能化早評 | 2025年4月8日  品種：原油、PTA/MEG、橡膠、純堿玻璃、甲醇、聚烯烴 原油 供應(yīng)端：OPEC+在虛擬會議上保持了4月增產(chǎn)計劃，并加速了5月增產(chǎn)到41.1萬桶。美俄繼續(xù)接觸談判，俄羅斯呈現(xiàn)將協(xié)助特朗普與伊朗達成協(xié)議。特朗普威脅對伊朗采取軍事行動，并稱可能于5月訪問中東。 需求：美國公布對等關(guān)稅，幅度大超市場預(yù)期，全球衰退預(yù)期升溫，但貿(mào)易談判進程也開啟，只是對華關(guān)稅威脅加碼。但只要開啟談判，市場對根本并未協(xié)議得最壞場景得恐慌就得到了溫和。 倉庫中所容商品端：截至2025年3月28日，EIA數(shù)據(jù)顯示商業(yè)原油累庫617萬桶，汽油去庫155萬桶，餾分油累庫26萬桶。 觀點：原油中長期主線依然是看特朗普供需兩方面打壓油價得努力，在OPEC+增產(chǎn)背景下，即使貿(mào)易談判得開啟使恐慌得到溫和，但是中美之間關(guān)稅得繼續(xù)一樣會造成衰退風(fēng)險，當(dāng)前按還難言企穩(wěn)。 PTA/MEG PX-PTA： 供應(yīng)端:截止4.7日，PX開工持穩(wěn)至73.3%，3月底至5月集中檢修；PTA2月中開啟春檢，開工下降至76.7%，新增一套裝置計劃檢修。另PX近兩年無新增產(chǎn)能，開工彈性不大。 需求端：卓創(chuàng)數(shù)據(jù)截止4.7，聚酯開工小升至89.35%，4月傳短纖、長絲有降負(fù)10%挺價，當(dāng)前兌現(xiàn)不多。終端織造開工下降至66.76%，訂單開工再度轉(zhuǎn)降；關(guān)稅（對東南亞，對小額免稅）基本封鎖中國所有出口路徑。 觀點：PX預(yù)期開始去庫，中期去庫格局不變；PTA檢修輕微增多，定價核心還看PX；受原油和終端需求崩塌影響，短期PX、PTA看空，風(fēng)險暫未釋放完畢，僅可考慮與原油對沖。待關(guān)稅稍清晰、原油企穩(wěn)后，再考慮單邊。 MEG： 供應(yīng)端：卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截止4.7日，開工下降至60.37%，4月檢修預(yù)期深幅增長。Q2海外預(yù)期也將進入檢修期，傳中東發(fā)貨已深幅下降，進口有下降預(yù)期。 需求端：卓創(chuàng)數(shù)據(jù)截止4.7，聚酯開工小升至89.35%，4月傳短纖、長絲有降負(fù)10%挺價，當(dāng)前兌現(xiàn)不多。終端織造開工下降至66.76%，訂單開工再度轉(zhuǎn)降；關(guān)稅（對東南亞，對小額免稅）基本封鎖中國所有出口路徑。 倉庫中所容商品端：截至4月7日，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)華東主港倉庫中所容商品升至67.7萬噸，倉庫中所容商品略偏低。 觀點：乙二醇將要兌現(xiàn)供應(yīng)下降，Q2去庫格局明確，因MEG進口美國占表需也有3.4%，低倉庫中所容商品下保持低多觀點；當(dāng)前受能源下滑及衰退預(yù)期影響，觀望原油企穩(wěn)，近月留意4150附近支撐。 橡膠 一.市場觀點 原料方面，昨天為泰國釋迦牟尼佛尤法朱拉洛克大帝日和卻克里王朝陣亡將士紀(jì)念日，無原料報價。現(xiàn)貨方面，泰標(biāo)STR20報價1780美元/噸，環(huán)比-170美元/噸；泰混STR20MIX報價14800元/噸，環(huán)比-1200元/噸。 供給端，近期據(jù)泰國當(dāng)?shù)啬z點數(shù)據(jù)匯報，膠水膠杯報價均有不小跌幅；泰國總體天氣監(jiān)控下來同比良好，東北部預(yù)期在4月中下旬試割。 需求端，關(guān)稅沖擊利空總需求，胎企成本壓力大增。