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PX利潤大幅壓縮的原因進行深入分析
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回顧2024年的聚酯產業鏈價格走勢，其軌跡大致可以被細分為兩大階段。
第一階段：自2024年1月到7月初，聚酯產業鏈中的PX、PTA、短纖以及瓶片的價格整體呈現出區間震蕩的態勢。在這一時期，國際原油市場價格也處于波動之中，成本端并未顯現出明確的方向性指引。從聚酯產業鏈的整體情況來看，各環節的矛盾并不突出。
具體到PX方面，其絕對價格維持在一個相對穩定的震蕩區間內。受汽油季節性因素的影響，其利潤表現得到支撐，PX與石腦油的價差在上半年基本保持在300美元/噸以上的高位。這表明市場供需關系相對平衡，且汽油市場對PX的價格形成了支持。
在PTA方面，其價格也呈現區間震蕩的態勢，且利潤空間相對狹窄。由于PTA產能壓力較大，同時加工費用已降至低位，使得市場交易的空間受到限制。這反映出市場供過于求的狀況以及生產成本的壓力。
短纖方面，其絕對價格跟隨成本區間進行波動。然而，由于上半年原料價格偏高以及短纖自身庫存壓力的存在，其利潤水平整體維持低位。這表明在市場競爭激烈的情況下，短纖生產商難以獲得較高的利潤。
總體而言，這一階段聚酯產業鏈呈現出上強下弱的格局，其中PX環節的利潤相對較強，而中下游環節的利潤則較為微薄。這反映了產業鏈內部各環節的利潤分配狀況。
第二階段：從2024年7月到9月，聚酯板塊經歷了大幅度的趨勢下跌。從現貨絕對價格的跌幅來看，PX、PTA、短纖、瓶片自高點分別下跌了22%、24%、10%和16%。在這一階段，上游原油價格重心的下移導致聚酯鏈成本走弱。值得注意的是，PX及下游化工品的表現明顯弱于上游原油和石腦油。
在本輪下跌過程中，最明顯的變化是PX環節利潤的快速壓縮。PX與石腦油的價差從上半年的高點365美元/噸壓縮至最低的168美元/噸左右，同時PX與原油的價差也大幅走弱。這導致PX中長流程的利潤跌至歷史低位水平。然而，在PX利潤壓縮的過程中，下游聚酯的利潤出現了明顯的修復。PTA的跌幅與PX相當，但其加工費仍運行在低位。這一變化使得聚酯板塊的利潤由PX環節向下轉移至聚酯環節，打破了長達兩年半的上強下弱格局。
對于PX利潤大幅壓縮的原因進行深入分析，主要有兩點因素。其一，汽油供需格局由之前的偏緊轉為過剩。在2022年至2024年上半年，汽油的強勢對芳烴板塊提供了支撐，使得PX能夠保持較高的利潤。然而，隨著全球供應邊際提升和油品消費低迷，汽油供需逐漸轉向過剩，導致芳烴型重整的利潤好于汽油型重整，進而造成芳烴產出偏高。此外，芳烴調油料進調油池的比例減少，使得二甲苯供應寬裕，同時也使得短流程PX的產出偏高。
其二，聚酯的減產影響。在2024年上半年的大部分時間里，下游聚酯利潤狀況不佳，長絲和短纖徘徊在盈虧邊緣，瓶片則持續虧損。因此，在4月至10月間，長絲、瓶片、短纖企業相繼減產降負。其中，部分長絲、瓶片企業在4月份就開始邊際下滑，聚酯負荷從92%降至89%左右。進入7月后，瓶片負荷出現加速下滑，短纖工廠也出現保價減產的情況，導致聚酯綜合負荷進一步下降至86%左右。
這種聚酯的減產現象在需求端無法支撐上游原料（PX+PTA）的高供應，進而導致上游在沒有集中檢修的情況下，整體累庫平衡表的出現。聚酯產業鏈的價格走勢受多種因素影響，包括原油價格、汽油供需、聚酯的產需平衡等。這些因素的互動與變化決定了聚酯產業鏈的價格走勢及各環節的利潤分配情況。
