庫存情況：近期下游消費需求相對空缺，鉛鋅市場繼續呈現庫存累積態勢。

據SMM調研，截至本周四（3月7日），SMM七地鋅錠庫存總量為18.03萬噸，較2月29日增加0.62萬噸，國內庫存錄增。上海地區庫存增加，主要是由于進口鋅錠持續流入，而下游畏高剛需采買，導致整體庫存小幅增加。廣東地區庫存去庫為主，主要是由于周內廣東到貨不多，加之廣東下游逢低點價提貨補庫，庫存繼續錄減。天津地區庫存增加明顯，主要原因是恰逢兩會期間，河北、天津等地環保限產影響下游需求，消費不佳導致庫存繼續錄增。整體來看，原三地庫存增加0.05萬噸，七地庫存增加0.10噸。

此外，據SMM調研，截至3月7日，SMM鉛錠五地社會庫存總量至6.48萬噸，較上周四（2月29日）增加0.52萬噸；較本周一（3月4日）增加0.41萬噸。進入3月，隨著春節假期因素的解除，市場預期供需雙增。近期鉛價呈震蕩上行態勢，并重新站上萬六關口，鉛治煉企業積極出貨。部分地區產生升水下調或擴貼水的情況，下游企業按需采購更傾向于向煉廠貨源靠近。同時，鉛期現價差擴大，部分地區更是超過200元/噸，促使持貨商移庫交倉。冶煉企業廠庫繼續向交割庫轉移，社會倉庫庫存增勢不改。下周起，滬鉛2403合約即將進入交割期，短期交割移庫因素或將影響市場供需格局。

對于鋅市場，宏觀面看，美國1月非農就業人數大幅下修，2月失業率超預期增長，總體來看非農報告并未大幅偏離市場預期的降息計劃，市場情緒回落空間有限。基本面看，國內礦企復產節奏偏慢，煉廠利潤承壓減產，供應偏緊預期顯現。需求端，鋅價震蕩上行，部分地區升貼水情況調整使得下游企業按需采購更傾向于向煉廠貨源靠近。

綜上所述，當前鉛鋅市場供需基本面仍呈現偏緊態勢。考慮到近期宏觀情緒的影響和交割因素的影響，建議投資者關注市場動態，靈活調整投資策略。周內下游初級消費板塊開工穩步修復，但與同期相比仍有差距。氧化鋅板塊訂單略有改善，但鍍鋅板塊訂單表現較弱。地產和基建施工仍有恢復空間，預計光伏板塊3月也將表現良好。然而，當前現貨市場交易仍顯清淡，倫鋅高庫存可能對國內鋅去庫節奏產生壓力。

鉛市場方面，再生鉛企業反饋原料到貨尚可，預計短期內價格將穩中有降。再生鉛廠仍有復產預期，但當前煉廠庫存累積，供應壓力仍存。原生鉛市場，部分冶煉廠雖有減產，但影響產能較小。需求端，鉛蓄電池開工仍處于恢復階段，但成品庫存相對偏高，企業維持按需接貨。總體來看，社會庫存如預期累庫幅度加大，顯性庫存高于季節性均值水平，預計下周臨近交割將面臨交倉壓力。

策略上，建議滬鋅進行區間操作，關注20700-21700元/噸的區間范圍。對于滬鉛，可考慮逢高沽空，關注15500-16500元/噸的區間范圍。

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