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貴金屬期貨：仍然處于牛市的早中期階段本網投資客服全天候在線應答

美聯儲的降息道路也暗藏著風險。據劉旭峰的觀點，美聯儲在九月啟動降息周期的可能性極大。當美國經濟展現出超出預期的疲軟態勢時，為穩定經濟局勢，美聯儲可能會加大降息力度和頻率，甚至采取超出預期的寬松政策。比如，原本計劃降息25個基點（BP），可能會增強降息力度，變為降75BP，甚至連續多次降息。這樣的舉措將對貴金屬市場帶來意外的利好刺激。

從短期和中期的視角看，金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰指出，當前黃金價格已處于相對較高的估值區間。考慮到黃金價格已經充分反映了三次合計75BP的降息預期，且美國經濟仍具有一定的韌性，短期內發生經濟衰退的概率相對較低。因此，黃金的上漲動力已經減弱。在基準假設下，避險情緒和降息預期都難以支撐黃金價格再次出現類似之前的單邊快速上漲行情。因此，機構對黃金頭寸進行適當的逢高減持也顯得合理。

目前，美國即將進入一個降息周期。受經濟走弱和利差縮小預期的影響，美元可能出現較大跌幅，這帶動了人民幣匯率短期內出現較強的升值趨勢。吳梓杰表示，強勢的人民幣匯率對國內黃金價格產生了壓制作用。盡管如此，從外部市場看，五月份以后，外盤黃金仍保持了向上的趨勢，并多次創下歷史新高，而內盤黃金周線則呈現出整體震蕩的走勢。盡管以SPDR為代表的美元黃金交易基金從今年三月以來一直保持凈流入，但人民幣黃金交易基金的吸引力確實有所下降。

展望未來市場走勢，劉旭峰認為從中長期角度來看，貴金屬尤其是黃金仍具備向上的邏輯。在風險方面，需要重點關注通脹反彈、流動性風險以及經濟的軟著陸問題。吳梓杰則指出，從中長期來看，黃金仍處于一個上漲周期中。這既是因為全球各國貨幣超發、法幣信用貶值趨勢加速，也是因為在逆全球化背景下，世界貿易格局和供應鏈體系的脆弱性上升，可能帶來系統性的通脹水平上升。此外，目前全球地緣沖突有進一步加劇的趨勢，如俄烏、中東等問題可能帶來全球政治經濟格局的動蕩。這些因素都使得黃金的避險價值持續凸顯，全球各國央行也在加快黃金的配置。

根據2024年世界黃金協會對全球央行的調查結果，有66%的央行預計未來五年內黃金在全球央行外匯儲備中的比例將進一步提高。這一趨勢也為黃金價格的長期上漲提供了堅實的動力。蒲祖林表示，他們對貴金屬市場的后市表現仍然持樂觀態度。在短期內，黃金的上漲空間或許有限，但從中長期來看，以人民幣計價的貴金屬仍然處于牛市的早中期階段。

這是由于中國經濟長期步入中低速增長階段和新舊產能切換的階段，過剩的居民儲蓄、較低的投資回報率和寬松的貨幣政策都使得資金尋求更高收益或更安全的資產，這為貴金屬的長期上漲提供了驅動。同時，即將到來的美國大選也是影響市場風險偏好的重要因素，目前兩位候選人的經濟綱領都對貴金屬市場構成利好。

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