據(jù)隆眾訊，上周期，因總體訂單不足，部分公司已適度萎縮排產(chǎn)，當(dāng)前多數(shù)公司排產(chǎn)平穩(wěn)，個別全鋼胎公司在“清明”假期期間存短期檢修計劃，當(dāng)前已重啟，產(chǎn)量逐步恢復(fù)中，月初總體出貨表現(xiàn)平常，公司總體倉庫中所容商品去庫緩慢。 倉庫中所容商品上，當(dāng)周青島總體累庫，保稅區(qū)增量明顯。 宏觀層面，超預(yù)期對等關(guān)稅對全球總需求造成較大利空，我們認(rèn)為當(dāng)前衰退交易還未演繹完畢，從特朗普口徑以及中歐加相對強硬得態(tài)度顯示，短期溫和得概率低于關(guān)稅繼續(xù)發(fā)酵得概率。后續(xù)釋放流動性風(fēng)險以及呈現(xiàn)溫和，需看到明確談判得消息。 總得來說，當(dāng)前天膠市場供強需弱明確，宏觀氛圍極度偏空，短期存在膠價繼續(xù)下破得風(fēng)險。后續(xù)重點留意關(guān)稅政策是否有所溫和，監(jiān)控衰退交易與流動性風(fēng)險釋放得步伐，結(jié)合倉庫中所容商品變化來判斷總體天膠供需是否有轉(zhuǎn)緊得跡象。 二.消息與數(shù)據(jù) 1.機構(gòu)消息：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2025年4月6日，青島地區(qū)天膠保稅和平常貿(mào)易合計倉庫中所容商品量62.07萬噸，環(huán)比上期增長0.08萬噸，增幅0.13%。保稅區(qū)倉庫中所容商品8.02萬噸，增幅5.71%；平常貿(mào)易倉庫中所容商品54.05萬噸，降幅0.64%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增長2.83個百分點，出庫率增長1.35個百分點；平常貿(mào)易倉庫入庫率萎縮1.78個百分點，出庫率增長1.62個百分點。 （隆眾資訊） 2.機構(gòu)消息：據(jù)悉，今每天然橡膠、合成橡膠價格明顯回撤，輪胎成本面支撐減弱。當(dāng)前聽聞部分半鋼胎公司召開核心客戶會議，或存一定促銷政策指引，全鋼胎市場暫無明顯降價促銷行為，多保持平穩(wěn)，僅聽聞個別公司為應(yīng)對出口市場，回撤產(chǎn)品價格。當(dāng)前輪胎總體需求面繼續(xù)趨弱，出貨阻力加強，為平穩(wěn)出貨量，部分公司降價促銷，國內(nèi)市場競爭加劇，考慮到前期高價成品倉庫中所容商品壓力，公司降價空間有限，多數(shù)保持前期政策，針對部分規(guī)格靈活給予政策支持。（隆眾資訊） 3.機構(gòu)消息：越南前2個月天膠、混合膠合計出口量同比降7.1%。QinRex最新數(shù)據(jù)顯示，2025年前2個月，越南出口天然橡膠合計10.2萬噸，較去年得11.1萬噸同比下降8%。其中，標(biāo)膠出口4.8萬噸，同比降19%，包括SVR10出口1.6萬噸，SVR3L出口1.6萬噸，SVRCV60出口0.9萬噸；煙片膠出口0.8萬噸，同比降20%；乳膠出口4.6萬噸，同比赧7%。（QinRex） 4.宏觀新聞：財聯(lián)社4月7日電，歐盟產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略專員塞喬尼重申，歐盟對特朗普關(guān)稅得回應(yīng)將是相稱得，歐盟對此將持統(tǒng)一立場。歐盟對特朗普關(guān)稅得回應(yīng)產(chǎn)品清單將在未來幾天公開。（財聯(lián)社） 純堿玻璃 1、市場情況 玻璃：今日浮法玻璃現(xiàn)貨價格1269元/噸，環(huán)比上一交易日較上一交易日持平。沙河地區(qū)個別廠家價格上浮，市場總體交投平常，市場價格靈活。節(jié)后華東市場拿貨平常，多數(shù)公司穩(wěn)價出貨為宜，個別價格輕微提漲，下游交易若顯謹(jǐn)慎，剛需為宜。