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當(dāng)市場都在做特定的交易策略 這就是危險(xiǎn)的
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金融機(jī)構(gòu)為客戶提供多種期權(quán)產(chǎn)品。期權(quán)通常與交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品不相對應(yīng)。然后，金融機(jī)構(gòu)就面臨著對沖風(fēng)險(xiǎn)敞口的問題。裸倉和補(bǔ)倉會使他們承受不可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平。有時(shí)提出的一種行動(dòng)方案是止損策略。這包括在期權(quán)虧錢時(shí)持有裸頭寸，并在期權(quán)轉(zhuǎn)虧錢時(shí)將其轉(zhuǎn)換為備兌頭寸。
雖然表面上很吸引人，但這一策略并不能提供一個(gè)很好的對沖。
期權(quán)的delta (A)是其價(jià)格相對于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化率。Delta對沖涉及到創(chuàng)建一個(gè)Delta為零的頭寸(一些 次稱為Delta中性頭寸)。因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)的delta
投資組合保險(xiǎn)是1987年崩盤的罪魁禍?zhǔn)讍?
1987年10月19日，星期一，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌超過20%。許多人認(rèn)為，投資組合保險(xiǎn)在這次危機(jī)中發(fā)揮了重要作用。1987年10月，600億至900億美元的股權(quán)資產(chǎn)受投資組合保險(xiǎn)交易規(guī)則的限制，其中以第18.13節(jié)討論的方式綜合創(chuàng)建看跌期權(quán)。在1987年10月14日星期三到1987年10月16日星期五這段時(shí)間里，股市下跌了大約10%，大部分下跌發(fā)生在星期五下午。由于這種下跌，投資組合交易規(guī)則本應(yīng)產(chǎn)生至少120億美元的股票或指數(shù)期貨銷售。
事實(shí)上，投資組合保險(xiǎn)公司只有時(shí)間出售40億美元，而且在接下來的一周，他們的模型已經(jīng)決定了大量的出售。據(jù)估計(jì)，10月19日周一，三家投資組合保險(xiǎn)公司的銷售項(xiàng)目占紐約證券交易所銷售總額的近10%，投資組合保險(xiǎn)銷售額占股指期貨市場銷售總額的21.3%。除了投資組合保險(xiǎn)公司以外的投資者大舉拋售，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)到投資組合保險(xiǎn)公司的行動(dòng)，這很可能加劇了股價(jià)的下跌。
由于市場下跌如此迅速，而證券交易所系統(tǒng)的負(fù)載超過 ，許多投資組合保險(xiǎn)公司無法執(zhí)行其模型產(chǎn)生的交易，也無法獲得所需的保護(hù)。不用說，自1987年以來，投資組合保險(xiǎn)計(jì)劃的受歡迎程度顯著下降。這個(gè)故事的寓意之一是，當(dāng)許多其他市場參與者都在做同樣的事情時(shí)，遵循特定的交易策略——甚至是對沖策略——是危險(xiǎn)的。
為1.0時(shí)，對沖的一種方式是對每一個(gè)被對沖的多頭期權(quán)在標(biāo)的資產(chǎn)中持有-A倉位。一個(gè)選項(xiàng)的增量會隨著時(shí)間而變化。這意味著標(biāo)的資產(chǎn)的倉位必須經(jīng)常調(diào)整。
雖然表面上很吸引人，但這一策略并不能提供一個(gè)很好的對沖。
期權(quán)的delta (A)是其價(jià)格相對于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化率。Delta對沖涉及到創(chuàng)建一個(gè)Delta為零的頭寸(一些 次稱為Delta中性頭寸)。因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)的delta
投資組合保險(xiǎn)是1987年崩盤的罪魁禍?zhǔn)讍?
1987年10月19日，星期一，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌超過20%。許多人認(rèn)為，投資組合保險(xiǎn)在這次危機(jī)中發(fā)揮了重要作用。1987年10月，600億至900億美元的股權(quán)資產(chǎn)受投資組合保險(xiǎn)交易規(guī)則的限制，其中以第18.13節(jié)討論的方式綜合創(chuàng)建看跌期權(quán)。在1987年10月14日星期三到1987年10月16日星期五這段時(shí)間里，股市下跌了大約10%，大部分下跌發(fā)生在星期五下午。由于這種下跌，投資組合交易規(guī)則本應(yīng)產(chǎn)生至少120億美元的股票或指數(shù)期貨銷售。
事實(shí)上，投資組合保險(xiǎn)公司只有時(shí)間出售40億美元，而且在接下來的一周，他們的模型已經(jīng)決定了大量的出售。據(jù)估計(jì)，10月19日周一，三家投資組合保險(xiǎn)公司的銷售項(xiàng)目占紐約證券交易所銷售總額的近10%，投資組合保險(xiǎn)銷售額占股指期貨市場銷售總額的21.3%。除了投資組合保險(xiǎn)公司以外的投資者大舉拋售，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)到投資組合保險(xiǎn)公司的行動(dòng)，這很可能加劇了股價(jià)的下跌。
由于市場下跌如此迅速，而證券交易所系統(tǒng)的負(fù)載超過 ，許多投資組合保險(xiǎn)公司無法執(zhí)行其模型產(chǎn)生的交易，也無法獲得所需的保護(hù)。不用說，自1987年以來，投資組合保險(xiǎn)計(jì)劃的受歡迎程度顯著下降。這個(gè)故事的寓意之一是，當(dāng)許多其他市場參與者都在做同樣的事情時(shí)，遵循特定的交易策略——甚至是對沖策略——是危險(xiǎn)的。
為1.0時(shí)，對沖的一種方式是對每一個(gè)被對沖的多頭期權(quán)在標(biāo)的資產(chǎn)中持有-A倉位。一個(gè)選項(xiàng)的增量會隨著時(shí)間而變化。這意味著標(biāo)的資產(chǎn)的倉位必須經(jīng)常調(diào)整。
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