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銅精礦加工費的下行趨勢是不可避免的
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隨著時代的推進，銅礦生產的趨勢正在逐步顯現出令人欣喜的增長態勢。預計至2024年，全球銅礦產量預計將增長40萬噸，以1.8%的增速超出先前我們五月份的預期值。而在不考慮巴拿馬銅礦復產的情況下，預計2025年銅礦產量將再創新高，增長將達到80萬噸，增速為3.55%。
這一喜人的趨勢背后有多重因素共同作用。首先，洛陽鉬業的KFM銅礦、TFM銅礦等全球知名礦源的產出超出了預期，加之緬甸萊比塘銅礦的復產，為全球銅礦供應注入了新的活力。此外，今年供應干擾低于市場預期，特別是在贊比亞雖然面臨電力短缺的問題，卻未對礦山產量產生巨大影響。未來到2025年，Kamoa-Kakula銅礦、Malmyzh銅礦、Oyu Tolgoi銅礦等也將成為銅礦產量增長的重要來源。
在精銅產量方面，預計2024年全球精銅產量將達到2623萬噸，同比增長2.94%，增長量為75萬噸。而到了2025年，精銅產量預計將進一步增長至2703萬噸，同比增長3.05%，增長量為80萬噸。值得一提的是，海外礦山與中國冶煉廠針對2025年銅精礦的長單加工費已確定為每噸21.25美元，這一數字創下了自1992年以來的新低。
然而，我們認為明年的精銅產量不會受到太大影響，因為全球冶煉廠的大規模投產是主因。據我們統計，2024-2025年間，全球將有380萬噸的冶煉產能投入生產，而同期銅礦增長僅120萬噸。在此巨大的供需缺口下，銅精礦加工費的下行趨勢是不可避免的。因此，2025年的精銅產量將主要依賴于原料供應情況。
就國內而言，預計今年國內精銅產量將增加60萬噸，達到1205萬噸，增幅為5.24%。到了2025年，精銅產量預計將繼續增長60萬噸，達到1265萬噸，同比增長4.97%。在全球消費層面，我們預測海外消費在2024年的增速為1.3%，而到了2025年將增長至2%。
其中值得一提的是，盡管歐洲和美國的消費表現不理想導致2024年消費不振，但印度的消費卻逆勢增長了約5%，同時數據中心等新興領域帶來了新的消費動力，部分抵消了整體消費下滑的趨勢。展望未來，我們預計歐美消費將在2025年開始復蘇，印度則有望維持5-6%的增長率，整體消費增速將開始提升。
在未來的市場展望中，我們關注到房地產市場的發展對銅的需求有著重要的影響。對于2025年的需求端來說，預期全國商品房銷售面積可能面臨微降的局面。然而在政策層面也積極尋求推動市場穩定的措施。如推進貨幣化安置城中村及危舊房改造項目達到100萬套、增加存量房的收儲、以及加大購房補貼力度等政策都在推動新房銷售“止跌回穩”。
盡管當前政策對房地產市場提前走完L型下行階段有所幫助，但土地資源的減少、房企資金壓力以及市場庫存規模大等因素仍制約著房地產企業重新拿地和加快開工建設。因此未來地產投資和施工可能會保持平穩態勢發展。但全球銅礦和精銅產量的持續增長以及相關政策的積極推動仍為市場帶來了一定的信心和期待。
這一喜人的趨勢背后有多重因素共同作用。首先，洛陽鉬業的KFM銅礦、TFM銅礦等全球知名礦源的產出超出了預期，加之緬甸萊比塘銅礦的復產，為全球銅礦供應注入了新的活力。此外，今年供應干擾低于市場預期，特別是在贊比亞雖然面臨電力短缺的問題，卻未對礦山產量產生巨大影響。未來到2025年，Kamoa-Kakula銅礦、Malmyzh銅礦、Oyu Tolgoi銅礦等也將成為銅礦產量增長的重要來源。
在精銅產量方面，預計2024年全球精銅產量將達到2623萬噸，同比增長2.94%，增長量為75萬噸。而到了2025年，精銅產量預計將進一步增長至2703萬噸，同比增長3.05%，增長量為80萬噸。值得一提的是，海外礦山與中國冶煉廠針對2025年銅精礦的長單加工費已確定為每噸21.25美元，這一數字創下了自1992年以來的新低。
然而，我們認為明年的精銅產量不會受到太大影響，因為全球冶煉廠的大規模投產是主因。據我們統計，2024-2025年間，全球將有380萬噸的冶煉產能投入生產，而同期銅礦增長僅120萬噸。在此巨大的供需缺口下，銅精礦加工費的下行趨勢是不可避免的。因此，2025年的精銅產量將主要依賴于原料供應情況。
就國內而言，預計今年國內精銅產量將增加60萬噸，達到1205萬噸，增幅為5.24%。到了2025年，精銅產量預計將繼續增長60萬噸，達到1265萬噸，同比增長4.97%。在全球消費層面，我們預測海外消費在2024年的增速為1.3%，而到了2025年將增長至2%。
其中值得一提的是，盡管歐洲和美國的消費表現不理想導致2024年消費不振，但印度的消費卻逆勢增長了約5%，同時數據中心等新興領域帶來了新的消費動力，部分抵消了整體消費下滑的趨勢。展望未來，我們預計歐美消費將在2025年開始復蘇，印度則有望維持5-6%的增長率，整體消費增速將開始提升。
在未來的市場展望中，我們關注到房地產市場的發展對銅的需求有著重要的影響。對于2025年的需求端來說，預期全國商品房銷售面積可能面臨微降的局面。然而在政策層面也積極尋求推動市場穩定的措施。如推進貨幣化安置城中村及危舊房改造項目達到100萬套、增加存量房的收儲、以及加大購房補貼力度等政策都在推動新房銷售“止跌回穩”。
盡管當前政策對房地產市場提前走完L型下行階段有所幫助，但土地資源的減少、房企資金壓力以及市場庫存規模大等因素仍制約著房地產企業重新拿地和加快開工建設。因此未來地產投資和施工可能會保持平穩態勢發展。但全球銅礦和精銅產量的持續增長以及相關政策的積極推動仍為市場帶來了一定的信心和期待。
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