第一階段：自2024年1月到7月初，聚酯產業鏈中的PX、PTA、短纖以及瓶片的價格整體呈現出區間震蕩的態勢。在這一時期，國際原油市場價格也處于波動之中，成本端并未顯現出明確的方向性指引。從聚酯產業鏈的整體情況來看，各環節的矛盾并不突出。
具體到PX方面，其絕對價格維持在一個相對穩定的震蕩區間內。受汽油季節性因素的影響，其利潤表現得到支撐，PX與石腦油的價差在上半年基本保持在300美元/噸以上的高位。這表明市場供需關系相對平衡，且汽油市場對PX的價格形成了支持。
在PTA方面，其價格也呈現區間震蕩的態勢，且利潤空間相對狹窄。由于PTA產能壓力較大，同時加工費用已降至低位，使得市場交易的空間受到限制。這反映出市場供過于求的狀況以及生產成本的壓力。
短纖方面，其絕對價格跟隨成本區間進行波動。然而，由于上半年原料價格偏高以及短纖自身庫存壓力的存在，其利潤水平整體維持低位。這表明在市場競爭激烈的情況下，短纖生產商難以獲得較高的利潤。
總體而言，這一階段聚酯產業鏈呈現出上強下弱的格局，其中PX環節的利潤相對較強，而中下游環節的利潤則較為微薄。這反映了產業鏈內部各環節的利潤分配狀況。
第二階段：從2024年7月到9月，聚酯板塊經歷了大幅度的趨勢下跌。從現貨絕對價格的跌幅來看，PX、PTA、短纖、瓶片自高點分別下跌了22%、24%、10%和16%。在這一階段，上游原油價格重心的下移導致聚酯鏈成本走弱。值得注意的是，PX及下游化工品的表現明顯弱于上游原油和石腦油。
在本輪下跌過程中，最明顯的變化是PX環節利潤的快速壓縮。PX與石腦油的價差從上半年的高點365美元/噸壓縮至最低的168美元/噸左右，同時PX與原油的價差也大幅走弱。這導致PX中長流程的利潤跌至歷史低位水平。然而，在PX利潤壓縮的過程中，下游聚酯的利潤出現了明顯的修復。PTA的跌幅與PX相當，但其加工費仍運行在低位。這一變化使得聚酯板塊的利潤由PX環節向下轉移至聚酯環節，打破了長達兩年半的上強下弱格局。
對于PX利潤大幅壓縮的原因進行深入分析，主要有兩點因素。其一，汽油供需格局由之前的偏緊轉為過剩。在2022年至2024年上半年，汽油的強勢對芳烴板塊提供了支撐，使得PX能夠保持較高的利潤。然而，隨著全球供應邊際提升和油品消費低迷，汽油供需逐漸轉向過剩，導致芳烴型重整的利潤好于汽油型重整，進而造成芳烴產出偏高。此外，芳烴調油料進調油池的比例減少，使得二甲苯供應寬裕，同時也使得短流程PX的產出偏高。
其二，聚酯的減產影響。在2024年上半年的大部分時間里，下游聚酯利潤狀況不佳，長絲和短纖徘徊在盈虧邊緣，瓶片則持續虧損。因此，在4月至10月間，長絲、瓶片、短纖企業相繼減產降負。其中，部分長絲、瓶片企業在4月份就開始邊際下滑，聚酯負荷從92%降至89%左右。進入7月后，瓶片負荷出現加速下滑，短纖工廠也出現保價減產的情況，導致聚酯綜合負荷進一步下降至86%左右。
這種聚酯的減產現象在需求端無法支撐上游原料（PX+PTA）的高供應，進而導致上游在沒有集中檢修的情況下，整體累庫平衡表的出現。聚酯產業鏈的價格走勢受多種因素影響，包括原油價格、汽油供需、聚酯的產需平衡等。這些因素的互動與變化決定了聚酯產業鏈的價格走勢及各環節的利潤分配情況。
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