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SP期貨的標的物是針葉漿 2024年行情回顧
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在2024年，紙漿市場的行情可以被劃分為三段或兩段，不論何種分法，共同的特點是上半年呈現強勁態勢，而下半年則呈現弱勢且波動不定。這一觀點在長期數據分析中得到了驗證，表明闊葉漿的大規模投產對闊針價差以及SP單邊價格造成了明顯的影響。更值得注意的是，盡管SP期貨的標的物是針葉漿，但闊葉漿在市場中的地位和影響力幾乎與針葉漿不相上下。
由于預計在2027年之前，上游木漿產業不會有大規模的新增投產，因此在供應端所面臨的壓力相對較小。雖然2024年末的價格走勢偏弱，但全球各地的庫存及消費數據所反映的近端基本面情況并不弱。這得益于2024年上半年價格的高基數，使得2025年上半年漿價仍有希望保持強勁態勢。
然而，在2025年下半年，海外的消費需求預計將有所減弱。美國制造業的PMI增速預期將放緩，歐洲經濟政策的不確定性達到了英國脫歐時期的峰值水平，這為木漿的海外消費帶來了陰霾。如果屆時國內的復蘇速度未能達到大眾預期，漿價可能會再次面臨壓力并出現下行趨勢。
在1月至4月期間，國內宏觀經濟的恢復預期十分強烈。特別是在3月，美國制造業的PMI指數達到了50.3點（這是在2024年唯一一次突破了榮枯線），加之歐洲木漿消費的邊際增量，國內外消費端呈現了同向驅動的明顯趨勢。然而，在這期間也發生了諸如芬蘭港口罷工、UPM意外檢修等意外事件，這些事件在某種程度上收緊了供應端。
隨著時間進入5月至7月，盡管針葉漿供應端的改善并不明顯，但闊葉漿方面卻有Cerrado 250萬噸產能和聯盛170萬噸產能的投放。而在消費端，國內機制紙及紙板的產量增速開始放緩，同時國內流動性逐漸枯竭（例如9月時M1-M2剪刀差的創歷史新低）。這些因素共同作用導致市場最終以國內定價為主，期貨價格大幅回落，形成了內弱外強的局面，使得進口利潤創下新低。
進入8月至12月，針葉漿市場整體呈現出低迷態勢，價格在5700-5900元/噸的區間內長期波動。與此同時，針葉漿期貨市場的資金沉淀逐漸從35億元降至年末的20億元，市場的關注度和價格的波動率都隨之降低。在這段時間里，闊針價差走出了一個階段性的低位。
另一方面，經過對2025年闊針價差的運行上下限進行測算，發現闊葉漿在2025年4月和5月的走強概率最大。此后，價差區間將整體下移。盡管生活用紙、雙膠紙的減產速度有所放緩，白卡紙的產量尚可，但為闊針價差的穩定提供了一定的基礎。整體來看，闊針價差的走勢與SP單邊的預期判斷相吻合，均呈現出先強后弱的態勢。
由于預計在2027年之前，上游木漿產業不會有大規模的新增投產，因此在供應端所面臨的壓力相對較小。雖然2024年末的價格走勢偏弱，但全球各地的庫存及消費數據所反映的近端基本面情況并不弱。這得益于2024年上半年價格的高基數，使得2025年上半年漿價仍有希望保持強勁態勢。
然而，在2025年下半年，海外的消費需求預計將有所減弱。美國制造業的PMI增速預期將放緩，歐洲經濟政策的不確定性達到了英國脫歐時期的峰值水平，這為木漿的海外消費帶來了陰霾。如果屆時國內的復蘇速度未能達到大眾預期，漿價可能會再次面臨壓力并出現下行趨勢。
在1月至4月期間，國內宏觀經濟的恢復預期十分強烈。特別是在3月，美國制造業的PMI指數達到了50.3點（這是在2024年唯一一次突破了榮枯線），加之歐洲木漿消費的邊際增量，國內外消費端呈現了同向驅動的明顯趨勢。然而，在這期間也發生了諸如芬蘭港口罷工、UPM意外檢修等意外事件，這些事件在某種程度上收緊了供應端。
隨著時間進入5月至7月，盡管針葉漿供應端的改善并不明顯，但闊葉漿方面卻有Cerrado 250萬噸產能和聯盛170萬噸產能的投放。而在消費端，國內機制紙及紙板的產量增速開始放緩，同時國內流動性逐漸枯竭（例如9月時M1-M2剪刀差的創歷史新低）。這些因素共同作用導致市場最終以國內定價為主，期貨價格大幅回落，形成了內弱外強的局面，使得進口利潤創下新低。
進入8月至12月，針葉漿市場整體呈現出低迷態勢，價格在5700-5900元/噸的區間內長期波動。與此同時，針葉漿期貨市場的資金沉淀逐漸從35億元降至年末的20億元，市場的關注度和價格的波動率都隨之降低。在這段時間里，闊針價差走出了一個階段性的低位。
另一方面，經過對2025年闊針價差的運行上下限進行測算，發現闊葉漿在2025年4月和5月的走強概率最大。此后，價差區間將整體下移。盡管生活用紙、雙膠紙的減產速度有所放緩，白卡紙的產量尚可，但為闊針價差的穩定提供了一定的基礎。整體來看，闊針價差的走勢與SP單邊的預期判斷相吻合，均呈現出先強后弱的態勢。
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