在2月9-16日的長假期間，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估被調(diào)降至1.5億噸以下，且MPOB報(bào)告顯示利多，然而，由于美豆23/24及24/25年度的平衡表顯著轉(zhuǎn)寬松，海外油脂油料市場整體延續(xù)下跌。其中，棕櫚油跌幅較大，豆油也有所下跌。在USDA超預(yù)期下調(diào)美豆23/24年度出口后，結(jié)轉(zhuǎn)庫存增至3.15億蒲，CBOT大豆期價(jià)也受到壓力。

考慮到海外油脂油料市場的走弱，節(jié)后內(nèi)盤存在一定的補(bǔ)跌需求，但CBOT大豆越發(fā)逼近成本線，南美大豆產(chǎn)量形勢可能并不樂觀，東南亞棕櫚油延續(xù)去庫帶來支撐，油脂期價(jià)繼續(xù)下行空間可能有限。因此，預(yù)計(jì)補(bǔ)跌幅度僅在1-2%左右，短期不宜過度看空。

長假期間，CBOT大豆的下行壓力主要來自美豆平衡表的轉(zhuǎn)寬松預(yù)期。在2月9日凌晨的供需報(bào)告中，USDA基于當(dāng)前美豆出口銷售進(jìn)度較多落后于出口目標(biāo)的事實(shí)，調(diào)降美豆2023/24年度出口預(yù)估3500萬蒲至17.20億蒲。這使得CBOT大豆期價(jià)面臨顯著的壓力，并進(jìn)一步影響其價(jià)格走勢。在其他項(xiàng)目保持不變的情況下，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存突破3億蒲式爾大關(guān)至3.15億蒲式爾，這標(biāo)志著美豆供需形勢向偏寬松格局的轉(zhuǎn)變。

這背后的原因，與USDA對美豆出口銷售數(shù)據(jù)的調(diào)整有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月8日，美豆當(dāng)前市場年度累計(jì)出口及未裝船量達(dá)到3881萬噸，較去年同期落后約900萬噸。若后期出口銷售進(jìn)度不能同比提速，美豆出口目標(biāo)仍面臨調(diào)降壓力，這將使得美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存穩(wěn)穩(wěn)落在3億蒲式爾以上偏寬松水平。

在農(nóng)業(yè)展望論壇上，USDA預(yù)計(jì)2024/25年度美豆種植面積高達(dá)8750萬英畝，高于市場預(yù)估。在52的單產(chǎn)假設(shè)下，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅增至4.35億蒲式爾寬松水平。這表明在供應(yīng)方面出現(xiàn)了顯著的寬松傾向。

與此同時(shí)，CONAB預(yù)估增添了巴西產(chǎn)量擔(dān)憂，少雨形勢下的阿根廷產(chǎn)量仍有變數(shù)。但相比之下，南美大豆面臨的供需形勢轉(zhuǎn)變并沒有北美那般嚴(yán)峻。

然而，需要注意的是，在供應(yīng)向?qū)捤赊D(zhuǎn)變的同時(shí)，大豆種植成本也成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。種植成本在1155美分到1118美分左右，而農(nóng)場平均價(jià)預(yù)計(jì)為1120美分左右。在供需寬松的背景下，大豆價(jià)格可能會向種植成本趨近。

綜上所述，美豆市場面臨著供應(yīng)向?qū)捤傻霓D(zhuǎn)變，這可能會對價(jià)格走勢產(chǎn)生影響。因此，投資者需要密切關(guān)注市場動態(tài)，以做出明智的投資決策。我觀察到USDA在2月9日凌晨的報(bào)告中小幅下調(diào)了巴西新作大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.56億噸，盡管這個(gè)調(diào)整幅度并未達(dá)到市場預(yù)期，但它并未給市場帶來對南美產(chǎn)量的過度樂觀情緒。這是因?yàn)镃ONAB在2月8日的報(bào)告中已經(jīng)先行調(diào)降了巴西新作大豆預(yù)估近600萬噸至1.494億噸。

盡管私營機(jī)構(gòu)已經(jīng)越來越多地將巴西新作大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)降至1.5億噸下方，但官方機(jī)構(gòu)的加入，如CONAB，無疑增加了市場對巴西新作大豆產(chǎn)量不樂觀的緊張氛圍。在這種情況下，巴西產(chǎn)量同比下滑預(yù)期和農(nóng)戶對大豆的惜售，使得巴西大豆3-5月FOB升貼水報(bào)價(jià)周比小漲10美分，并未出現(xiàn)市場擔(dān)憂的大跌。這為豆類市場帶來了一定的支撐。

豆類市場的支撐并不僅限于巴西。隨著CBOT大豆越發(fā)靠近美豆種植成本，阿根廷未來一周并不樂觀的降雨形勢也為豆類后市潛在的空頭回補(bǔ)帶來一些可能。過去一周，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)普遍迎來了35-80mm的降雨，這為作物根區(qū)土壤濕度的顯著改善提供了幫助。然而，未來一周的氣象預(yù)報(bào)顯示阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)降雨整體匱乏。在巴西產(chǎn)量形勢并不樂觀的背景下，阿根廷大豆關(guān)鍵生長期的土壤墑情轉(zhuǎn)差及其對單產(chǎn)帶來的潛在威脅，可能導(dǎo)致后期豆類市場情緒再度變得緊張。

整體來看，在美豆2023/24及2024/25年度平衡表顯著轉(zhuǎn)寬松的傾向下，全球豆類市場受CBOT大豆走弱的壓制或整體難有太好表現(xiàn)。然而，在南美大豆產(chǎn)量形勢轉(zhuǎn)差的情況下，價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈的可能不能完全排除。我們需要關(guān)注價(jià)格走勢的節(jié)奏，不宜過度看空，而應(yīng)該保持一定的關(guān)注度。

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