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2024年的鋁價展現出了獨特的M型走勢
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在鋁電解領域，2024年的鋁價展現出了獨特的M型走勢。這種趨勢的背后，宏觀經濟的動態變化與基本面的共振效應共同放大了鋁價的波動幅度，打破了自2022年8月以來的價格震蕩區間。從周度漲跌的視角來看，鋁與銅、鋅等其他有色金屬的漲跌趨勢高度一致，盡管各種有色品種受到基本面的影響和價格變動的幅度有所不同。
對于2024年的鋁價運行邏輯，我們認為，宏觀因素起到了更為主導的作用。當美國步入降息周期以及美國總統換屆后政策的不確定性來臨，宏觀經濟的動態變化將在未來一年，即2025年，對鋁價產生顯著影響。
從基本面角度看，2024年的電解鋁供需格局呈現出前強后弱的態勢。在1-5月期間，電解鋁的累計消費增速達到了6.3%。特別是在西南地區電解鋁復產的情況下，高增速的消費依然帶動了鋁產品庫存的持續下降。這一情況與海外的“再通脹”趨勢以及美聯儲降息的預期相輔相成，共同推動了上海期貨交易所鋁主力合約創下年內的最高點22040元。
然而，進入6-8月，之前推動鋁價上漲的因素卻出現了集體反轉。海外的宏觀經濟市場對美國經濟走弱的擔憂日益加劇，日本央行的加息導致資金回流，使得LME鋁持倉持續下降。國內的需求出現了負反饋，成本也有所下降，這導致鋁價迅速回落，至8月初已跌回至2月底的價格水平。
值得注意的是，在今年4月13日，LME發布的通告中立即暫停了為2024年4月13日或之后生產的俄羅斯相關金屬生成倉單。這一舉措迅速擴大了內外價差，提升了鋁材的出口利潤。加之鋁加工廠對國內取消鋁材出口退稅的擔憂，搶出口行為在7-10月內需求同比幾乎沒有增長的情況下依然持續，這為國內鋁表觀消費帶來了拉動效果。
與此同時，在氧化鋁市場，其價格在供需持續短缺的情況下迅速上漲，漲幅明顯超過鋁價。海外宏觀情緒因美聯儲首次降息幅度超預期而有所企穩，氧化鋁價格的快速上漲為鋁價在8-11月初的反彈提供了持續動力，使得11月初的鋁價創下了年內的第二高位21820元。
進入11-12月，特朗普在總統選舉中的勝利引發了市場對后續貿易保護政策對消費產生擔憂的情緒。國內鋁材出口退稅政策的取消、氧化鋁海外供應的邊際改善以及供需拐點的預期導致氧化鋁價格下跌、電解鋁的成本支撐減弱。這使得上海期貨交易所主力鋁合約從11月初的21820元高位一路下跌至19700元附近。這一系列的動態變化充分展示了2024年電解鋁市場的復雜性與多變性。
對于2024年的鋁價運行邏輯，我們認為，宏觀因素起到了更為主導的作用。當美國步入降息周期以及美國總統換屆后政策的不確定性來臨，宏觀經濟的動態變化將在未來一年，即2025年，對鋁價產生顯著影響。
從基本面角度看，2024年的電解鋁供需格局呈現出前強后弱的態勢。在1-5月期間，電解鋁的累計消費增速達到了6.3%。特別是在西南地區電解鋁復產的情況下，高增速的消費依然帶動了鋁產品庫存的持續下降。這一情況與海外的“再通脹”趨勢以及美聯儲降息的預期相輔相成，共同推動了上海期貨交易所鋁主力合約創下年內的最高點22040元。
然而，進入6-8月，之前推動鋁價上漲的因素卻出現了集體反轉。海外的宏觀經濟市場對美國經濟走弱的擔憂日益加劇，日本央行的加息導致資金回流，使得LME鋁持倉持續下降。國內的需求出現了負反饋，成本也有所下降，這導致鋁價迅速回落，至8月初已跌回至2月底的價格水平。
值得注意的是，在今年4月13日，LME發布的通告中立即暫停了為2024年4月13日或之后生產的俄羅斯相關金屬生成倉單。這一舉措迅速擴大了內外價差，提升了鋁材的出口利潤。加之鋁加工廠對國內取消鋁材出口退稅的擔憂，搶出口行為在7-10月內需求同比幾乎沒有增長的情況下依然持續，這為國內鋁表觀消費帶來了拉動效果。
與此同時，在氧化鋁市場，其價格在供需持續短缺的情況下迅速上漲，漲幅明顯超過鋁價。海外宏觀情緒因美聯儲首次降息幅度超預期而有所企穩，氧化鋁價格的快速上漲為鋁價在8-11月初的反彈提供了持續動力，使得11月初的鋁價創下了年內的第二高位21820元。
進入11-12月，特朗普在總統選舉中的勝利引發了市場對后續貿易保護政策對消費產生擔憂的情緒。國內鋁材出口退稅政策的取消、氧化鋁海外供應的邊際改善以及供需拐點的預期導致氧化鋁價格下跌、電解鋁的成本支撐減弱。這使得上海期貨交易所主力鋁合約從11月初的21820元高位一路下跌至19700元附近。這一系列的動態變化充分展示了2024年電解鋁市場的復雜性與多變性。
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