華中市場今日多數(shù)價格暫穩(wěn)，個別公司今日提漲1元/重箱。華南市場假期除個別公司出貨較好外，多數(shù)公司出貨平常，價格暫時平穩(wěn)。東北市場價格平穩(wěn)，公司若以外發(fā)為宜，當(dāng)?shù)厥袌霾少徶?jǐn)慎。今日西南區(qū)域浮法玻璃價格主流平穩(wěn)，清明假期本地產(chǎn)銷有所放緩。西北地區(qū)部分廠家價格上浮，帶動中下游拿貨情緒提高，近日出貨良好。 純堿：今日，國內(nèi)純堿市場趨弱振蕩，盤面價格低點振蕩，期現(xiàn)商成交好轉(zhuǎn)，公司成交氛圍平常。純堿裝置大穩(wěn)小動，前期檢修裝置恢復(fù)運行，供應(yīng)高位徘徊。個別公司計劃明天減量。下游需求表現(xiàn)謹(jǐn)慎，保持低價采購。市場情緒疲軟，信心不足。 2、市場日評 玻璃： 中長期矛盾：我們重新計算玻璃下游各個行業(yè)得需求，以當(dāng)前得玻璃日熔量推算平衡表，預(yù)期2025年玻璃供需基本平衡，但當(dāng)前觀察到終端項目資金問題若較大，需求或被延后，市場走勢或比較極端，建議依據(jù)市場動態(tài)調(diào)整策略。 當(dāng)前矛盾：美國對等關(guān)稅超預(yù)期，可能會對全球貿(mào)易商格局產(chǎn)生重大影響，宏觀情緒不穩(wěn)，建議謹(jǐn)慎交易。 觀點：振蕩。 純堿： 中長期矛盾：純堿近兩年產(chǎn)能增長30%左右，并且需求開始走勢下滑，供需明顯過剩，中長期偏空。 當(dāng)前矛盾：純堿供需過剩，后市若有大產(chǎn)能投產(chǎn)，加劇過剩格局。在純堿產(chǎn)能明顯過剩和倉庫中所容商品高位，并且并未產(chǎn)能去化得情況，每次市場炒作上漲都是很好得最空機會，觀望下次機會，若建議逢高空。 觀點：偏空。 甲醇 甲醇： 供應(yīng)端：截至4.3日，甲醇總體裝置開工負(fù)荷86.2%，環(huán)比升2.2%，春檢因利潤高不及預(yù)期。海外開工升至74%；伊朗多套裝置多數(shù)已重啟，預(yù)期4月裝船量深幅增長。 需求端：截止4.3日，下游加權(quán)開工79.1%，升0.5%。其中MTO開工持穩(wěn)至87.3%，一體化裝置檢修中，當(dāng)前渤化、盛虹4月有檢修預(yù)期。傳統(tǒng)下游開工升0.7至56.5%，醋酸、甲醛、MTBE等均輕微反彈。 倉庫中所容商品：截止4.2日，港口倉庫中所容商品降15.77萬至61.6萬噸；工廠去庫1.6至31.6萬噸，待發(fā)訂單輕微下降。 觀點：當(dāng)前伊朗裝置已重啟，但預(yù)期4月下旬進口才能反彈，才會由去庫轉(zhuǎn)累庫。當(dāng)前處于利空觀望期，MTO檢修利空05，而進口兌現(xiàn)在09上確定性更高，建議反彈空09。假期前后主要受能源、宏觀間接影響，供需層面尚有支撐，05不過分看空，09合約若保持反彈空。閱讀提醒：本文翻譯自轉(zhuǎn)載網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用！！！ PP PP日評： 供應(yīng)端：截至4.3日，PP開工率小升至84.2%，同比偏低水平。國內(nèi)外價格若持穩(wěn)，出口關(guān)閉。 需求端：截至4.3日，清明節(jié)前多數(shù)行業(yè)訂單開工放緩，行業(yè)平均開工持穩(wěn)至50.4%，略高于去年同期。 倉庫中所容商品：截止4.7日，周末累庫9.5萬噸至85萬噸，正常水平。中上游去庫較順利；下游原料、成品倉庫中所容商品小升。 預(yù)測：PP集中投產(chǎn)也已開始；有壓力但矛盾通過開工下降有緩解，需求因共聚改性等相對PE更好，且估值低，格局偏振蕩；中國進口美國丙烷體量大，且PDH裝置占比較高，預(yù)期有成本支撐。