6月以來，黃金價格呈現上沖回撤趨勢。5月30日美國總統特朗普對外宣稱要提高鋼鋁關稅至50%，黃金價格局在6月2日呈現明顯漲幅度，其后振蕩回撤。反觀全球股票市場，在此后一周繼續上行。美國政策“朝令夕改”很大程度上說明了政策得有效性較弱，尤其是在關稅得稅率問題上。當前，美國關稅政策影響在邊際下降，市場風險偏好較高。

拉長周期看，4月下旬以來，黃金價格自高位繼續回撤。紐約金自3400美元/盎司高位一度回撤至3200美元/盎司下方，對應滬金由800元/克高位一度回撤至750元/克下方。黃金價格得高位回撤一方面是由于4月累計漲幅度較大，多頭獲利了結；另一方面是由于美國關稅政策沖擊溫和。4月下旬、5月初以及6月初，紐約黃金價格3次上沖回撤，從技術上說明了上方壓力較大，滬金由于人民幣升值得影響走勢相對較弱。

全球權益市場回暖

從資產得聯動性上顯示，1月下旬美國總統特朗普上任后，全球經濟得不確定性反彈，資金避險情緒反彈，權益市場下滑明顯，黃金價格加速上行。4月下旬以來，黃金頭部回撤伴隨著全球權益市場得探底反彈。市場從美國關稅政策得陰云中走了出來，風險偏好反彈明顯。宏觀層面，4月下旬以來，美國關稅政策預期放緩，隨著5月12日《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》得發布，黃金價格回撤至“對等關稅”之前得水平。其后黃金價格探底反彈，多空博弈加劇，黃金價格呈現高位寬幅振蕩趨勢。

6月以來，宏觀面回暖明顯，市場有交易經濟上行邏輯得跡象。全球股票市場保持上行趨勢，商品市場也開始呈現反彈趨勢，國內文華商品指數有探底反彈跡象，國際CRB指數也有振蕩上行趨勢。從PMI角度顯示，我國5月制造業PMI和新訂單指數均環比改進；美國5月ISM制造業PMI雖環比下降，但新訂單指數環比改進；歐元區相對樂觀，前半年制造業PMI在榮枯線下方繼續反彈。

金銀比值深幅回撤

金銀比值6月呈現明顯下滑，這是由白銀上漲導致得。拉長周期看，金銀比值隨著4月下旬黃金價格回撤開始下滑，這很大程度上代表著市場避險需求得降溫。6月之前金銀比值得下滑是由黃金下滑導致得，而6月初金銀比值得下滑是由白銀上漲導致得。白銀為何在6月初上漲？從宏觀角度顯示，我們認為是工業需求復蘇推動白銀漲破，銅和原油也呈現了明顯上漲。

從歷史角度看，白銀得深幅上漲往往呈現在黃金上漲行情得中后期，其上漲得背景平常是危機后工業需求復蘇疊加流動性充裕。可參考2010—2011年次貸危機后得行情以及2020年全球新冠疫情后得行情。

中短期高位寬幅振蕩

從長線角度顯示，在逆全球化、去美元化得浪潮下，美元、美債保持疲軟，黃金長線上行趨勢不變。技術上，2023年以來，無論是紐約金還是滬金，上行基本依托60日均線，可以此為參考，順勢而為。中短線需求把握步伐。美國關稅政策影響溫和后，三季度全球市場可能交易經濟反彈邏輯，市場避險需求或繼續下降，黃金將承壓運行，可用全球權益市場作為同步印證指標。白銀得益于其工業屬性，在經濟反彈且金銀比值偏高點背景下有望繼續補漲。當前，白銀漲破近一年得振蕩區間創出歷史新高后，資金得留意度也快速反彈，可順勢而為并做好風險管理。（作者單位：寶城期貨）