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菜籽粕期貨：盤面對利空交易的反映
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菜粕期貨市場整體來看，本次報(bào)告發(fā)布后，盤面對利空交易的反映并不充分。自2月15日報(bào)告發(fā)布以來，美豆不跌反漲，當(dāng)前下跌僅10美分左右。這可能是受到幾方面影響：首先，2月份報(bào)告本身只是展望的結(jié)果，其調(diào)查的廣度、精度以及對供需平衡表的影響遠(yuǎn)不及3月份種植面積報(bào)告，這意味著3月份報(bào)告對美豆面積預(yù)估還有調(diào)整空間；其次，當(dāng)前并不處于美豆的定價(jià)周期，阿根廷、巴西產(chǎn)量對大豆價(jià)格的影響更大。考慮到巴西國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開始跌破成本，農(nóng)戶惜售，而阿根廷尚有天氣支撐，銷售進(jìn)度仍然偏慢等利多信息的影響，美豆進(jìn)一步下行可能會面臨阻力。
然而，我們認(rèn)為在當(dāng)前格局下，市場情緒可能會逐漸穩(wěn)定，價(jià)格可能會在一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。美豆的情況改善空間不大。一方面，當(dāng)前大豆基本面偏弱，與之競爭的玉米基本面更是糟糕，大豆玉米比價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，這意味著大豆種植面積有望增加，因此從純利潤角度看，減少大豆種植面積的概率不高。未來的最大變數(shù)可能還是出現(xiàn)在利潤深度虧損的情況下，撂荒面積和土地保護(hù)面積的變化值得關(guān)注。
另一方面，24/25年度平衡表需求端并無太多新增亮點(diǎn)，23/24年度巴西減產(chǎn)以及國內(nèi)需求增加可能會使得美豆出口擠占壓力變小，但若南美繼續(xù)維持高種植面積，無疑將對美豆出口形成更大壓力。
此外，未來一段時(shí)間，北美市場的關(guān)注焦點(diǎn)仍在于需求。雖然目前美豆壓榨表現(xiàn)尚可，但大豆壓榨利潤已處于回落中。相對而言，終端產(chǎn)品美豆油受到RINS價(jià)格持續(xù)下跌的影響，美豆粕則受到玉米制乙醇數(shù)量增加和阿根廷豆粕出口占比增加的影響，其需求也看不到太多亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)在3月種植面積報(bào)告發(fā)布后，美豆可能會迎來新一波的下跌。
加菜籽基本面持續(xù)走弱，價(jià)格下滑明顯。過去一周中，加菜籽CNF報(bào)價(jià)下跌30美金至500美金左右，實(shí)際成交價(jià)更低。海外價(jià)格下跌主要與菜籽出口狀況不佳有關(guān)。根據(jù)加菜籽高頻出口數(shù)據(jù)來看，加菜籽出口同比下降約31%，日本、墨西哥等銷區(qū)采購開始轉(zhuǎn)向澳大利亞等地。此外，近期美豆油的跌勢也不免對加菜籽自身壓榨產(chǎn)生影響。
自2月以來，國內(nèi)菜粕提貨量持續(xù)走弱，主要受到其他蛋白原料替代所致。由于國內(nèi)葵粕、顆粒粕等庫存持續(xù)偏高，導(dǎo)致需求走弱。因此，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)菜粕市場將面臨較大的壓力。自從今年年初以來，豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)差持續(xù)下跌，菜粕對豆粕的替代作用明顯減弱。與此同時(shí)，葵粕和顆粒粕等庫存相對較高，導(dǎo)致雜粕需求被替代。因此，在這段時(shí)間內(nèi)，菜粕需求一直缺乏亮點(diǎn)。
受此影響，豆菜粕價(jià)差也在本月內(nèi)明顯擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)，由于菜籽榨利良好，近期國內(nèi)不斷有菜籽買船出現(xiàn)，以及雜粕供應(yīng)量較高的背景下，菜粕需求可能會受到較大沖擊。因此，我們預(yù)計(jì)豆菜粕價(jià)差仍有擴(kuò)大的動力。
