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當(dāng)前國債期貨缺乏進(jìn)一步的利多因素支撐
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『國債市場(chǎng)經(jīng)歷了一番調(diào)整，利多因素已逐漸消耗，國債期貨價(jià)格出現(xiàn)高位回落的態(tài)勢(shì)。
一、債市行情概覽
周五央行公告臨時(shí)暫停了公開市場(chǎng)的國債購買操作，此舉與央行四季度會(huì)議上強(qiáng)調(diào)防止資金空轉(zhuǎn)的立場(chǎng)相呼應(yīng)，導(dǎo)致資金面難以出現(xiàn)大幅寬松。在利多情緒得到充分釋放的背景下，本周債市出現(xiàn)了回調(diào)，其中短端回調(diào)幅度更為顯著。截止至1月10日收盤，二年期國債收益率環(huán)比上升了19BP至1.21%，而十年期和三十年期國債收益率也分別有所上揚(yáng)。同時(shí)，國債期貨價(jià)格在高位出現(xiàn)了回落，具體來看，TS2503、TF2503、T2503、TL2503等品種的周環(huán)比變動(dòng)分別為負(fù)值。此外，美債收益率受到通脹反彈預(yù)期的影響，呈現(xiàn)出偏強(qiáng)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。具體數(shù)據(jù)表明，10年期美債收益率周環(huán)比上升了17BP至4.77%。與此同時(shí)，中美利差出現(xiàn)大幅倒掛，10年期中美利差達(dá)到了-314BP。
二、政策動(dòng)態(tài)解讀
中國央行發(fā)布公告，鑒于當(dāng)前政府債券市場(chǎng)供不應(yīng)求的狀況，決定從2025年1月起暫停開展公開市場(chǎng)的國債購買操作，此舉將視國債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。公開市場(chǎng)操作暫停與政府債發(fā)行節(jié)奏相協(xié)調(diào)。從一季度發(fā)行計(jì)劃來看，一般國債發(fā)行符合季節(jié)性規(guī)律，而16個(gè)地區(qū)的專項(xiàng)債和再融資專項(xiàng)債已披露的發(fā)行計(jì)劃總額達(dá)到了6537億元，顯示出一季度政府債凈發(fā)行量有所下降。盡管央行暫停了公開市場(chǎng)的國債買賣操作，但這并不意味著流動(dòng)性收緊。隨著央行流動(dòng)性管理工具的豐富，除了二級(jí)市場(chǎng)買賣外，買斷式逆回購、MLF、降準(zhǔn)等方式也可以投放基礎(chǔ)貨幣，保持流動(dòng)性合理充裕的基調(diào)沒有改變。本周央行公開市場(chǎng)的凈投放金額為-2600億元。
三、策略觀點(diǎn)
鑒于當(dāng)前缺乏進(jìn)一步的利多因素支撐，債市在短期內(nèi)面臨回調(diào)壓力。資金面難以出現(xiàn)大幅寬松，同時(shí)穩(wěn)增長政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致資金利率與長期國債收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。因此，短期內(nèi)債市缺乏持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力。
一、債市行情概覽
周五央行公告臨時(shí)暫停了公開市場(chǎng)的國債購買操作，此舉與央行四季度會(huì)議上強(qiáng)調(diào)防止資金空轉(zhuǎn)的立場(chǎng)相呼應(yīng)，導(dǎo)致資金面難以出現(xiàn)大幅寬松。在利多情緒得到充分釋放的背景下，本周債市出現(xiàn)了回調(diào)，其中短端回調(diào)幅度更為顯著。截止至1月10日收盤，二年期國債收益率環(huán)比上升了19BP至1.21%，而十年期和三十年期國債收益率也分別有所上揚(yáng)。同時(shí)，國債期貨價(jià)格在高位出現(xiàn)了回落，具體來看，TS2503、TF2503、T2503、TL2503等品種的周環(huán)比變動(dòng)分別為負(fù)值。此外，美債收益率受到通脹反彈預(yù)期的影響，呈現(xiàn)出偏強(qiáng)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。具體數(shù)據(jù)表明，10年期美債收益率周環(huán)比上升了17BP至4.77%。與此同時(shí)，中美利差出現(xiàn)大幅倒掛，10年期中美利差達(dá)到了-314BP。
二、政策動(dòng)態(tài)解讀
中國央行發(fā)布公告，鑒于當(dāng)前政府債券市場(chǎng)供不應(yīng)求的狀況，決定從2025年1月起暫停開展公開市場(chǎng)的國債購買操作，此舉將視國債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。公開市場(chǎng)操作暫停與政府債發(fā)行節(jié)奏相協(xié)調(diào)。從一季度發(fā)行計(jì)劃來看，一般國債發(fā)行符合季節(jié)性規(guī)律，而16個(gè)地區(qū)的專項(xiàng)債和再融資專項(xiàng)債已披露的發(fā)行計(jì)劃總額達(dá)到了6537億元，顯示出一季度政府債凈發(fā)行量有所下降。盡管央行暫停了公開市場(chǎng)的國債買賣操作，但這并不意味著流動(dòng)性收緊。隨著央行流動(dòng)性管理工具的豐富，除了二級(jí)市場(chǎng)買賣外，買斷式逆回購、MLF、降準(zhǔn)等方式也可以投放基礎(chǔ)貨幣，保持流動(dòng)性合理充裕的基調(diào)沒有改變。本周央行公開市場(chǎng)的凈投放金額為-2600億元。
三、策略觀點(diǎn)
鑒于當(dāng)前缺乏進(jìn)一步的利多因素支撐，債市在短期內(nèi)面臨回調(diào)壓力。資金面難以出現(xiàn)大幅寬松，同時(shí)穩(wěn)增長政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致資金利率與長期國債收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。因此，短期內(nèi)債市缺乏持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力。
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