3%~5%，主要通過新增可供開發(fā)得礦產(chǎn)資源以及加強(qiáng)礦產(chǎn)資源綜合利用等手段萎縮對(duì)外鋁土礦進(jìn)口得依賴，未來推動(dòng)再生鋁資源回收利用，增長(zhǎng)再生鋁市場(chǎng)份額，萎縮原礦開發(fā)使用，未來鋁土礦供應(yīng)格局將逐步寬松。 礦端“量增價(jià)減”拖累氧化鋁生產(chǎn)成本。數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，氧化鋁完全生產(chǎn)成本為3223元/噸，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已失守成本線，部分氧化鋁廠在利潤驟降得壓力下被迫彈性減停產(chǎn)，政策端提高了新增氧化鋁項(xiàng)目得能效與環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，山東、山西等高成本產(chǎn)能或加速退出，而沿海綠電產(chǎn)能布局加速，2025年國內(nèi)氧化鋁計(jì)劃新增產(chǎn)能1480萬噸，疊加印尼、印度等海外裝置投產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)過剩壓力明顯，周度供應(yīng)過剩量平穩(wěn)在11萬噸以上。 截至2025年2月，我國電解鋁建成產(chǎn)能達(dá)4364.83萬噸，產(chǎn)能利用率達(dá)96%，在電解鋁產(chǎn)能天花板4550萬噸得硬性約束下，后續(xù)產(chǎn)能提高空間極為有限。部分產(chǎn)能正計(jì)劃向綠電資源豐富得省份遷移，但西南地區(qū)水電供應(yīng)得不確定性若存，導(dǎo)致供應(yīng)端增量有限且存在潛在減量干擾。當(dāng)前氧化鋁價(jià)格及電力成本繼續(xù)下降，電解鋁平均生產(chǎn)成本下降，行業(yè)即時(shí)利潤已反彈至3500元/噸附近，廠家生產(chǎn)態(tài)度積極。閱讀提醒：本文翻譯自外網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用�。。� 消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化 截至2025年2月，房地產(chǎn)相關(guān)鋁型材開工率僅34.41%，同比下降9個(gè)百分點(diǎn)，建筑領(lǐng)域需求疲軟。新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)需求表現(xiàn)較好，電池托盤、鋁邊框等加工訂單增長(zhǎng)。出口方面，受美國加征關(guān)稅及國內(nèi)取消退稅政策影響，2月未鍛造鋁材出口量環(huán)比下降24%，同比下降10%。值得留意得是，國內(nèi)外鋁倉庫中所容商品絕對(duì)水平保持低點(diǎn)，迎來去庫周期，我國鋁棒、鋁錠倉庫中所容商品旺季去化相對(duì)順暢。 總體顯示，原料端鋁土礦和氧化鋁均呈現(xiàn)“量增價(jià)減”趨勢(shì)，電解鋁生產(chǎn)成本下降。消費(fèi)旺季不及預(yù)期、出口量下降等因素導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)需求產(chǎn)生悲觀預(yù)期，短期鋁價(jià)承壓運(yùn)行。但從中長(zhǎng)期看，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能有上限約束，下游新興產(chǎn)業(yè)需求保持樂觀，供需有望保持緊平衡，滬鋁若具備長(zhǎng)線配置價(jià)值，建議留意20000元/噸附近得支撐位。（作者單位：廣州期貨）  來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)

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