美國5月非農就業數據超預期，顯示出勞動力市場韌性，但行業分化明顯，薪資增長加強通脹黏性，美聯儲或保持觀望立場。我國外貿韌性較強，對新興市場出口強勢，結構繼續優化。美國經濟與政治矛盾加劇，當周中美經貿磋商有望取得較好進展，市場情緒或進一步改進，股指配置價值提高。

美聯儲或保持觀望立場

5月美國非農就業報告顯示，即使經濟面臨多重挑戰，但勞動力市場若展現出韌性，新增就業13.9萬人，超出預期得12.6萬人；失業率保持在4.2%，符合預期，但內部結構分化，U1失業率下降表明長期失業者萎縮，U4反彈則暗示失志就業者增長。

分行業顯示，商品生產部門表現疲軟，制造業就業萎縮1.3萬人，主要受耐用品制造拖累，采礦業和建筑業就業也輕微回撤，反映工業活動承壓。相比較之下，服務業就業增長14.5萬人，其中休閑酒店業和運輸倉儲業分別因季節性需求釋放和貿易回暖表現突出，但專業商業服務及教育保健服務成為拖累。此外，政府部門就業繼續收縮，萎縮0.1萬人。

值得注意得是，薪資增速超預期反彈。私人部門時薪環比增長0.4%，高于預期得0.3%，同比增速持穩于3.9%，也高于預期。各行業薪資普漲，進一步加強通脹擔憂。即使關稅影響在制造業等領域有所顯現，且此前ADP就業數據深幅走勢下滑一度引發美國經濟衰退擔心，但此次非農數據總體穩健，疊加薪資增長帶來通脹壓力，美聯儲有越發充分得理由保持觀望。

我國外貿韌性繼續顯現

2025年前5個月，我國外貿保持穩健增長趨勢，貨物貿易進出口總值為17.94萬億元人民幣，同比（下同）增長2.5%。其中，出口10.67萬億元，增長7.2%；進口7.27萬億元，下降3.8%。具體顯示，受“搶出口”帶動，5月單月進出口保持增長勢頭，其中出口表現亮眼，對東盟、歐盟、非洲等主要市場得出口均實現兩位數增長。區域發展方面，中部地區外貿增速領跑全國，在“中部崛起”戰略推動下，進出口增速明顯高于全國平均水平。中非貿易規模創歷史同期新高，展現中非經貿合作得強勢活力。總體顯示，在全球經濟得復雜形勢下，我國外貿展現出較強韌性，貿易結構繼續優化，區域發展更趨均衡。當周中美經貿磋商有望取得較好進展，我國出口或迎來更強勢得表現，進一步鞏固外貿回穩向好得發展勢頭。

中美經貿磋商有望取得較好進展

特朗普與馬斯克公開決裂后，團隊內部矛盾加劇，或使美方在中美經貿磋商中調整其強硬立場，中美經貿磋商機制首次會議有望取得較好進展。美國財政部長貝森特、商務部長盧特尼克均發表了講話。貝森特呈現，進行了一次“良好得會談”，盧特尼克則稱討論“富有成果”。

總體顯示，我國基本面韌性較強，外部壓力也有緩解趨勢，后續在政策措施推進實施得過程中，A股將漲破阻力位，進一步抬升運行中樞。（作者單位：長江期貨）