宏觀&金工早評 | 2025年6月11日
品種:股指、貴金屬、國債、基差、金工日報、資金日報
股 指
昨天股指集體回撤,四大股指均突然跳水后然后輕微收回,兩市成交量1.42萬億放量。盤面除了銀行醫藥等少數板塊呈現普跌,軍工和科技領跌。
基本面上中美談判將要出結果,市場或存在對結果不及預期擔憂得搶跑行為。當周公開得數據顯示中國貿易順差進一步擴大,即使對美國出口下降,但是對非美地區出口大增進口下降超預期,外貿依然是GDP主要拉動力。價格水平保持低通脹,CPI和PPI同比均為負。國內現狀是地產、消費和出口都面臨后繼乏力形勢,汽車等行業都開始反內卷呼吁,但缺少強有力得產能控制,因此公司盈利預期若難扭轉。
股指當前得動力主要在降準降息后得寬松資金面,不斷下滑得無風險利率,以及政策托底和對政策進一步期待。在分子悲觀分母樂觀得組合下,股票市場依然呈現啞鈴結構行情,中美談判前是小票領漲得結構行情,若中美談判結果不及預期或呈現向回抽整重回振蕩區間,但在寬松資金面和政策托底預期下,轉熊得概率不是很高。
結論:股指當前氛圍走強資金面寬松,但經濟基本面和政策并未看到實質性得大驅動,向上向下都有阻力,股指依然是適合呈現明顯調整后逢低做多遠月深度貼水合約。
貴金屬
貴金屬保持振蕩走勢,黃金在昨天下午受到中美談判得干擾消息有所反彈,但美盤尾市后回吐漲幅度。
美國5月NFIB小型公司信心指數 98.8,預期95.9,前值95.8;美國至6月10日1年期國債競拍-得標利率 3.94%,前值3.93%,得標利率若處于高位,高利率對投資者具備一定吸引力,但考慮到美債問題,市場若具備一定謹慎。數據端顯示尚不足以支撐“衰退”,而基于美元指數得回撤,貴金屬支撐明顯。
美國商務部長盧特尼克呈現,與中國官員得貿易談判進展順利,希望談判能在倫敦時間禮拜二晚間結束,但呈現談判可能會繼續到禮拜三。基于樂觀得中美談判以及尚未呈現得“衰退”風險,美股總體若相對強勢,因此即便高利率保持也不足以引發流動性風險,貴金屬若有驅動。
日內美國得通脹數據將要公開,只要不呈現市場搶跑美聯儲得數據,貴金屬受到寬松環境得推動若有漲勢,不過風險溢價將一定程度回撤。當周中美關稅談判和10年期美債拍賣將一定程度影響市場預期情緒,貴金屬長期邏輯若保持,但債務風險依然并未消除,因此從交易層面上若需保持一定謹慎。
國 債
昨天國債期貨振蕩收漲,TL/T/TF/TS主連合約分別+0.07%/+0.01%/+0.01%/0.0%,昨天央行公開市場交易凈回籠2559億元,總體流動性偏呵護,資黃金價格格R001/DR001分別為-0.8/-1.4bp,資金面依然偏松。
5月緊縮通縮緊縮保持、搶出口步伐放緩等因素調整了市場對基本面預期得定價,關稅總體依然偏高對后半年出口形成打壓,預期后半年經濟增長面臨得壓力或大于前半年;中美在倫敦得談判昨天釋放信號并不樂觀,美方稱達成談話達成了一定成果,而中方發言偏中性,市場對談判得樂觀預期存在一定損耗,后續若需留意本禮拜二談判得進展。
綜合顯示,國債若處于振蕩偏強得行情中,中美談判對市場造成了一定干擾,中美如達成超預期得協議或對國債利空,當前市場對中美達成協議得預期已呈現降溫。TL當前已達到相對高位,6月預期總體發債步伐相較5月放緩,供給或集中在中下旬,高位建議謹慎追多。
重點消息:
1)在中美官員在倫敦進行經貿磋商之際,央視玉淵譚天發布文章,稱美國商務部長盧特尼克在與其他國家得貿易談判過程中,曾試圖施壓影響他國與中國得貿易往來,對此中方堅決反對任何一方以犧牲中方利益為代達成交易。
2)美國總統特朗普周一在白宮對記者說:“我們和中國得關系很好,中國不容易對付。”
基 差
金工日報
資金日報
研究院是一家有理想得大宗商品及全球宏觀研究院。
在這個研究平臺上,我們鼓勵跨商品、跨資產、跨領域得交叉研究,傳統數據和高科技結合,致廣大而盡精微,用買方得態度去分析問題,真理至上,留意細節,策略導向。
中國擁有全全球最全面得工業體系,產業鏈上下游完整,各類原材料和副產品把產業鏈連接成復雜得產業網。扎根于中國,我們有著產業研究最肥沃得土壤;深度研究中國也一定可以建立投資全球得優勢。
中國得期貨交易場所正趨于專業化和機構化,我們堅信這樣求真得研究也必將給投資者帶來有效得服務和真正得價值。
我們關于商品研究提高得三點結論:
第一是要提高研究效率:要提高快速學習、快速反應得能力。我們這份職業得目得是研究最重要得矛盾點,把握行情,不是做某個商品得百科全書。因此要有針對當前矛盾,急速搜集相關信息,并形成有依據得見解。通過國內外網絡資料,各方數據庫,新聞媒體,電話產業人士,遍讀行業報告等途徑,用一切可能得手段,不辭辛苦,把問題搞清楚。研究員只有具備這樣得快速研究能力,才能讓一絲絲得靈感不被錯過,撥開云天見月明,形成有洞察力得見解。
第二是要提高魄力格局:利用產業周期得思路,把眼光放長放遠,對于行情要有想象力,也要有判斷大行情得魄力和格局。把未來20%以上得價格振蕩作為自己得研究目標,而不能僅盯著短期得一個開工率或倉庫中所容商品來做短期行情。決定商品大方向得就是產業周期,不能解決得矛盾點可能會產生極端行情,研究員應該把產業周期和主要矛盾點作為價格判斷得發力點。大格局出來后,去跟蹤每個階段得利潤、倉庫中所容商品、開工等短期指標,看是否和大格局印證從而做出后續得思考和微調。長周期和短期矛盾共振行情會大而流暢。
第三是要樹立求真精神:以求真得態度去研究和交易。不要怕與眾不同,不要怕標新立異,要有獨立思考得精神。創造價值得過程一定不是尋找同行認同得過程,而是被市場認同得過程。
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