衍生品是非常多功能的工具。它們可以用于對(duì)沖、投機(jī)和套利。從事衍生品交易的公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一是，受命進(jìn)行對(duì)沖或?qū)ふ姨桌麢C(jī)會(huì)的員工可能會(huì)成為投機(jī)者。

杰羅姆•科維爾于2000年加入法國(guó)興業(yè)銀行(Societe General)，從事合規(guī)領(lǐng)域的工作。2005年，他獲得晉升，成為該行Delta One產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)的一名初級(jí)交易員。他交易的股票指數(shù)包括德國(guó)DAX指數(shù)、法國(guó)CAC 40指數(shù)和歐洲斯托克50指數(shù)。他的工作是尋找套利機(jī)會(huì)。

如果一種股指期貨合約在兩個(gè)不同的交易所以不同的價(jià)格交易，就可能出現(xiàn)這種情況。要仔細(xì)監(jiān)督期貨和期權(quán)交易員的行為，集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨資料，如果股指期貨價(jià)格與構(gòu)成指數(shù)的股票價(jià)格不一致，也可能出現(xiàn)這種情況。(這種類(lèi)型的套利將在第五章進(jìn)行討論。)

科維爾利用他對(duì)銀行程序的了解進(jìn)行投機(jī)，同時(shí)給人一種套利的假象。他在股票指數(shù)中持有大量頭寸，并虛構(gòu)交易，讓人覺(jué)得他進(jìn)行了對(duì)沖。實(shí)際上，他對(duì)股指的走勢(shì)押下了大量賭注。隨著時(shí)間的推移，他的未對(duì)沖頭寸的規(guī)模增長(zhǎng)到了數(shù)百億歐元。

2008年1月，法國(guó)興業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)了他的未經(jīng)授權(quán)交易。在三天的時(shí)間里，該銀行將他的頭寸平倉(cāng)，造成49億歐元的損失。這是當(dāng)時(shí)金融史上欺詐活動(dòng)造成的最大損失。(今年晚些時(shí)候，伯納德•馬多夫(Bernard Madoff)的龐氏騙局造成的更大損失被曝光。)

在2008年之前，銀行的流氓交易員損失并不少見(jiàn)。集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨資料，僅供參考。例如，上世紀(jì)90年代，在巴林銀行(Barings Bank)工作的尼克•利森(Nick Leeson)的任務(wù)與杰羅姆•科維爾(Jerome Kerviel)類(lèi)似。他的工作是在新加坡和大阪的日經(jīng)225期貨報(bào)價(jià)之間套利。相

反，他找到了一種方法，利用期貨和期權(quán)對(duì)日經(jīng)225指數(shù)的走勢(shì)進(jìn)行大規(guī)模押注，在此過(guò)程中損失了10億美元，并摧毀了這家擁有200年歷史的銀行。2002年，愛(ài)爾蘭聯(lián)合銀行(Allied Irish Bank)的約翰·魯斯納克(John Rusnak)被發(fā)現(xiàn)在未經(jīng)授權(quán)的外匯交易中損失了7億美元。從這些損失中得到的教訓(xùn)是，為交易員定義明確的風(fēng)險(xiǎn)限額是很重要的，然后非常仔細(xì)地監(jiān)督他們的行為，以確保遵守限額。

在交易所交易;其他的則由金融機(jī)構(gòu)、基金經(jīng)理和公司在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，或者添加到新發(fā)行的債務(wù)和股票證券中。這本書(shū)的大部分內(nèi)容是關(guān)于衍生品的估值。其目的是提出一個(gè)統(tǒng)一的框架，所有衍生品——而不僅僅是期權(quán)或期貨一——都可以在這個(gè)框架內(nèi)進(jìn)行估值。

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