在近年來鄭糖屢創(chuàng)新高的背景下，糖價(jià)的失控也讓貿(mào)易商和終端企業(yè)苦不堪言。高昂的糖價(jià)使得終端企業(yè)的生產(chǎn)成本大幅上升，引發(fā)了政策對(duì)平抑糖價(jià)的強(qiáng)烈呼聲。在鄭糖觸及7100元/噸的關(guān)鍵時(shí)刻，鄭商所發(fā)布了保證公告，而國儲(chǔ)也開始了輪儲(chǔ)行動(dòng)，以緩解糖市的供需矛盾。投機(jī)資金大幅撤離市場(chǎng)，鄭糖面臨調(diào)整壓力，進(jìn)入盤整調(diào)整期。

與此同時(shí)，紐糖市場(chǎng)也受到巴西供應(yīng)的沖擊。隨著巴西降水和甘蔗豐收，其產(chǎn)量創(chuàng)下近五年新高，對(duì)紐糖市場(chǎng)形成巨大壓力。原糖07合約的多頭紛紛撤退，紐糖價(jià)格在短短7個(gè)交易日內(nèi)從26美分/磅跌至22美分/磅。內(nèi)外因素共同作用下，市場(chǎng)開始從基本面和政策面共振調(diào)整下跌。

進(jìn)入2023年的第四階段，鄭糖市場(chǎng)正面臨現(xiàn)貨緊缺期。政策壓力下，關(guān)于食糖牛市是否結(jié)束的討論從未停止。對(duì)于多頭來說，缺口是明牌，而對(duì)于空頭來說，是否真的缺糖還需要時(shí)間驗(yàn)證。夏季消費(fèi)旺季過后，市場(chǎng)開始驗(yàn)證年初的缺口邏輯。在此期間，盡管每月消費(fèi)數(shù)據(jù)平平，但來自制糖集團(tuán)的食糖庫存卻處于歷年來最低水平。貿(mào)易商和終端發(fā)現(xiàn)糖難買的情況逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格悄悄上漲，最終飆升至7600-7800元/噸。

此時(shí)，市場(chǎng)才意識(shí)到進(jìn)口食糖量之少。在新舊榨季交替之際，缺口的邏輯真的有效了。然而，這并非易事，因?yàn)槭袌?chǎng)需要時(shí)間來確認(rèn)并接受這一事實(shí)。

總的來說，當(dāng)前的糖市正處于一個(gè)充滿挑戰(zhàn)和機(jī)遇的時(shí)期。無論是鄭糖還是紐糖市場(chǎng)，都需要在供需矛盾和政策壓力下尋求平衡，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境。在糖市的舞臺(tái)上，鄭糖再次突破了7000元/噸的關(guān)口，這一壓力點(diǎn)再次引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。政策的力量再次在盤面上顯現(xiàn)，有關(guān)部門通過新增配額和拋儲(chǔ)的手段，試圖穩(wěn)定糖價(jià)。然而，期價(jià)卻應(yīng)聲而跌，但現(xiàn)貨市場(chǎng)卻保持堅(jiān)挺，基差達(dá)到了歷史最高水平。

與此同時(shí)，紐糖也在悄然發(fā)生著變化。在北半球的關(guān)鍵生長期，印度馬邦和卡邦的降水嚴(yán)重短缺，而泰國則面臨著甘蔗與甘蔗的競(jìng)爭，甘蔗面積受到限制。這為炒作提供了新的需求，隨著印度宣布無限期禁止食糖出口，市場(chǎng)開始將目光轉(zhuǎn)向巴西，那里成為了食糖供應(yīng)的唯一希望。巴西的食糖供應(yīng)量面臨巨大挑戰(zhàn)，10合約再次出現(xiàn)了逼倉行情，最高觸及28美分/磅，創(chuàng)下近12年以來的新高。

此時(shí)，鄭糖正處于2023年的階段——平衡博弈期。內(nèi)外盤價(jià)格連續(xù)創(chuàng)下近幾年以來的新高，白糖在甜蜜事業(yè)中也迎來了浪漫的新篇章。在新舊榨季交替之際，糖市的基本面也悄然發(fā)生變化。

