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雙焦交易邏輯逐漸從弱現實轉向強預期
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在2024年，雙焦價格的走勢整體呈現下行趨勢，并回到了2020年的水平。這一年里，雙焦價格呈現出全年下跌的態勢，價格的高點出現在年初，而低點則是在年末。盡管全年僅有4月和9月出現了較為明顯的反彈，但其他時間的表現整體偏弱。就現貨價格而言，焦煤價格指數從年初的2135.1點下跌至年末的1327.8點，跌幅達到了驚人的37.8%；而焦炭價格指數也從年初的2504.6點下滑至年末的1660.4點，跌幅為33.7%。這意味著雙焦價格已經基本回落到了2020年的水平。
具體分析來看，上半年市場行情呈現先抑后揚的態勢。一季度的交易主要圍繞房地產及基建市場的轉差展開。進入2024年初，國務院發布了通知，旨在防范化解地方政府債務風險，其中涉及到的12個省份對城市軌道交通等投資項目實施了嚴格的控制。這種基于現實和預期的弱勢環境使得市場在第一季度以單邊下跌為主。
然而，到了4月份，市場預期悄然發生了改變，市場的交易邏輯開始逐漸從弱現實轉向強預期，盤面開始上漲并形成了contango結構。在4月中旬，由于下游補庫及期現貿易商的積極入場需求，現貨價格也開始反彈，形成了一波期現共振的行情。進入5月份后，市場缺乏明確的交易邏輯，預期與現實之間頻繁切換，導致盤面呈現出寬幅震蕩的態勢。
到了下半年，市場表現更為弱勢。除了9月底在政策刺激下出現了快速拉升外，其他時間基本上都處于下行趨勢中。在7月和8月，下游鋼材需求進入淡季，鐵水產量出現下滑，這導致雙焦價格繼續探底。然而，在9月下旬，受到中央宏觀政策的利好刺激，盤面及現貨都出現了快速反彈。然而，進入10月份后，由于高供給和高庫存的壓力，雙焦價格再次回歸到基本面，不斷下滑。原料冬儲也在以價換量的過程中逐步完成。
展望2025年，對于焦煤市場，山西等地的煤礦安全形勢已經得到明顯好轉，安全檢查常態化對煤礦生產的邊際影響正在減弱。我們預計2025年國內煤礦的安全監管將延續2024年的趨勢，實現常態化。這種日常的安全監管對煤礦的正常生產影響不大，因此預測2025年國內煤礦生產將相對平順，不會像2024年那樣出現明顯的前低后高趨勢。
如果我們根據2024年下半年的產量進行線性外推，預計2025年國內焦煤產量將有上升空間，主要增量的時間點將集中在上半年。由于2024年上半年煤礦減產較多，預計2025年國內焦煤產量將有較大的回補空間。我們預計到2025年國內焦煤產量將達到48500萬噸，同比增長約1000萬噸。
具體分析來看，上半年市場行情呈現先抑后揚的態勢。一季度的交易主要圍繞房地產及基建市場的轉差展開。進入2024年初，國務院發布了通知，旨在防范化解地方政府債務風險，其中涉及到的12個省份對城市軌道交通等投資項目實施了嚴格的控制。這種基于現實和預期的弱勢環境使得市場在第一季度以單邊下跌為主。
然而，到了4月份，市場預期悄然發生了改變，市場的交易邏輯開始逐漸從弱現實轉向強預期，盤面開始上漲并形成了contango結構。在4月中旬，由于下游補庫及期現貿易商的積極入場需求，現貨價格也開始反彈，形成了一波期現共振的行情。進入5月份后，市場缺乏明確的交易邏輯，預期與現實之間頻繁切換，導致盤面呈現出寬幅震蕩的態勢。
到了下半年，市場表現更為弱勢。除了9月底在政策刺激下出現了快速拉升外，其他時間基本上都處于下行趨勢中。在7月和8月，下游鋼材需求進入淡季，鐵水產量出現下滑，這導致雙焦價格繼續探底。然而，在9月下旬，受到中央宏觀政策的利好刺激，盤面及現貨都出現了快速反彈。然而，進入10月份后，由于高供給和高庫存的壓力，雙焦價格再次回歸到基本面，不斷下滑。原料冬儲也在以價換量的過程中逐步完成。
展望2025年，對于焦煤市場，山西等地的煤礦安全形勢已經得到明顯好轉，安全檢查常態化對煤礦生產的邊際影響正在減弱。我們預計2025年國內煤礦的安全監管將延續2024年的趨勢，實現常態化。這種日常的安全監管對煤礦的正常生產影響不大，因此預測2025年國內煤礦生產將相對平順，不會像2024年那樣出現明顯的前低后高趨勢。
如果我們根據2024年下半年的產量進行線性外推，預計2025年國內焦煤產量將有上升空間，主要增量的時間點將集中在上半年。由于2024年上半年煤礦減產較多，預計2025年國內焦煤產量將有較大的回補空間。我們預計到2025年國內焦煤產量將達到48500萬噸，同比增長約1000萬噸。
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