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期貨鋼價估值水平雖然低于去年水平
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2025年初，全國螺紋鋼庫存水平處于歷史低位，據數據顯示，截至2月7日，庫存總量為705.38萬噸，與往年相比，同比減少了21.1%。盡管春節前后供需關系相對較弱，但鋼廠及社會庫存的累積幅度不容小覷。然而，相較于往年，其絕對水平依然處于最低狀態，這為螺紋鋼價格提供了短期的支撐力量。
值得注意的是，今年螺紋鋼達到庫存峰值的時間可能較往年有所延遲。統計表明，大部分年份春節后的三至四周將進入庫存峰值期，整個累積周期為10至16周。然而，2024年底的庫存積累趨勢出現推遲，春節前四周才開始逐漸累庫。這可能意味著我們需要等到春節后的五六周才能觀察到進入庫存峰值的情況。預計這一過程將在農歷二月中旬左右完成，屆時將能看見終端需求完全恢復后的庫存消化情況。預計庫存峰值將在約1100萬噸左右。
相比之下，熱卷則面臨更為顯著的累庫壓力。雖然出口訂單依然保持繁榮態勢，但高利潤刺激了供應端的持續高位運行。據預測，熱卷的整體累庫幅度可能超過去年同期10%，達到490-500萬噸的水平。這一情況對熱卷價格的上漲構成了持續的拖累。
從利潤角度來看，當前鋼價估值水平雖然低于去年水平，但煉鋼利潤卻顯著優于去年同期。無論是長流程還是短流程鋼廠，其煉鋼利潤均表現良好。即使利潤相對較差的熱卷也存在著百元左右的利潤空間。因此，預計熱卷等工業材料的供應將繼續保持高位水平。同時，螺紋鋼的快速復產預期尤為突出，尤其是短流程鋼廠。春節期間，長流程鋼廠維持正常生產活動，而短流程鋼廠則進行了停產檢修工作，導致建筑鋼材產量降至年內低谷。預計節后華東地區的電爐廠將在初十左右開始復產工作，其他區域則可能在元宵節后集中復產。
在第二輪供給側改革正式實施之前，由于高利潤的誘惑，螺紋閑置產能仍有釋放的可能，這將對供應彈性構成壓力。若現貨價格漲幅過大，復產幅度可能超出預期水平，進一步加劇供需矛盾。在需求端方面，基建的邊際支撐作用有限，傳統基建空間受到壓縮，“新基建”項目對鋼材的需求增長也有限。房地產需求仍然是主要的拖累因素。根據節后全國各區域工程項目開復工數據，七大區域在開復工率、勞務上工率和資金到位率方面均呈現同比下降趨勢。因此，需求預期偏弱使得高利潤難以持續維持。
值得注意的是，今年螺紋鋼達到庫存峰值的時間可能較往年有所延遲。統計表明，大部分年份春節后的三至四周將進入庫存峰值期，整個累積周期為10至16周。然而，2024年底的庫存積累趨勢出現推遲，春節前四周才開始逐漸累庫。這可能意味著我們需要等到春節后的五六周才能觀察到進入庫存峰值的情況。預計這一過程將在農歷二月中旬左右完成，屆時將能看見終端需求完全恢復后的庫存消化情況。預計庫存峰值將在約1100萬噸左右。
相比之下，熱卷則面臨更為顯著的累庫壓力。雖然出口訂單依然保持繁榮態勢，但高利潤刺激了供應端的持續高位運行。據預測，熱卷的整體累庫幅度可能超過去年同期10%，達到490-500萬噸的水平。這一情況對熱卷價格的上漲構成了持續的拖累。
從利潤角度來看，當前鋼價估值水平雖然低于去年水平，但煉鋼利潤卻顯著優于去年同期。無論是長流程還是短流程鋼廠，其煉鋼利潤均表現良好。即使利潤相對較差的熱卷也存在著百元左右的利潤空間。因此，預計熱卷等工業材料的供應將繼續保持高位水平。同時，螺紋鋼的快速復產預期尤為突出，尤其是短流程鋼廠。春節期間，長流程鋼廠維持正常生產活動，而短流程鋼廠則進行了停產檢修工作，導致建筑鋼材產量降至年內低谷。預計節后華東地區的電爐廠將在初十左右開始復產工作，其他區域則可能在元宵節后集中復產。
在第二輪供給側改革正式實施之前，由于高利潤的誘惑，螺紋閑置產能仍有釋放的可能，這將對供應彈性構成壓力。若現貨價格漲幅過大，復產幅度可能超出預期水平，進一步加劇供需矛盾。在需求端方面，基建的邊際支撐作用有限，傳統基建空間受到壓縮，“新基建”項目對鋼材的需求增長也有限。房地產需求仍然是主要的拖累因素。根據節后全國各區域工程項目開復工數據，七大區域在開復工率、勞務上工率和資金到位率方面均呈現同比下降趨勢。因此，需求預期偏弱使得高利潤難以持續維持。
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