然而，盡管豆菜粕價(jià)差在擴(kuò)大，但我們必須注意到一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，全球市場的變化可能會影響豆菜粕的供需關(guān)系，以及政策變化也可能對市場產(chǎn)生影響。因此，我們需要密切關(guān)注市場動態(tài)，以便及時(shí)調(diào)整我們的策略。
然而，我們認(rèn)為在當(dāng)前格局下，市場情緒可能會逐漸穩(wěn)定，價(jià)格可能會在一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。美豆的情況改善空間不大。一方面，當(dāng)前大豆基本面偏弱，與之競爭的玉米基本面更是糟糕，大豆玉米比價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，這意味著大豆種植面積有望增加，因此從純利潤角度看，減少大豆種植面積的概率不高。未來的最大變數(shù)可能還是出現(xiàn)在利潤深度虧損的情況下，撂荒面積和土地保護(hù)面積的變化值得關(guān)注。
另一方面，24/25年度平衡表需求端并無太多新增亮點(diǎn)，23/24年度巴西減產(chǎn)以及國內(nèi)需求增加可能會使得美豆出口擠占壓力變小，但若南美繼續(xù)維持高種植面積，無疑將對美豆出口形成更大壓力。
此外，未來一段時(shí)間，北美市場的關(guān)注焦點(diǎn)仍在于需求。雖然目前美豆壓榨表現(xiàn)尚可，但大豆壓榨利潤已處于回落中。相對而言，終端產(chǎn)品美豆油受到RINS價(jià)格持續(xù)下跌的影響，美豆粕則受到玉米制乙醇數(shù)量增加和阿根廷豆粕出口占比增加的影響，其需求也看不到太多亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)在3月種植面積報(bào)告發(fā)布后，美豆可能會迎來新一波的下跌。
加菜籽基本面持續(xù)走弱，價(jià)格下滑明顯。過去一周中，加菜籽CNF報(bào)價(jià)下跌30美金至500美金左右，實(shí)際成交價(jià)更低。海外價(jià)格下跌主要與菜籽出口狀況不佳有關(guān)。根據(jù)加菜籽高頻出口數(shù)據(jù)來看，加菜籽出口同比下降約31%，日本、墨西哥等銷區(qū)采購開始轉(zhuǎn)向澳大利亞等地。此外，近期美豆油的跌勢也不免對加菜籽自身壓榨產(chǎn)生影響。
自2月以來，國內(nèi)菜粕提貨量持續(xù)走弱，主要受到其他蛋白原料替代所致。由于國內(nèi)葵粕、顆粒粕等庫存持續(xù)偏高，導(dǎo)致需求走弱。因此，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)菜粕市場將面臨較大的壓力。自從今年年初以來，豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)差持續(xù)下跌，菜粕對豆粕的替代作用明顯減弱。與此同時(shí)，葵粕和顆粒粕等庫存相對較高，導(dǎo)致雜粕需求被替代。因此，在這段時(shí)間內(nèi)，菜粕需求一直缺乏亮點(diǎn)。
受此影響，豆菜粕價(jià)差也在本月內(nèi)明顯擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)，由于菜籽榨利良好，近期國內(nèi)不斷有菜籽買船出現(xiàn)，以及雜粕供應(yīng)量較高的背景下，菜粕需求可能會受到較大沖擊。因此，我們預(yù)計(jì)豆菜粕價(jià)差仍有擴(kuò)大的動力。
然而，盡管豆菜粕價(jià)差在擴(kuò)大，但我們必須注意到一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，全球市場的變化可能會影響豆菜粕的供需關(guān)系，以及政策變化也可能對市場產(chǎn)生影響。因此，我們需要密切關(guān)注市場動態(tài)，以便及時(shí)調(diào)整我們的策略。
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