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期銅的沉淀庫存加劇了全球銅供應的脆弱性
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最新公布的統計數據表明，全球制造業的PMI指數在二月達到了50.6，相較于前值的50.1有所上升。這一積極的變化為銅價營造了一個相對有利的宏觀環境。
在關稅的疑云之下，美國市場仿佛成為了全球銅的蓄水池。這些進入美國市場的銅，雖然形成了不流通的沉淀庫存，但也在一定程度上加劇了全球銅供應的脆弱性。
與此同時，國內在穩定經濟增長方面的決心堅定，政策工具儲備充足。這樣的背景下，國內經濟有望觸底反彈，銅消費的增長速度也有望加快。要實現能源的轉型，以及適應全球數字化、智能化和AI浪潮帶來的電力需求，各國迫切需要更加強大、完善和智能的電網作為支撐。
因此，全球電網的改造和設備的更新換代正迎來一個高景氣時期。新領域的消費助力，為全球銅消費的增長空間帶來了可觀的預期。
預測到2025年，銅礦供應的增長速度可能會有所減緩，加之美國的關稅干擾，全球銅的供需矛盾可能進一步擴大。在25%的美國關稅擔憂下，海外的銅持續運往美國，LME注銷倉單數量大幅上升，基差已接近平水。
而國內出口窗口的開啟，使得庫存開始減少，加之國內“金三銀四”的消費旺季即將來臨，全球銅現貨市場可能會出現持續緊缺的情況，這將進一步推動銅價的上漲。從宏觀和微觀的角度看，銅價上漲的原因都相當充分。我們維持此前的年報觀點，認為銅價的重心將持續上移，并有可能創下歷史新高。
然而，我們也需要考慮到特朗普的關稅政策可能會推高國內通脹。在高利率的背景下，如果美國經濟出現下滑，這將成為拖累銅價的重要因素。因此，后續我們需要密切關注美國經濟的運行狀況。
在關稅的疑云之下，美國市場仿佛成為了全球銅的蓄水池。這些進入美國市場的銅，雖然形成了不流通的沉淀庫存，但也在一定程度上加劇了全球銅供應的脆弱性。
與此同時，國內在穩定經濟增長方面的決心堅定，政策工具儲備充足。這樣的背景下，國內經濟有望觸底反彈，銅消費的增長速度也有望加快。要實現能源的轉型，以及適應全球數字化、智能化和AI浪潮帶來的電力需求，各國迫切需要更加強大、完善和智能的電網作為支撐。
因此，全球電網的改造和設備的更新換代正迎來一個高景氣時期。新領域的消費助力，為全球銅消費的增長空間帶來了可觀的預期。
預測到2025年，銅礦供應的增長速度可能會有所減緩，加之美國的關稅干擾，全球銅的供需矛盾可能進一步擴大。在25%的美國關稅擔憂下，海外的銅持續運往美國，LME注銷倉單數量大幅上升，基差已接近平水。
而國內出口窗口的開啟，使得庫存開始減少，加之國內“金三銀四”的消費旺季即將來臨，全球銅現貨市場可能會出現持續緊缺的情況，這將進一步推動銅價的上漲。從宏觀和微觀的角度看，銅價上漲的原因都相當充分。我們維持此前的年報觀點，認為銅價的重心將持續上移，并有可能創下歷史新高。
然而，我們也需要考慮到特朗普的關稅政策可能會推高國內通脹。在高利率的背景下，如果美國經濟出現下滑，這將成為拖累銅價的重要因素。因此，后續我們需要密切關注美國經濟的運行狀況。
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