當(dāng)前振蕩區(qū)間若保持7100-7400。 PE LLDPE日評 供應(yīng)端：截至4.3日PE開工率小降至88%，開工回至正常水平。寶豐3期、埃克森、山西新時代已投產(chǎn)，前半年新投產(chǎn)壓力大。進口窗口關(guān)閉。 需求端：截至4.3日下游制品平均開工率升持穩(wěn)至40.9%，較去年同期若略偏低。管材、農(nóng)膜、包裝膜等開工互有漲跌變化不大。 倉庫中所容商品：截止4.7日，周末累庫9.5萬噸至85萬噸，正常水平。中上游去庫較順利；下游原料、成品倉庫中所容商品小升。 預(yù)測：埃克森、寶豐3期、山西新時代已投產(chǎn)，Q2放量壓力大，中線保持看空觀點。當(dāng)前受原油、關(guān)稅及宏觀影響，失守7500支撐，短期風(fēng)險釋放未結(jié)束。中國進口美國PE占18%，約總供應(yīng)得6.5%，暫未計價，中期供應(yīng)有限收縮與制品出口下降博弈，若偏空。 研究院是一家有理想得大宗商品及全球宏觀研究院。 在這個研究平臺上，我們鼓勵跨商品、跨資產(chǎn)、跨領(lǐng)域得交叉研究，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)和高科技結(jié)合，致廣大而盡精微，用買方得態(tài)度去分析問題，真理至上，留意細(xì)節(jié)，策略導(dǎo)向。 中國擁有全全球最全面得工業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)鏈上下游完整，各類原材料和副產(chǎn)品把產(chǎn)業(yè)鏈連接成復(fù)雜得產(chǎn)業(yè)網(wǎng)。扎根于中國，我們有著產(chǎn)業(yè)研究最肥沃得土壤；深度研究中國也一定可以建立投資全球得優(yōu)勢。 中國得期貨交易場所正趨于專業(yè)化和機構(gòu)化，我們堅信這樣求真得研究也必將給投資者帶來有效得服務(wù)和真正得價值。 我們關(guān)于商品研究提高得三點結(jié)論： 第一是要提高研究效率：要提高快速學(xué)習(xí)、快速反應(yīng)得能力。我們這份職業(yè)得目得是研究最重要得矛盾點，把握行情，不是做某個商品得百科全書。因此要有針對當(dāng)前矛盾，急速搜集相關(guān)信息，并形成有依據(jù)得見解。通過國內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)資料，各方數(shù)據(jù)庫，新聞媒體，電話產(chǎn)業(yè)人士，遍讀行業(yè)報告等途徑，用一切可能得手段，不辭辛苦，把問題搞清楚。研究員只有具備這樣得快速研究能力，才能讓一絲絲得靈感不被錯過，撥開云天見月明，形成有洞察力得見解。  第二是要提高魄力格局：利用產(chǎn)業(yè)周期得思路，把眼光放長放遠(yuǎn)，對于行情要有想象力，也要有判斷大行情得魄力和格局。把未來20%以上得價格振蕩作為自己得研究目標(biāo)，而不能僅盯著短期得一個開工率或倉庫中所容商品來做短期行情。決定商品大方向得就是產(chǎn)業(yè)周期，不能解決得矛盾點可能會產(chǎn)生極端行情，研究員應(yīng)該把產(chǎn)業(yè)周期和主要矛盾點作為價格判斷得發(fā)力點。大格局出來后，去跟蹤每個階段得利潤、倉庫中所容商品、開工等短期指標(biāo)，看是否和大格局印證從而做出后續(xù)得思考和微調(diào)。長周期和短期矛盾共振行情會大而流暢。  第三是要樹立求真精神：以求真得態(tài)度去研究和交易。不要怕與眾不同，不要怕標(biāo)新立異，要有獨立思考得精神。創(chuàng)造價值得過程一定不是尋找同行認(rèn)同得過程，而是被市場認(rèn)同得過程。

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