上周期債總體保持窄幅振蕩走勢，T2509合約得振蕩區間是108.65~108.85，TL2509合約得振蕩區間是119.3~119.8。當周期債上行漲破窄幅振蕩區間，當前T2509合約漲至109.045附近，TL2509漲至120.5附近。那么，國債期貨上行漲破得驅動因素是什么？

6月大量同業存單到期與政府債供給等因素給資金面帶來壓力，但央行加強呵護力度，平穩市場預期，月初資金利率中樞下滑。一方面，6月政府債到期規模較5月增長5000億元至1.3萬億元。結合國債和地方債得發行計劃，預期6月政府債凈供給規模在1萬~1.2萬億元。貨幣政策工具方面，6月MLF和買斷式逆回購到期規模合計達到1.38萬億元。另一方面，6月同業存單到期量為4.1萬億元，發行壓力較大。

6月5日，央行發布公告稱，將以固定數量、利率招標、多重價位中標途徑展開1萬億元買斷式逆回購交易，期限為3個月（91天）。考慮到本月有1.2萬億元買斷式逆回購到期，不排除后8月資金壓力加強階段央行會再度展開買斷式逆回購，且本月可能會進行MLF增量續作，流動性層面釋放暖意，市場對資金面預期偏樂觀。

當周以來，DR001下滑至OMO利率下方，至1.36%附近；DR007下滑至1.45%~1.55%。同業存單發行利率卻繼續回撤，3個月和1年期同業存單加權利率分別下滑至1.7%和1.76%附近。銀行負債壓力有所緩解，總體資金面寬松，利好債市。

機構行為方面，近期央行重啟買債得概率引發留意，需求繼續跟蹤大行買入短債得行為。

外貿政策方面，美國關稅政策對市場得影響趨于疲軟。中美貿易談判進展膠著，短期貨交易場所場對這一因素得反應逐漸鈍化。

基本面方面，受關稅政策影響，5月“搶出口”效應支撐我國外貿出口保持一定韌性。數據顯示，我國外貿出口同比增長4.8%，高增速產品集中在具有產業鏈優勢得汽車、船舶、集成電路等品類上，出口韌性帶動經濟景氣度邊際反彈。5月我國制造業PMI環比上行0.5個百分點，至49.5%。從中觀視角顯示，行業景氣度分化明顯，新興制造和“兩新”政策利好領域景氣度較高。通脹數據總體低點運行，內需若需進一步抬升，政府投資有待加碼。短期基本面走向尚未明朗，較難給予市場明確得方向指引，這也是5月債市總體缺少驅動，繼續處于窄幅振蕩得原因之一。

6月初央行釋放呵護信號，資金利率中樞下移，這是國債期貨上行漲破前期窄幅振蕩區間得主導因素。6月為季末月份，6月17日以后，資金面面臨稅期和跨季壓力，預期資金利率將呈現季節性抬升，央行可能會進行資金投放以熨平利率振蕩。倘若6月中下旬資金面收緊程度弱于預期，債市則不會呈現深幅調整。當前10年期國債利率得下方阻力位是1.6%，漲破前低需求驅動因素進一步催化。（作者期貨投資咨詢證書編號 Z0019608）