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重點關注棕櫚油在8600附近的支撐位
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關于全球大豆和豆油的供需狀況，預計在24/25年度將維持相對寬松的趨勢。據美國農業部（USDA）預測，全球大豆產量將達到4.27億噸，相較前一年度增加約3226萬噸。同時，大豆壓榨量預計將增加約1650萬噸，達到3.47億噸，使得豆油的供需格局也相對寬松。目前，南美的天氣狀況正常，市場預期南美的新一輪大豆收成將再次豐收。
在國內方面，截至12月20日（第51周），全國重點地區的豆油商業庫存為95.29萬噸，較前一周略有減少，降幅約1.1萬噸，處于中性略低的水平。當前，國內大豆壓榨量不高，而豆油消費有所增長，導致庫存難以增加，反而有所下降。預計到明年3月末，豆油庫存將保持在中性略低水平。
對于菜籽和葵籽的情況，我國在今年的1-11月期間累計進口菜籽高達578萬噸，相比往年增加了103萬噸，主要是加菜籽的進口。然而，菜油的進口量卻同比減少了47萬噸，降至166萬噸，低于近五年的平均水平。同時，我國葵籽和葵油的進口量也相對較低，分別為13萬噸和104萬噸，均低于近五年的平均線。據報道，俄羅斯已將2025年1月的葵油出口稅定為每噸160.67美元，相較前一月增加了68.712美元/噸，其參考價也有所上漲。
回顧對23/24年度植物油市場供需的分析，以及對24/25年度供需情況的預測，我們認為市場中的階段性利多因素將有助于推動盤面的上漲，但不同品種間仍存在一定差異。在明年大豆及豆油供應充足的情況下，棕櫚油和菜籽菜油的供應可能相對偏緊。因此，從方向上看，豆棕、豆菜油仍存在逢高做縮的機會，但需精準把握市場節奏和時間點。此外，P59的邏輯上正套機會也值得持續關注。
具體而言，國內三大油脂的總庫存持續小幅減少，目前已接近歷史同期的中性水平。隨著明年1月下游企業的備貨和提貨陸續進行，油脂庫存可能繼續減少。這將會帶動市場情緒的修復。在1月份，南美大豆仍處在生長的關鍵階段，南美的天氣狀況需持續關注。
當前，馬來西亞和印尼并不存在庫存壓力，產地報價也較為堅挺。預計兩國在第一季度的合計庫存將維持在中性偏低水平。國內棕櫚油的進口利潤出現倒掛，庫存偏低，這可能為后市的棕櫚油帶來利多因素。總體來看，我們預期油脂市場短期內將維持區間震蕩，其中棕櫚油可能表現出更強的抗跌性。短期內，可以重點關注棕櫚油在8600附近的支撐位以及豆油在7400附近的支撐位。
在國內方面，截至12月20日（第51周），全國重點地區的豆油商業庫存為95.29萬噸，較前一周略有減少，降幅約1.1萬噸，處于中性略低的水平。當前，國內大豆壓榨量不高，而豆油消費有所增長，導致庫存難以增加，反而有所下降。預計到明年3月末，豆油庫存將保持在中性略低水平。
對于菜籽和葵籽的情況，我國在今年的1-11月期間累計進口菜籽高達578萬噸，相比往年增加了103萬噸，主要是加菜籽的進口。然而，菜油的進口量卻同比減少了47萬噸，降至166萬噸，低于近五年的平均水平。同時，我國葵籽和葵油的進口量也相對較低，分別為13萬噸和104萬噸，均低于近五年的平均線。據報道，俄羅斯已將2025年1月的葵油出口稅定為每噸160.67美元，相較前一月增加了68.712美元/噸，其參考價也有所上漲。
回顧對23/24年度植物油市場供需的分析，以及對24/25年度供需情況的預測，我們認為市場中的階段性利多因素將有助于推動盤面的上漲，但不同品種間仍存在一定差異。在明年大豆及豆油供應充足的情況下，棕櫚油和菜籽菜油的供應可能相對偏緊。因此，從方向上看，豆棕、豆菜油仍存在逢高做縮的機會，但需精準把握市場節奏和時間點。此外，P59的邏輯上正套機會也值得持續關注。
具體而言，國內三大油脂的總庫存持續小幅減少，目前已接近歷史同期的中性水平。隨著明年1月下游企業的備貨和提貨陸續進行，油脂庫存可能繼續減少。這將會帶動市場情緒的修復。在1月份，南美大豆仍處在生長的關鍵階段，南美的天氣狀況需持續關注。
當前，馬來西亞和印尼并不存在庫存壓力，產地報價也較為堅挺。預計兩國在第一季度的合計庫存將維持在中性偏低水平。國內棕櫚油的進口利潤出現倒掛，庫存偏低，這可能為后市的棕櫚油帶來利多因素。總體來看，我們預期油脂市場短期內將維持區間震蕩，其中棕櫚油可能表現出更強的抗跌性。短期內，可以重點關注棕櫚油在8600附近的支撐位以及豆油在7400附近的支撐位。
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