當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，美國(guó)白宮發(fā)表聲明稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普公布將進(jìn)口鋼鐵和鋁及其衍生制品得關(guān)稅從25%提高至50%，該關(guān)稅政策自美國(guó)東部時(shí)間2025年6月4日凌晨00時(shí)01分起生效。自該關(guān)稅政策公布以來(lái)，美國(guó)中西部電解鋁現(xiàn)貨升水深幅走勢(shì)上漲，LME 鋁現(xiàn)貨亦轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)。

宏觀方面，美國(guó)最新數(shù)據(jù)顯示，5 月 CPI 數(shù)據(jù)多數(shù)低于預(yù)期，顯示通脹壓力暫時(shí)溫和。5月CPI 環(huán)比上漲 0.1%，不及預(yù)期得 0.2%；同比上漲 2.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。扣除食品和能源得核心 CPI 環(huán)比上漲 0.1%，低于預(yù)期得 0.2%；同比上漲 2.8%，不及預(yù)期得 2.9%。從以上數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前關(guān)稅政策尚未對(duì)通脹產(chǎn)生明顯影響。

供應(yīng)方面，5月我國(guó)鋁土礦產(chǎn)量為536.64萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.31%，同比增長(zhǎng)8.97%。進(jìn)口方面，4月我國(guó)進(jìn)口鋁土礦2068.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)25.百分之62，同比增長(zhǎng)45.百分之四十四，創(chuàng)歷史新高。

5 月以來(lái)，幾內(nèi)亞鋁土礦政策繼續(xù)收緊。其中，Axis 礦區(qū)采礦許可證得撤銷引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂——該礦區(qū)年產(chǎn)鋁土礦約 4000 萬(wàn)噸，且其后被劃為戰(zhàn)略儲(chǔ)備區(qū)。不過(guò)，幾內(nèi)亞政府呈現(xiàn)，若公司滿足條件，可在未來(lái)礦產(chǎn)特許權(quán)開放時(shí)重新申請(qǐng)。此外，相關(guān)機(jī)構(gòu)推算，即使 Axis 礦區(qū)年內(nèi)無(wú)法恢復(fù)開采，2025 年我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量若有望滿足國(guó)內(nèi)需求。

生產(chǎn)方面，隨著氧化鋁價(jià)格得明顯反彈，公司盈利情況得以修復(fù)， 進(jìn)而使前期檢修減產(chǎn)得產(chǎn)能呈現(xiàn)部分復(fù)產(chǎn)。隨著新增產(chǎn)能得進(jìn)一步投放，預(yù)期氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能將從 6月起反彈至 8795 萬(wàn)噸/年左右。

5 月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為 372.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 3.4%。5 月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比持穩(wěn)，原因在于周期內(nèi)無(wú)新增項(xiàng)目落地，且無(wú)大規(guī)模檢修、減產(chǎn)情況，原材料供應(yīng)充足，公司利潤(rùn)保持合理水平。預(yù)期6 月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能保持高位。

4 月我國(guó)原鋁進(jìn)口量為 25.05 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng) 12.8%；出口量為 1.37 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng) 54.6%，凈進(jìn)口為 23.68 萬(wàn)噸。

步入 6 月，下游鋁加工淡季氛圍濃厚，上周鋁行業(yè)周開工率環(huán)比下降 0.4 個(gè)百分點(diǎn)至 60.9%。其中，原生鋁合金行業(yè)開工率較 5 月變化不大，維較上一交易日持平穩(wěn)運(yùn)行；鋁板帶板塊個(gè)別樣本公司開工率走勢(shì)下滑，反映出局部產(chǎn)能收縮；鋁線纜板塊市場(chǎng)訂單表現(xiàn)有所分化，不同公司間接單情況差異明顯；鋁型材板塊開工呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，建材、光伏邊框型材受傳統(tǒng)淡季影響開工率下滑，而 3C 領(lǐng)域訂單、電力管道及軌道交通訂單相對(duì)飽和，對(duì)開工形成一定支撐；鋁箔板塊當(dāng)前行業(yè)加工費(fèi)已觸及成本紅線，公司迫于總量考核壓力，被迫采取 “以價(jià)換量” 策略；再生鋁板塊受淡季影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與出口訂單均呈現(xiàn)不同程度下滑。

倉(cāng)庫(kù)中所容商品方面，截至 6 月 11 日，LME 鋁倉(cāng)庫(kù)中所容商品降至 35.76 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)倉(cāng)庫(kù)中所容商品降至 47.7 萬(wàn)噸。從全球鋁倉(cāng)庫(kù)中所容商品構(gòu)成顯示 ，當(dāng)前全球鋁倉(cāng)庫(kù)中所容商品約 96.6 萬(wàn)噸，較去年同期萎縮 100.6 萬(wàn)噸，去倉(cāng)庫(kù)中所容商品趨勢(shì)明顯。

綜合顯示，當(dāng)前美國(guó)關(guān)稅政策尚未對(duì)其本國(guó)通脹產(chǎn)生明顯拖累作用，疊加年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)存在、美元總體走勢(shì)趨于疲軟，上述因素均對(duì)鋁價(jià)形成利好支撐。國(guó)內(nèi)方面，1—5 月國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量較 2024 年同期增長(zhǎng)，進(jìn)口量亦明顯攀升，即使 5 月幾內(nèi)亞鋁土礦政策呈現(xiàn)擾動(dòng)，但礦端供應(yīng)寬松格局暫未改變。當(dāng)前全球鋁倉(cāng)庫(kù)中所容商品已不足 100 萬(wàn)噸，繼續(xù)刷新歷史低點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心，近日國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨鋁均轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)。建議留意后續(xù)倉(cāng)庫(kù)中所容商品變化，短期鋁價(jià)存在進(jìn)一步走強(qiáng)動(dòng)能。