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2025年粕類市場的關鍵影響因素日益凸顯
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2024年中國粕類市場經歷顯著下滑態勢，此情況主要由于國際大豆市場供應壓力的明顯提升。在全球各大主要產區，受益于可觀的種植利潤與優良的天氣條件，大豆的種植面積與單產均有顯著增長。進入2025年，粕類市場的關鍵影響因素日益凸顯。
其中，南美產量壓力的兌現情況引人關注。目前市場盤面的下跌已部分反映出南美的豐收局面，但鑒于巴西和阿根廷大豆仍能帶來良好收益，全球大豆增產的趨勢尚未得到根本改變。在此背景下，若南美實現豐產，大豆市場仍將面臨顯著的下行壓力。
相較于豆粕，國內菜粕市場則展現出供需相對寬松的狀態。在23/24年度，國內菜籽進口量達到創紀錄的548萬噸，較去年544萬噸的水平有所增長。這一增長主要歸因于加拿大菜籽產量豐收以及澳大利亞結轉庫存較大。受此影響，國際市場持續提供良好的進口利潤。從進口節奏來看，今年菜籽到港時間與往年有所不同，主要集中在11月至12月期間，這既與加拿大本身的銷售壓力有關，也與國內市場豆菜粕價差較大有關。
在菜籽供應相對寬松的背景下，今年的菜粕需求表現卻相對疲軟。盡管菜粕的表觀消費量有顯著增加，但由于其價格較低，因此主要以低價吸引交易為主。在水產消費表現不佳的情況下，其他飼料配方調整帶來的需求增加更為明顯。總體來看，雜粕方面的供應壓力在今有所加大，顆粒粕與葵粕的進口速度同比呈現快速增長。
當前菜粕市場的另一顯著特點是供應的集中前置。9月至11月期間，國內菜籽進口量達到236萬噸。盡管12月期間進口量有所減少，但整體仍維持高位。若以500萬噸以上的進口量來衡量，當前的完成進度已較快。在過去數月中，國內菜粕消費始終保持強勁態勢，這主要得益于豆菜價差較大，使得菜粕性價比顯得尤為突出。
在評估加拿大菜籽供應時，我們發現若加拿大繼續維持高菜籽壓榨量，后續供應可能會相對偏緊。盡管當前國內菜籽壓榨利潤仍保持良好，但因對政策不確定性的擔憂，遠期船運需求相對較低。然而，在加拿大菜籽性價比依然明顯的情況下，菜粕供應可能會逐漸收緊。
對于未來的市場走勢，我們傾向于認為阿根廷天氣的階段性變化可能會引發市場炒作。但若未出現大幅減產，其后續走勢可能受到巴西銷售壓力的影響，導致價格持續下行。貿易摩擦可能會對市場產生一定影響，更多表現為現貨基差的增強，而非單邊趨勢的轉變。
豆粕價格的止跌更多取決于美豆種植面積的調整及天氣變化。總體來看，豆粕市場的單邊走勢仍以偏弱為主。就菜粕而言，隨著供需狀況的逐步改善，特別是在需求旺季，若船運未能明顯增加，菜粕價格可能相對偏強。
其中，南美產量壓力的兌現情況引人關注。目前市場盤面的下跌已部分反映出南美的豐收局面，但鑒于巴西和阿根廷大豆仍能帶來良好收益，全球大豆增產的趨勢尚未得到根本改變。在此背景下，若南美實現豐產，大豆市場仍將面臨顯著的下行壓力。
相較于豆粕，國內菜粕市場則展現出供需相對寬松的狀態。在23/24年度，國內菜籽進口量達到創紀錄的548萬噸，較去年544萬噸的水平有所增長。這一增長主要歸因于加拿大菜籽產量豐收以及澳大利亞結轉庫存較大。受此影響，國際市場持續提供良好的進口利潤。從進口節奏來看，今年菜籽到港時間與往年有所不同，主要集中在11月至12月期間，這既與加拿大本身的銷售壓力有關，也與國內市場豆菜粕價差較大有關。
在菜籽供應相對寬松的背景下，今年的菜粕需求表現卻相對疲軟。盡管菜粕的表觀消費量有顯著增加，但由于其價格較低，因此主要以低價吸引交易為主。在水產消費表現不佳的情況下，其他飼料配方調整帶來的需求增加更為明顯。總體來看，雜粕方面的供應壓力在今有所加大，顆粒粕與葵粕的進口速度同比呈現快速增長。
當前菜粕市場的另一顯著特點是供應的集中前置。9月至11月期間，國內菜籽進口量達到236萬噸。盡管12月期間進口量有所減少，但整體仍維持高位。若以500萬噸以上的進口量來衡量，當前的完成進度已較快。在過去數月中，國內菜粕消費始終保持強勁態勢，這主要得益于豆菜價差較大，使得菜粕性價比顯得尤為突出。
在評估加拿大菜籽供應時，我們發現若加拿大繼續維持高菜籽壓榨量，后續供應可能會相對偏緊。盡管當前國內菜籽壓榨利潤仍保持良好，但因對政策不確定性的擔憂，遠期船運需求相對較低。然而，在加拿大菜籽性價比依然明顯的情況下，菜粕供應可能會逐漸收緊。
對于未來的市場走勢，我們傾向于認為阿根廷天氣的階段性變化可能會引發市場炒作。但若未出現大幅減產，其后續走勢可能受到巴西銷售壓力的影響，導致價格持續下行。貿易摩擦可能會對市場產生一定影響，更多表現為現貨基差的增強，而非單邊趨勢的轉變。
豆粕價格的止跌更多取決于美豆種植面積的調整及天氣變化。總體來看，豆粕市場的單邊走勢仍以偏弱為主。就菜粕而言，隨著供需狀況的逐步改善，特別是在需求旺季，若船運未能明顯增加，菜粕價格可能相對偏強。
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