首先，從外盤來看，巴西的產(chǎn)量正在逐步創(chuàng)下歷史新高。由于乙醇價(jià)格疲軟，糖廠正在全力生產(chǎn)食糖，雙周糖醇比甚至達(dá)到了50%以上的理論最大值。而巴西天量的甘蔗供應(yīng)和完美的天氣條件使得糖廠的壓榨工作十分順利。在榨季末尾，巴西最終產(chǎn)量指向了4250萬噸的歷史新高。這一消息傳出后，原糖價(jià)格應(yīng)聲下跌，全球食糖平衡表進(jìn)一步改善。

而在國內(nèi)市場(chǎng)，新榨季廣西甘蔗長勢(shì)良好，尤其在桂北地區(qū)，甘蔗單產(chǎn)恢復(fù)情況較好。來自主產(chǎn)區(qū)的調(diào)研顯示，國產(chǎn)糖恢復(fù)性增產(chǎn)的概率較大，產(chǎn)量可能回到980萬噸，缺口數(shù)量有所改善。隨著糖廠的逐步開榨，現(xiàn)貨緊張的局面得到進(jìn)一步緩解，基差開始逐步走弱。

然而，這一切都只是甜蜜事業(yè)的序曲。隨著新榨季的慢慢到來，糖市的基本面也將迎來新的變化。無論是外盤還是內(nèi)盤，無論是產(chǎn)量還是需求，都將在這個(gè)舞臺(tái)上演繹出屬于他們的精彩故事。而這一切，都將在甜蜜的事業(yè)中留下深深的烙印。在疊加的外盤破位下跌的影響下，鄭糖也開始了調(diào)整，一路從6800元/噸區(qū)間跌至6100元/噸區(qū)間，市場(chǎng)預(yù)期也從牛轉(zhuǎn)熊。內(nèi)外盤的大幅調(diào)整后，外盤在20美分/磅找到了印度成本的支撐，而需求也因此部分激活。與此同時(shí)，巴西關(guān)于新榨季的干旱炒作和天氣升水也回歸盤面，紐糖開始修復(fù)。而在國產(chǎn)糖生產(chǎn)成本線附近，鄭糖也找到了支撐。由于終端和貿(mào)易商庫存較低，春節(jié)備貨旺季的大批量補(bǔ)庫開啟，內(nèi)外盤聯(lián)袂修復(fù)，行情轉(zhuǎn)為震蕩，等待方向的出現(xiàn)。

展望未來，2024年國內(nèi)外糖源供給恢復(fù)為主導(dǎo)邏輯，主產(chǎn)國產(chǎn)量的恢復(fù)將相互輪動(dòng)，最終將各主產(chǎn)國產(chǎn)區(qū)利潤殺至零值，這將會(huì)導(dǎo)致整體盤面波動(dòng)率和預(yù)期降低。國內(nèi)市場(chǎng)則以主要糖源成本為錨，以內(nèi)外價(jià)差收斂為主要目的。在未來的Q1-Q2期間，市場(chǎng)將繼續(xù)遵循2023年的政策主導(dǎo)和基本面導(dǎo)向的節(jié)奏。國內(nèi)的政策走向與糖漿管控政策密切相關(guān)，需要密切關(guān)注。在此期間，政策工具箱依然豐富，我們不再期望出現(xiàn)糖價(jià)大幅失控的情況。

到了Q3-Q4，市場(chǎng)將回歸純粹的基本面。春節(jié)后的預(yù)期修復(fù)將達(dá)到頂峰。在巴西產(chǎn)量不出重大問題的前提下，最終的產(chǎn)量修復(fù)責(zé)任將落在北半球身上。我們需要密切觀察6-9月的北半球天氣情況。如果天氣狀況得到改善，那么糖價(jià)將回歸基本面，可能進(jìn)入長達(dá)一兩年的熊市。

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