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鐵合金期貨價格出現大幅反彈的背后
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在2024年的第一季度，由于產能的寬松和鋼材價格的下滑，鐵合金市場整體呈現出一種波動下行的趨勢。然而，自第二季度開始，一場名為梅根的颶風對South32公司位于澳大利亞的GEMCO設施運營造成了嚴重影響。South32是全球重要的錳礦供應商之一，這一事件引發了市場對錳礦供應的嚴重擔憂，導致錳礦價格大幅上漲，進而推動了錳硅期貨價格的攀升。與此同時，硅鐵的基本面也有所改善，受到錳硅的帶動，其價格也出現了顯著上漲，但漲幅較錳硅略小。
進入第三季度，錳礦價格攀升至高位，但由于高價的刺激，其他供應逐漸恢復，錳礦進口量也開始回升。錳硅廠商相應地調整了原料使用結構，使得錳礦總量和結構上的短缺得到緩解，價格隨之回落。然而，鋼材的終端需求持續疲軟，新國標的切換導致螺紋鋼價格短期內出現混亂下跌，進而帶動了包括鐵合金在內的整個黑色金屬的大幅下跌。到了9月底，鐵合金期貨價格受到國內政策面的利好消息刺激，出現大幅反彈，但由于基本面的跟進幅度有限，上漲的持續性并不強。進入四季度，市場呈現逐步回落的態勢，并在低位持續窄幅波動。
在2024年的供應端表現中，硅鐵的產量基本保持穩定，而錳硅的產量則出現了較大的下滑。根據鋼聯的統計數據，當年硅鐵產量的變化節奏與前一年有所不同，呈現出先降后增的趨勢，但全年來看基本與往年持平。截至2024年11月，硅鐵累計產量達到507.8萬噸，同比增長0.54%，全年預計產量為556萬噸左右。而錳硅的產量則持續疲弱，且增速不斷下降。截至同年11月，錳硅累計產量為926.9萬噸，同比下降12.78%，全年預計產量為1005萬噸左右。
從產能利用率的視角來看，無論是硅鐵還是錳硅，其整體產能利用率都處于較低水平。以鋼聯樣本硅鐵企業的開工率為例，全年的平均開工率僅為37.2%，而錳硅樣本企業的平均開工率也僅為48.7%。這表明有大量的產能處于閑置狀態。同時，從新增產能的角度來看，預計在2025年，硅鐵和錳硅仍將有新的產能投產，這將在一定程度上限制價格的上漲空間。
在制造業方面，內生與外生是主要的驅動因素。內生變量方面，工業企業利潤增速領先于制造業投資約一年時間。而外生變量方面，出口增速與制造業投資呈現較為同步的趨勢。2024年工業企業利潤增速整體呈現下行態勢，預計將在2025年受到海外經濟壓力、關稅、反傾銷等貿易保護政策的影響，出口增速也將面臨下行壓力，這對制造業投資構成了一定的拖累。盡管如此，預計制造業投資增速仍將保持在擴張區間。
就出口而言，直接出口預計將在高位略有回落，而間接出口則根據我們此前的研究報告《特朗普當選對鋼材間接出口的影響測算》估算，特朗普政策升級對華關稅政策將影響鋼材間接出口量約1265萬噸。然而，目前我國出口格局已與2018年大不相同，來自東盟、非洲等地的需求增長將對沖關稅政策的沖擊，使得粗鋼間接出口需求仍具有一定的韌性。
總體來看，預計國內粗鋼需求在經歷2024年的大幅下降后，將于2025年實現修復性增長，預計將增加700萬噸的直接凈出口量，合計粗鋼需求將增加約200萬噸。這預示著鋼鐵行業的未來發展具有一定的潛力和機遇。
在2024年的第一季度，由于產能的寬松和鋼材價格的下滑，鐵合金市場整體呈現出一種波動下行的趨勢。然而，自第二季度開始，一場名為梅根的颶風對South32公司位于澳大利亞的GEMCO設施運營造成了嚴重影響。South32是全球重要的錳礦供應商之一，這一事件引發了市場對錳礦供應的嚴重擔憂，導致錳礦價格大幅上漲，進而推動了錳硅期貨價格的攀升。與此同時，硅鐵的基本面也有所改善，受到錳硅的帶動，其價格也出現了顯著上漲，但漲幅較錳硅略小。
進入第三季度，錳礦價格攀升至高位，但由于高價的刺激，其他供應逐漸恢復，錳礦進口量也開始回升。錳硅廠商相應地調整了原料使用結構，使得錳礦總量和結構上的短缺得到緩解，價格隨之回落。然而，鋼材的終端需求持續疲軟，新國標的切換導致螺紋鋼價格短期內出現混亂下跌，進而帶動了包括鐵合金在內的整個黑色金屬的大幅下跌。到了9月底，鐵合金期貨價格受到國內政策面的利好消息刺激，出現大幅反彈，但由于基本面的跟進幅度有限，上漲的持續性并不強。進入四季度，市場呈現逐步回落的態勢，并在低位持續窄幅波動。
在2024年的供應端表現中，硅鐵的產量基本保持穩定，而錳硅的產量則出現了較大的下滑。根據鋼聯的統計數據，當年硅鐵產量的變化節奏與前一年有所不同，呈現出先降后增的趨勢，但全年來看基本與往年持平。截至2024年11月，硅鐵累計產量達到507.8萬噸，同比增長0.54%，全年預計產量為556萬噸左右。而錳硅的產量則持續疲弱，且增速不斷下降。截至同年11月，錳硅累計產量為926.9萬噸，同比下降12.78%，全年預計產量為1005萬噸左右。
從產能利用率的視角來看，無論是硅鐵還是錳硅，其整體產能利用率都處于較低水平。以鋼聯樣本硅鐵企業的開工率為例，全年的平均開工率僅為37.2%，而錳硅樣本企業的平均開工率也僅為48.7%。這表明有大量的產能處于閑置狀態。同時，從新增產能的角度來看，預計在2025年，硅鐵和錳硅仍將有新的產能投產，這將在一定程度上限制價格的上漲空間。
在制造業方面，內生與外生是主要的驅動因素。內生變量方面，工業企業利潤增速領先于制造業投資約一年時間。而外生變量方面，出口增速與制造業投資呈現較為同步的趨勢。2024年工業企業利潤增速整體呈現下行態勢，預計將在2025年受到海外經濟壓力、關稅、反傾銷等貿易保護政策的影響，出口增速也將面臨下行壓力，這對制造業投資構成了一定的拖累。盡管如此，預計制造業投資增速仍將保持在擴張區間。
就出口而言，直接出口預計將在高位略有回落，而間接出口則根據我們此前的研究報告《特朗普當選對鋼材間接出口的影響測算》估算，特朗普政策升級對華關稅政策將影響鋼材間接出口量約1265萬噸。然而，目前我國出口格局已與2018年大不相同，來自東盟、非洲等地的需求增長將對沖關稅政策的沖擊，使得粗鋼間接出口需求仍具有一定的韌性。
總體來看，預計國內粗鋼需求在經歷2024年的大幅下降后，將于2025年實現修復性增長，預計將增加700萬噸的直接凈出口量，合計粗鋼需求將增加約200萬噸。這預示著鋼鐵行業的未來發展具有一定的潛力和機遇。
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