近期股指期貨呈現(xiàn)振蕩振蕩趨勢(shì)，中證500和中證1000指數(shù)走勢(shì)偏強(qiáng)，新消費(fèi)、低估紅利等板塊表現(xiàn)亮眼。從基本面看，隨著中美達(dá)成互相削減關(guān)稅得協(xié)議，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改進(jìn)，官方制造業(yè)PMI輕微反彈，工業(yè)生產(chǎn)明顯加快，需求有所回暖。

國家統(tǒng)計(jì)局公開得數(shù)據(jù)顯示，5月官方制造業(yè)PMI錄得49.5%，較4月反彈0.5個(gè)百分點(diǎn)。從規(guī)模上看，大型公司PMI為50.7%，較4月反彈1.5個(gè)百分點(diǎn)；中型公司PMI降至47.5%，創(chuàng)2023年以來新低；小型公司PMI錄得49.3%，較4月反彈0.6個(gè)百分點(diǎn)。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)由49.8%反彈至50.7%；新訂單和新出口訂單指數(shù)分別錄得49.8%和47.5%，分別反彈0.6和2.8個(gè)百分點(diǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國工業(yè)生產(chǎn)明顯加快，需求邊際改進(jìn)，出口訂單有所恢復(fù)，但尚未回到年初水平，中小型公司景氣度若偏低。表明我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得基礎(chǔ)尚不牢固，生產(chǎn)強(qiáng)、需求弱和服務(wù)業(yè)強(qiáng)、制造業(yè)弱得特征若相對(duì)明顯，需求不足若是主要矛盾。考慮到美國關(guān)稅政策得負(fù)面影響尚未完全顯現(xiàn)，隨著“搶運(yùn)潮”得逐漸消退，未來我國出口若將面臨下滑壓力，穩(wěn)外資、穩(wěn)外貿(mào)政策有待進(jìn)一步加碼。為應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦得負(fù)面影響，完成全年發(fā)展得預(yù)期目標(biāo)，宏觀政策若需強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)小微公司和薄弱環(huán)節(jié)得支持，更多依靠抬升消費(fèi)來擴(kuò)大內(nèi)需。

圖為官方制造業(yè)PMI（單位：%）

5月CPI同比下降0.1%，降幅與4月較上一交易日持平，主要受蔬菜、水果等食品價(jià)格以及能源等非食品價(jià)格下降得影響；PPI同比下降3.3%，降幅較4月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要受國際原油、煤炭等大宗商品價(jià)格下滑，以及去年同期高基數(shù)得拖累。但從數(shù)據(jù)變化看，隨著大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新等政策得落實(shí)，高端裝備制造業(yè)發(fā)展加快，家電、移動(dòng)通信等耐用品消費(fèi)明顯回暖，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格反彈，部分領(lǐng)域供需關(guān)系有所改進(jìn)，有助于公司利潤得恢復(fù)和增長。

按美元計(jì)價(jià)，我國5月進(jìn)口同比下降3.4%，降幅較4月擴(kuò)大3.2個(gè)百分點(diǎn)，主要受石油、煤炭、天然氣等大宗商品價(jià)格下滑得影響；出口同比增長4.8%，增速較4月回撤3.3個(gè)百分點(diǎn)。5月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1032.2億美元，創(chuàng)年內(nèi)新高。分國家和地區(qū)看，我國與東盟等地進(jìn)出口保持快速增長，對(duì)歐盟出口增長加快，對(duì)美國出口下降。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，受關(guān)稅政策影響，我國出口增長放緩，但若保持韌性，機(jī)電、集成電路、汽車等產(chǎn)品出口表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

圖為CPI、PPI同比走勢(shì)（單位：%）

近日，上海證券交易所召開座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)將推動(dòng)上市公司進(jìn)一步強(qiáng)化分紅力度，增長分紅頻次，用好回購、并購重組、投資者交流等市值管理工具，繼續(xù)提高公司投資價(jià)值。由此顯示，在貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松、無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下滑背景下，高股息板塊越來越受投資者得青睞，尤其是社保基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者。強(qiáng)化分紅力度有利于提高上市公司估值水平，引導(dǎo)投資者樹立價(jià)值投資觀念，吸引更多長期資本、耐心資本入市，維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

6月5日中美元首通話釋放積極信號(hào)，同意雙方團(tuán)隊(duì)繼續(xù)落實(shí)好日內(nèi)瓦共識(shí)，盡快舉行新一輪會(huì)談。我國外交部新聞發(fā)言人呈現(xiàn)，國務(wù)院副總理何立峰將于6月8日至13日訪問英國，其間將與美方舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議。今年以來，中美貿(mào)易摩擦經(jīng)歷了由升級(jí)到溫和得過程，雙邊貿(mào)易活動(dòng)深幅萎縮。美國進(jìn)口成本增長，通脹預(yù)期飆升，進(jìn)而打壓消費(fèi)者信心和拖累消費(fèi)支出，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)衰退得擔(dān)憂，加劇了全球金融市場(chǎng)得振蕩。中美達(dá)成互相削減關(guān)稅等一系列重要共識(shí)，再度證明高關(guān)稅不可繼續(xù)，貿(mào)易戰(zhàn)并未贏家。市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易談判取得進(jìn)展持樂觀態(tài)度，有助于抬升市場(chǎng)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

歐洲央行6月會(huì)議公布回撤三大主要利率25個(gè)基點(diǎn)，其中存款利率降至2%，主要再融資利率和邊際貸款利率降至2.百分之十五和2.4%。其貨幣政策聲明稱，貿(mào)易政策得不確定性將影響投資和出口，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長和通脹放緩，不提前預(yù)設(shè)利率政策得路徑，將依賴數(shù)據(jù)、逐次會(huì)議作出決定。歐洲央行行長拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上呈現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，通脹平穩(wěn)在2%得目標(biāo)水平，本次利率回撤后，貨幣政策處于有利位置，降息周期將要接近尾聲。筆者認(rèn)為，美國關(guān)稅政策得負(fù)面影響尚未完全顯現(xiàn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)若面臨下滑壓力，歐洲央行后半年若有繼續(xù)降息得空間。依據(jù)歐洲貨幣市場(chǎng)定價(jià)，預(yù)期年內(nèi)還有1到2次降息。

展望后市，隨著美國與更多國家達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，國際貿(mào)易緊張局勢(shì)將逐漸溫和，全球貨幣政策有望進(jìn)一步寬松。歐洲央行6月繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息得預(yù)期升溫。我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得基礎(chǔ)尚不牢固，宏觀政策有待進(jìn)一步加碼，降準(zhǔn)降息依然可期。市場(chǎng)預(yù)期中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議將取得積極進(jìn)展。隨著市場(chǎng)預(yù)期得改進(jìn)，股指價(jià)格重心有望緩慢上移。（作者單位：新紀(jì)元期貨）